$有方科技(SH688159)$ $协创数据(SZ300857)$ $宏景科技(SZ301396)$
2.资本开支（CapEx）现况
中国CSP资本开支：今年中国CSP的资本开支显著增长，其中阿里巴巴的CapEx在本季度上涨最多，远超腾讯和百度。
互联网大厂CapEx指引与投向：
阿里巴巴：全年CapEx指引维持在100亿人民币出头，采购的芯片种类多元，包括海外、国产芯片及此前购买的H800，其云平台支持“一云多芯”，但仍优先考虑采购NVIDIA芯片（如H100/B100的海外采购）。
腾讯：全年CapEx预计为96亿人民币，资本开支体量低于阿里巴巴，云业务focus不在to B，主要关注AI在微信的应用。
百度：CapEx体量最小，但本季度也有显著上涨；其CapEx分别记录在CapEx result和资产负债表的“other assets”中（上个季度other assets上涨约8个百分点），预计下个季度整体CapEx可能略有下降，因更多focus在自有大模型开发。
4.云服务与AI需求
阿里云：下半年云增速预计将达到30%以上，主要驱动力为推理（eInference）和外部GPU应用需求强劲，新增多个生态合作伙伴（如与SAP签署全球合作计划）；估值方面，采用2028年5倍PS，对应估值约70美元/股（存在提升至6-7倍PS的可能性，需观察多个季度30%+增速能否持续）。
腾讯云：本季度增速约10-15个百分点，未来预计为微增长，focus不在to B业务。
百度云：三季度增速预计略有下滑，主要受Project Max的季节性影响，全年预计为二十几个百分点的增速。
国内AI需求：今年下半年国内企业及CSP对AI的需求非常强劲，渠道生意较去年有明显改善。
Oracle全球布局：Oracle计划2026年在全球（不仅美国德州达拉斯）积极扩建机柜，其AI基础设施以NVIDIA GPU为主，AMD为辅，且无自研ASIC。
