聚辰股份 (688123) 2025 年剩余四个月股价分析：能否突破 100 元？

核心观点摘要

聚辰股份 (688123) 当前股价为 77.10 元 (2025 年 8 月 15 日收盘价)，距离 100 元目标价有 29.70% 的上涨空间。基于公司基本面、行业趋势和市场环境综合分析，我们认为聚辰股份在 2025 年剩余四个月内股价达到 100 元的可能性较大，主要基于以下因素：

1. 业绩持续增长：2025 年上半年实现营收 5.75 亿元，同比增长 11.69%；归母净利润 2.05 亿元，同比增长 43.50%。多家机构预测 2025 年全年归母净利润为 4.00-4.71 亿元，同比增长 37.9%-62.4%。

1. 高毛利率优势明显：2025 年上半年综合毛利率达 60.29%，同比提升 5.67 个百分点，主要受益于 DDR5 SPD 产品及高可靠性 EEPROM 产品在汽车电子、工业控制领域的快速放量。

1. DDR5 渗透率持续提升：DDR5 内存渗透率已超过 75%-90%，远超传统预期，带动 SPD 芯片需求增长。预计 2025 年底 DDR5 渗透率将达到 90%，为公司 SPD 业务提供持续增长动力。

1. 汽车电子业务爆发：汽车电子及工业控制类 EEPROM 产品销量同比增幅超 100%，推动公司高附加值产品占比提升，有效对冲传统业务下滑的影响。

1. AI PC 需求增长：全球 AI PC 出货量预计 2025 年超 1 亿台，占所有 PC 出货量的 40%，为公司 DDR5 SPD 及 NOR Flash 产品带来新的增长点。

1. 机构目标价普遍高于 100 元：近六个月 7 家机构发布的研究报告中，预测 2025 年最高目标价为 104.70 元，最低目标价为 102.00 元，平均为 103.35 元，较当前股价有 34.05% 的上行空间。

一、公司概况与股价现状

1.1 公司基本情况

聚辰半导体股份有限公司 (股票代码：688123) 成立于 2009 年，是一家专注于高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售的半导体企业。公司主营业务包括存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三大产品线，主要应用于智能手机、计算机、服务器、汽车电子、工业控制等领域。

公司技术实力雄厚，是全球领先的 EEPROM 芯片设计企业，EEPROM 市场份额位居中国第一，全球第三。公司在存储芯片领域拥有多项核心技术，包括全球首款 1.2V EEPROM，NOR Flash 最高制程达 48nm，技术优势明显。截至 2025 年 8 月，公司已成为 DDR5 内存模组配套 SPD 芯片的重要供应商，并在汽车电子、工业控制等高附加值领域建立了良好的品牌认知和客户资源。

1.2 股价表现与市场定位

截至 2025 年 8 月 15 日收盘，聚辰股份股价为 77.10 元，较前一交易日上涨 3.43%，成交额 5.82 亿元，换手率 4.02%，总市值 121.91 亿元。近期股价表现如下：

从技术走势看，聚辰股份股价近期呈现震荡上行趋势。2025 年以来，股价最低下探至 68.20 元 (2025 年 3 月 12 日)，最高上涨至 81.11 元 (2025 年 7 月 17 日)，整体波动区间为 68-81 元。近期股价在 73-77 元区间震荡，8 月 15 日放量突破至 77 元以上，显示市场对公司未来发展前景的信心有所增强。

二、公司基本面分析

2.1 业绩表现与财务状况

聚辰股份近年来业绩表现强劲，特别是 2024 年实现了营收和利润的大幅增长：

2025 年上半年业绩增长的主要原因：

1. DDR5 SPD 产品销量大幅增长：随着 DDR5 内存模组渗透率的持续提升，以及下游个人电脑及服务器等终端应用市场需求的逐步扩张，公司 DDR5 SPD 产品的销量和收入较上年同期实现较大幅度增长。

1. 汽车电子和工业控制领域高可靠性 EEPROM 产品快速增长：公司凭借较高的产品质量、高效的市场响应能力和稳定的供货能力，积极进行境内外重点市场的拓展，市场份额和品牌影响力不断提升，高可靠性 EEPROM 产品的销量和收入较上年同期增长超过 100%。

1. 音圈马达驱动芯片结构优化：公司部分规格型号的光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片已搭载在主流智能手机厂商的中高端智能手机正式导入市场，音圈马达驱动芯片的产品结构有望得到进一步优化。

财务健康度方面，公司毛利率和净利率持续提升，2025 年上半年毛利率达 60.29%，同比提升 5.48 个百分点，净利率达 35.65%，同比提升 7.42 个百分点，盈利能力显著增强。同时，公司费用控制良好，销售费用率、管理费用率均有所下降，研发投入虽同比增加 25.61%，但研发费用率同比下降 37.84 个百分点，显示公司研发效率有所提高。

2.2 产品线结构分析

聚辰股份目前拥有存储类芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线，各产品线表现如下：

1. 存储类芯片：

• SPD 产品：随着 DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司 DDR5 SPD 产品销量和收入较上年同期实现较大幅度增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。

• EEPROM 产品：在汽车电子和工业控制领域，公司高可靠性 EEPROM 产品销量和收入较上年同期增长超过 100%；在智能手机摄像头 EEPROM、液晶面板 EEPROM 等传统领域，销量有所下滑。

• NOR Flash 产品：公司不断完善在 NORD 工艺结构下的 NOR Flash 产品布局，覆盖 512Kb-32Mb 容量的 NOR Flash 产品已实现大批量出货，其中 512Kb-8Mb 容量的 NOR Flash 产品已通过 AECQ100 Grade1 车规电子可靠性试验验证。预计 2025 年 Q4 产能释放至 60%，预计贡献营收 2.8 亿元（占比 22%）。

1. 音圈马达驱动芯片：

• 公司已构建业内领先的开环类、闭环类和光学防抖音圈马达驱动芯片全产品组合。

• 部分规格型号的光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片已搭载在主流智能手机厂商的中高端智能手机正式导入市场，音圈马达驱动芯片的产品结构有望得到进一步优化。

1. 智能卡芯片：

• 智能卡芯片业务受市场竞争和价格因素影响，收入同比有所下滑。

产品线结构优化是公司业绩增长的重要因素。高附加值的 DDR5 SPD、汽车电子和工业控制类 EEPROM 产品占比提升，有效对冲了智能手机摄像头 EEPROM、液晶面板 EEPROM、开环类音圈马达驱动芯片与智能卡芯片产品销售收入下滑对公司经营业绩造成的影响，成为公司业绩增长的主要因素。

2.3 研发实力与技术创新

聚辰股份高度重视研发投入和技术创新，2025 年上半年研发费用达 1.03 亿元，同比增长 25.61%，其中第二季度研发投入 0.62 亿元，环比增长超 50%，创单季度历史新高。公司研发投入主要用于以下方面：

1. DDR5 SPD 产品迭代：随着 DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司不断优化和升级 DDR5 SPD 产品，以满足市场需求。

1. 汽车级 EEPROM 产品研发：公司持续投入研发资源，丰富汽车级 EEPROM 产品系列，已拥有 A1 及以下等级的全系列汽车级 EEPROM 产品，广泛应用于汽车的智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统的数十个子模块。

1. NOR Flash 产品线拓展：公司不断完善 NOR Flash 产品线，已覆盖 512Kb-32Mb 容量的产品，并正在开发更高容量的 NOR Flash 产品，以满足市场需求。

1. OIS 音圈马达驱动芯片研发：公司持续投入研发资源，优化 OIS 音圈马达驱动芯片性能，提高产品竞争力。

技术创新成果方面，公司已成功将部分规格型号的光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机厂商的中高端智能手机上，产品结构持续优化。同时，公司在汽车电子和工业控制领域的技术优势和市场拓展能力不断提升，高可靠性 EEPROM 产品的市场份额和品牌影响力不断增强。

2.4 经营策略与发展规划

聚辰股份的经营策略主要围绕以下几个方面展开：

1. 高附加值产品战略：公司将继续聚焦 DDR5 SPD、汽车电子和工业控制类 EEPROM 等高附加值产品，提高产品占比，优化产品结构，提升盈利能力。

1. 技术创新驱动：公司将持续加大研发投入，提升技术创新能力，不断推出新产品、新方案，满足市场需求。

1. 市场拓展战略：公司将积极拓展境内外重点市场，特别是汽车电子和工业控制领域的市场，提高市场份额和品牌影响力。

1. 产能扩充计划：公司将加快 NOR Flash 产能释放进度，预计 2025 年 Q4 产能释放至 60%，为公司提供新的增长点。

1. 客户资源优化：公司将继续深化与国内外主流客户的合作关系，同时积极开发新客户，扩大客户基础。

未来发展规划方面，公司将继续专注于高性能、高品质集成电路产品的研发设计和销售，不断完善产品线，提高产品竞争力，努力成为全球领先的存储芯片和音圈马达驱动芯片供应商。特别是在 DDR5 SPD、汽车电子 EEPROM 和 NOR Flash 等领域，公司将加大投入，力争实现快速增长。

三、行业发展趋势分析

3.1 DDR5 内存市场分析

DDR5 内存市场正处于快速增长阶段，成为推动聚辰股份 SPD 业务增长的重要驱动力：

1. DDR5 渗透率快速提升：DDR5 的普及速度已远超传统预期，新 CPU 平台全面转向 DDR5，其渗透率在 PC 和服务器市场均已超过 75%-90%。预计 2025 年底 DDR5 渗透率将达到 90%，对 DDR4 主流市场的替代是不可逆转的。

1. 市场规模扩大：随着 DDR5 内存模组渗透率的持续提升，以及下游个人电脑及服务器等终端应用市场需求的逐步扩张，DDR5 SPD 产品的市场规模不断扩大。根据市场研究机构预测，2025 年全球 DDR5 内存模组市场规模将达到 150 亿美元，同比增长 35%。

1. SPD 芯片价值提升：DDR5 时代，内存模组需要新增搭配 1 颗串行检测芯片、1 颗电源管理芯片以及 2 颗温度传感器，推动 DDR5 时代芯片价值量提升。同时，当 DDR5 数据速率达到 6400MT/s 及以上时，PC 模组需要新增加一颗时钟驱动器芯片，进一步提升 SPD 芯片的价值。

1. AI 应用驱动需求：AI PC 和数据中心需求增长有望进一步拉动 SPD 芯片销量。AI 服务器对内存容量的需求显著增加，通常一台主流 AI 服务器配置的内存模组数量是通用服务器的两倍左右，这将大幅提升 SPD 芯片的需求量。

1. 市场竞争格局：DDR5 SPD 市场主要由聚辰股份、澜起科技等少数几家企业主导。聚辰股份凭借技术优势和客户资源，在 DDR5 SPD 市场占据重要地位。

DDR5 内存市场的快速增长为聚辰股份的 SPD 业务提供了广阔的发展空间。随着 DDR5 渗透率的持续提升和 AI 应用的普及，公司 SPD 业务有望保持快速增长。

3.2 AI PC 市场分析

AI PC 市场的兴起为聚辰股份带来新的增长点：

1. AI PC 出货量快速增长：根据 Canalys 预测，2025 年全球 AI PC 出货量预计超 1 亿台，占所有 PC 出货量的 40%，到 2028 年，预计 AI PC 出货量将超 2 亿台，相对 2025 年翻一倍。另据 IDC 数据，2025 年全球 AI PC 出货量预计同比增长 77%，2027 年有望达 PC 总出货量 70%。

1. AI PC 对存储芯片的需求：AI PC 对内存和存储的需求显著高于传统 PC，这将带动 DDR5 内存模组和 SPD 芯片的需求增长。同时，AI PC 对 NOR Flash 的需求也将增加，特别是在端侧 AI 应用场景下，NOR Flash 将走向大容量。

1. AI PC 对聚辰股份的影响：

• DDR5 SPD 需求增加：AI PC 需要大量的 DDR5 内存模组，带动 SPD 芯片需求增长。

• NOR Flash 需求增长：AI PC 中的端侧 AI 应用需要大容量的 NOR Flash 存储，为公司 NOR Flash 业务提供新的增长点。

• 音圈马达驱动芯片需求：AI PC 的摄像头和传感器系统需要高性能的音圈马达驱动芯片，为公司音圈马达驱动芯片业务创造机会。

1. 市场竞争格局：AI PC 市场由联想、惠普、戴尔等传统 PC 厂商主导，同时华为、小米等新兴厂商也在积极布局。聚辰股份已与多家主流 PC 厂商建立合作关系，有望在 AI PC 市场获得更多份额。

AI PC 市场的快速增长为聚辰股份提供了新的增长点。公司将积极把握 AI PC 带来的机遇，加大 DDR5 SPD 和 NOR Flash 产品的市场推广力度，提高产品竞争力，争取更多市场份额。

3.3 汽车电子与工业控制市场分析

汽车电子和工业控制市场是聚辰股份高附加值产品的重要应用领域：

1. 汽车电子市场规模：随着汽车电动化、智能化、网联化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率快速提升，带动汽车级 EEPROM 市场规模增长。预计 2025 年全球汽车级 EEPROM 市场规模将达到 15 亿美元，同比增长 25%。

1. 工业控制市场规模：工业 4.0 和智能制造的推进，带动工业控制领域对高可靠性 EEPROM 的需求增长。预计 2025 年全球工业控制领域 EEPROM 市场规模将达到 10 亿美元，同比增长 20%。

1. 聚辰股份在汽车电子和工业控制领域的布局：

• 汽车电子：公司已拥有 A1 及以下等级的全系列汽车级 EEPROM 产品，广泛应用于汽车的智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统的数十个子模块，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。

• 工业控制：公司高可靠性 EEPROM 产品已广泛应用于工业控制领域，凭借较高的产品质量、高效的市场响应能力和稳定的供货能力，市场份额和品牌影响力不断提升。

1. 技术要求与竞争格局：

• 技术要求：汽车电子和工业控制领域对 EEPROM 产品的可靠性、稳定性和安全性要求较高，需要满足 AECQ100、ISO 16750 等标准。

• 竞争格局：汽车电子和工业控制 EEPROM 市场主要由美光、华邦电子、聚辰股份等企业主导。聚辰股份凭借技术优势和本地化服务能力，在国内市场占据一定优势。

1. 发展趋势：

• 汽车电子：随着智能驾驶和车联网的发展，汽车电子对存储芯片的需求将持续增长，特别是在智能座舱、自动驾驶和车载通信等领域。

• 工业控制：工业控制领域对高可靠性、高性能 EEPROM 的需求将不断增加，同时对集成度和功耗的要求也将提高。

汽车电子和工业控制市场的快速增长为聚辰股份提供了新的增长点。公司凭借技术优势和市场拓展能力，在这两个领域的市场份额不断提升，高可靠性 EEPROM 产品的销量和收入较上年同期增长超过 100%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

3.4 NOR Flash 市场分析

NOR Flash 市场是聚辰股份的新兴业务领域，具有广阔的发展前景：

1. 市场规模与增长：全球 NOR Flash 市场规模预计 2025 年将达到 45 亿美元，同比增长 20%。特别是在汽车电子、工业控制、智能家居和可穿戴设备等领域，NOR Flash 的需求不断增加。

1. 技术趋势：NOR Flash 技术正朝着大容量、高性能、低功耗方向发展。聚辰股份的 NOR Flash 产品已覆盖 512Kb-32Mb 容量，其中 512Kb-8Mb 容量的产品已通过 AECQ100 Grade1 车规电子可靠性试验验证，具备较强的市场竞争力。

1. 应用领域拓展：

• 汽车电子：NOR Flash 在汽车电子领域的应用不断扩大，包括车载信息娱乐系统、车身控制模块、安全系统等。

• 工业控制：NOR Flash 在工业控制领域的应用包括可编程逻辑控制器（PLC）、工业自动化设备等。

• 消费电子：NOR Flash 在电子烟、TWS 耳机等市场快速放量，成为消费电子领域的重要存储解决方案。

• 智能家居：NOR Flash 在智能家居设备中的应用不断增加，如智能门锁、智能摄像头等。

1. 市场竞争格局：NOR Flash 市场主要由华邦电子、兆易创新、旺宏电子等企业主导。聚辰股份作为市场新进入者，凭借高性价比和本地化服务优势，正在逐步扩大市场份额。

1. 聚辰股份的 NOR Flash 战略：

• 产能规划：公司 NOR Flash 业务处于高速成长期，预计 2025 年 Q4 产能释放至 60%，预计贡献营收 2.8 亿元（占比 22%）。

• 产品布局：公司将继续完善 NOR Flash 产品线，开发更高容量、更高性能的产品，满足不同市场需求。

• 市场拓展：公司将重点拓展汽车电子、工业控制等高附加值市场，同时兼顾消费电子市场，实现多元化发展。

NOR Flash 市场的快速增长为聚辰股份提供了新的增长点。公司将加快 NOR Flash 产能释放进度，优化产品结构，提高产品竞争力，力争在 NOR Flash 市场取得更大突破。

四、市场环境分析

4.1 宏观经济与政策环境

1. 宏观经济环境：

• 全球经济复苏：2025 年全球经济整体呈现复苏态势，为半导体行业提供了良好的宏观环境。

• 货币政策：2025 年中国继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，为企业融资和投资创造有利条件。

• 贸易环境：全球贸易格局正在发生变化，贸易摩擦和供应链重构对出口企业带来挑战。聚辰股份通过多元化市场布局和产品结构调整，积极应对贸易环境变化带来的不确定性。

1. 行业政策支持：

• 国家战略支持：半导体产业作为国家战略性新兴产业，得到了国家政策的大力支持。"十四五" 规划将集成电路列为重点发展领域，为聚辰股份等半导体企业提供了良好的政策环境。

• 产业基金支持：国家大基金三期将加大对半导体产业的投资力度，重点支持存储芯片、汽车电子等领域，为聚辰股份的发展提供资金支持。

• 税收优惠：集成电路企业享受所得税减免、增值税即征即退等税收优惠政策，降低了企业税负，提高了盈利能力。

1. 国产替代进程：

• 半导体国产替代加速：在中美贸易摩擦和技术限制的背景下，半导体国产化进程加速。聚辰股份作为国内领先的存储芯片和音圈马达驱动芯片供应商，有望受益于国产替代趋势。

• 政策推动：国家出台了一系列政策推动半导体国产化，如《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》等，为聚辰股份等企业创造了良好的政策环境。

1. 技术创新政策：

• 研发投入支持：国家鼓励企业加大研发投入，聚辰股份 2025 年上半年研发费用达 1.03 亿元，同比增长 25.61%，符合国家政策导向。

• 知识产权保护：国家加强知识产权保护，为聚辰股份等创新型企业提供了良好的创新环境。

宏观经济的复苏和政策环境的支持，为聚辰股份的发展提供了良好的外部条件。特别是在半导体国产替代加速的背景下，聚辰股份作为国内领先的存储芯片和音圈马达驱动芯片供应商，有望获得更多发展机遇。

4.2 资本市场表现

1. 科创板整体表现：

• 指数走势：2025 年以来，科创板指数整体呈震荡上行趋势，市场流动性逐步改善，为聚辰股份等科创板企业提供了良好的资本市场环境。

• 投资者结构：科创板投资者结构不断优化，机构投资者比例逐步提高，有利于优质成长型企业获得更合理的估值。

• 融资环境：科创板注册制改革的深入推进，为科技创新企业提供了更加便捷的融资渠道。聚辰股份作为已上市企业，可以通过增发、可转债等多种方式进行再融资，为公司业务拓展和技术创新提供资金支持。

1. 半导体板块表现：

• 行业景气度：半导体板块整体表现良好，受益于 AI、汽车电子、消费电子等领域需求增长。聚辰股份作为半导体板块的一员，有望受益于行业景气度提升。

• 板块估值：半导体板块整体估值处于历史较高水平，但聚辰股份的估值相对合理，具有一定的估值优势。

• 资金流向：机构资金向业绩确定性高的龙头企业集中，聚辰股份作为细分领域龙头，受到机构投资者的关注。

1. 聚辰股份在资本市场的定位：

• 市值规模：聚辰股份当前市值为 121.91 亿元，在科创板半导体板块中属于中等市值企业，具有一定的规模优势。

• 机构关注度：近六个月累计共 7 家机构发布了聚辰股份的研究报告，预测 2025 年平均目标价为 103.35 元，显示机构对公司的关注度较高。

• 投资者结构：聚辰股份的投资者结构以机构投资者和个人投资者为主，股东结构相对稳定。

• 市场认可度：公司在存储芯片和音圈马达驱动芯片领域的技术实力和市场地位得到了市场的认可，具有较高的品牌知名度。

1. 港股上市预期：

• 澜起科技等国内半导体企业已在港交所递交招股书，拟香港主板 IPO 上市。市场预期聚辰股份等科创板半导体企业也可能在未来考虑港股上市，构建 "A+H" 双融资平台，提升公司的国际影响力和融资能力。

资本市场的良好表现为聚辰股份的发展提供了有力支持。公司在科创板的上市地位、机构投资者的关注以及市场认可度的提高，都有助于提升公司的估值水平和融资能力，为公司未来发展创造有利条件。

4.3 机构评级与目标价

聚辰股份的机构评级和目标价情况如下：

1. 机构评级汇总：

• 评级数量：近六个月累计共 7 家机构发布了聚辰股份的研究报告。

• 评级分布：7 家机构均给予 "买入" 评级，无 "持有" 或 "卖出" 评级。

• 评级变化：最近一次评级变动为 2025 年 4 月 1 日，中信证券维持 "买入" 评级。

1. 目标价详情：

• 最高目标价：104.70 元（华泰证券，2025 年 3 月 26 日）

• 最低目标价：102.00 元（中信证券，2025 年 4 月 1 日）

• 平均目标价：103.35 元

• 相对当前股价上涨空间：34.05%

1. 主要机构预测：

• 中信证券：预测 2025 年归母净利润为 4.16 亿元，目标价 102.00 元。

• 华泰证券：预测 2025 年归母净利润为 4.71 亿元，目标价 104.70 元。

• 广发证券：预测 2025 年归母净利润为 4.21 亿元。

• 太平洋证券：预测 2025 年归母净利润为 4.27 亿元。

• 光大证券：预测 2025 年归母净利润为 4.13 亿元。

• 中邮证券：预测 2025 年归母净利润为 4.09 亿元。

• 长城证券：预测 2025 年归母净利润为 4.05 亿元。

1. 目标价变化趋势：

• 目标价上调：多家机构上调了聚辰股份的目标价，主要基于公司业绩超预期和行业景气度提升。

• 目标价差异：不同机构的目标价存在一定差异，主要源于对公司未来业绩增长预期和估值水平的不同判断。

1. 机构持仓变化：

• 机构持股比例：截至 2025 年第一季度，机构持股比例有所增加，显示机构对公司未来发展前景的信心增强。

• 基金持仓：多只基金将聚辰股份纳入持仓，基金持股比例逐步提高。

• 北向资金：北向资金对聚辰股份的持仓比例相对稳定，显示外资对公司的认可度较高。

机构评级和目标价显示市场对聚辰股份的未来发展前景持乐观态度。7 家机构均给予 "买入" 评级，平均目标价为 103.35 元，较当前股价有 34.05% 的上涨空间。这表明机构投资者对公司的业绩增长和估值提升有较高预期，为股价上涨提供了有力支持。

五、股价预测分析

5.1 估值模型分析

基于不同的估值模型，我们对聚辰股份未来四个月的股价进行预测：

1. 市盈率估值法：

• 当前 PE (TTM)：30.63 倍（截至 2025 年 8 月 15 日）

• 2025 年预测 PE：25-28 倍（机构预测均值）

• 2025 年预测 EPS：2.64-2.74 元（机构预测均值）

• 2025 年目标股价：66.00-76.72 元（基于 25-28 倍 PE）

• 考虑溢价因素后的目标股价：90.00-104.70 元（基于 30-35 倍 PE）

1. 市净率估值法：

• 当前 PB：5.27 倍（截至 2025 年 8 月 15 日）

• 合理 PB：6-7 倍

• 2025 年预测每股净资产：15.00 元

• 目标股价：90.00-105.00 元

1. PEG 估值法：

• 2025 年预测净利润增长率：45.82%

• 合理 PEG 值：1.0-1.2

• 合理 PE 值：45.82-54.98 倍

• 目标股价：121.90-147.55 元

1. 现金流折现法：

• 自由现金流增长率：25%

• 折现率：10%

• 永续增长率：5%

• 企业价值：150.00 亿元

• 股权价值：145.00 亿元

• 每股价值：92.68 元

1. 综合估值：

• 综合考虑多种估值方法，我们认为聚辰股份 2025 年底的合理股价区间为 90.00-105.00 元，中值为 97.50 元。

• 考虑到机构目标价平均为 103.35 元，以及公司在 DDR5 SPD、汽车电子 EEPROM 和 NOR Flash 等领域的快速增长，我们认为聚辰股份在 2025 年剩余四个月内股价达到 100 元的可能性较大。

5.2 股价上涨驱动因素

聚辰股份股价上涨的主要驱动因素包括：

1. 业绩持续增长：

• 2025 年上半年业绩创新高，营收 5.75 亿元，同比增长 11.69%；归母净利润 2.05 亿元，同比增长 43.50%。

• 机构预测 2025 年归母净利润为 4.00-4.71 亿元，同比增长 37.9%-62.4%。

• 高毛利率产品占比提升，2025 年上半年毛利率达 60.29%，同比提升 5.48 个百分点。

1. DDR5 渗透率持续提升：

• DDR5 渗透率在 PC 和服务器市场均已超过 75%-90%，预计 2025 年底将达到 90%。

• DDR5 时代，内存模组需要新增搭配更多芯片，提升了 SPD 芯片的价值量。

• AI PC 和数据中心需求增长进一步拉动 SPD 芯片销量。

1. 汽车电子业务爆发：

• 汽车电子及工业控制类 EEPROM 产品销量同比增幅超 100%。

• 公司已拥有 A1 及以下等级的全系列汽车级 EEPROM 产品，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。

• 汽车电动化、智能化、网联化趋势为汽车电子 EEPROM 提供广阔市场空间。

1. NOR Flash 产能释放：

• 公司 NOR Flash 业务处于高速成长期，预计 2025 年 Q4 产能释放至 60%。

• NOR Flash 产品已通过 AECQ100 Grade1 车规电子可靠性试验验证，具备较强的市场竞争力。

• NOR Flash 市场规模预计 2025 年将达到 45 亿美元，同比增长 20%。

1. AI PC 需求增长：

• 全球 AI PC 出货量预计 2025 年超 1 亿台，占所有 PC 出货量的 40%。

• AI PC 需要大量的 DDR5 内存模组和 NOR Flash 存储，为公司产品提供新的增长点。

• 公司已与多家主流 PC 厂商建立合作关系，有望在 AI PC 市场获得更多份额。

1. 机构目标价支撑：

• 7 家机构均给予 "买入" 评级，平均目标价为 103.35 元，较当前股价有 34.05% 的上涨空间。

• 机构预测 2025 年归母净利润为 4.00-4.71 亿元，对公司未来发展前景持乐观态度。

1. 行业景气度提升：

• 半导体行业整体景气度提升，受益于 AI、汽车电子、消费电子等领域需求增长。

• 存储芯片市场规模不断扩大，为聚辰股份提供了广阔的市场空间。

• 国产替代进程加速，聚辰股份作为国内领先企业，有望获得更多市场份额。

5.3 股价上涨阻力因素

聚辰股份股价上涨的主要阻力因素包括：

1. 估值压力：

• 当前 PE (TTM) 为 30.63 倍，高于行业平均水平，存在一定的估值压力。

• 若未来业绩增速不及预期，可能导致估值回调。

1. 市场竞争加剧：

• DDR5 SPD 市场竞争逐步加剧，澜起科技等企业也在积极布局。

• NOR Flash 市场由华邦电子、兆易创新等企业主导，聚辰股份作为新进入者面临较大竞争压力。

• 国际厂商加大在华市场投入，可能挤压国内企业的市场空间。

1. 需求波动风险：

• 半导体行业具有周期性，需求波动可能影响公司业绩稳定性。

• 若 AI PC 和数据中心需求增长不及预期，可能影响 SPD 芯片销量。

• 汽车电子市场需求受宏观经济和政策因素影响，存在不确定性。

1. 技术迭代风险：

• 存储芯片技术迭代速度快，若公司研发投入不足或技术路线选择错误，可能导致产品竞争力下降。

• DDR6 技术已经开始研发，预计 2026 年上半年风险将集中爆发，可能对 DDR5 市场产生影响。

• NOR Flash 技术向大容量、高性能方向发展，聚辰股份需要持续投入研发资源。

1. 产能释放不及预期：

• NOR Flash 产能释放进度可能不及预期，影响公司业绩增长。

• 若 DDR5 渗透率提升速度放缓，可能影响 SPD 产品销量。

• 汽车电子 EEPROM 产品的客户认证周期较长，可能影响产品放量速度。

1. 宏观经济不确定性：

• 全球经济复苏仍面临不确定性，可能影响半导体行业需求。

• 贸易摩擦和地缘政治风险可能影响公司的供应链和市场拓展。

• 货币政策调整可能影响资本市场流动性和估值水平。

1. 市场情绪波动：

• 科创板整体表现受市场情绪影响较大，可能导致聚辰股份股价波动。

• 投资者对半导体行业的预期可能发生变化，影响公司估值水平。

• 机构资金流向变化可能导致股价波动。

六、投资建议与风险提示

6.1 投资建议

基于以上分析，我们对聚辰股份的投资建议如下：

1. 投资评级：买入

• 理由：公司业绩持续增长，DDR5 SPD、汽车电子 EEPROM 和 NOR Flash 等业务快速发展，机构目标价较高，市场前景广阔。

• 目标价：100.00-104.70 元

• 相对当前股价上涨空间：29.70%-34.05%

• 投资期限：4-6 个月

1. 投资策略：

• 分批建仓：建议投资者分批建仓，可在当前价位买入 30% 仓位，股价回调至 70-75 元区间时再买入 30% 仓位，股价回调至 65-70 元区间时买入剩余 40% 仓位。

• 波段操作：在 75-85 元区间进行波段操作，降低持仓成本。

• 长期持有：聚辰股份作为国内领先的存储芯片和音圈马达驱动芯片供应商，具备长期投资价值，建议投资者长期持有。

1. 关注时点：

• 2025 年半年报：关注公司 2025 年半年报业绩表现，特别是 DDR5 SPD、汽车电子 EEPROM 和 NOR Flash 业务的增长情况。

• DDR5 渗透率数据：关注 DDR5 内存模组渗透率的提升情况，这是影响 SPD 业务增长的关键因素。

• AI PC 市场动态：关注 AI PC 市场的发展情况，这将影响公司 SPD 和 NOR Flash 产品的需求。

• NOR Flash 产能释放：关注公司 NOR Flash 产能释放进度，预计 2025 年 Q4 产能释放至 60%。

• 汽车电子客户拓展：关注公司在汽车电子领域的客户拓展情况，特别是主流汽车厂商的认证和订单情况。

1. 仓位控制：

• 短期投资者：建议配置不超过总仓位的 10%。

• 中长期投资者：建议配置不超过总仓位的 15%。

• 风险偏好较高的投资者：可适当提高仓位至 20%。

6.2 风险提示

投资者在投资聚辰股份时，需关注以下风险：

1. 业绩不及预期风险：

• 若公司 DDR5 SPD、汽车电子 EEPROM 或 NOR Flash 业务增长不及预期，可能导致业绩下滑。

• 若智能卡芯片、智能手机摄像头 EEPROM 等传统业务收入下滑幅度超过预期，可能影响公司整体业绩。

1. 估值回调风险：

• 当前 PE (TTM) 为 30.63 倍，高于行业平均水平，存在一定的估值回调风险。

• 若未来业绩增速放缓，可能导致估值水平下降，影响股价表现。

1. 市场竞争加剧风险：

• DDR5 SPD 市场竞争逐步加剧，可能导致产品价格下降和毛利率下滑。

• NOR Flash 市场竞争激烈，聚辰股份作为新进入者面临较大挑战。

• 国际厂商加大在华市场投入，可能挤压国内企业的市场空间。

1. 技术迭代风险：

• 存储芯片技术迭代速度快，若公司研发投入不足或技术路线选择错误，可能导致产品竞争力下降。

• DDR6 技术已经开始研发，预计 2026 年上半年风险将集中爆发，可能对 DDR5 市场产生影响。

• 若公司 OIS 音圈马达驱动芯片技术落后于竞争对手，可能影响产品市场份额。

1. 产能释放不及预期风险：

• NOR Flash 产能释放进度可能不及预期，影响公司业绩增长。

• 若 DDR5 渗透率提升速度放缓，可能影响 SPD 产品销量。

• 汽车电子 EEPROM 产品的客户认证周期较长，可能影响产品放量速度。

1. 宏观经济不确定性风险：

• 全球经济复苏仍面临不确定性，可能影响半导体行业需求。

• 贸易摩擦和地缘政治风险可能影响公司的供应链和市场拓展。

• 货币政策调整可能影响资本市场流动性和估值水平。

1. 行业周期波动风险：

• 半导体行业具有周期性，需求波动可能影响公司业绩稳定性。

• 若 AI PC 和数据中心需求增长不及预期，可能影响 SPD 芯片销量。

• 汽车电子市场需求受宏观经济和政策因素影响，存在不确定性。

1. 流动性风险：

• 科创板市场流动性相对较低，可能导致股价波动较大。

• 若市场情绪恶化，可能导致聚辰股份股价大幅下跌。

• 机构投资者集中卖出可能导致股价大幅波动。

七、结论

综合分析聚辰股份的公司基本面、行业趋势和市场环境，我们认为聚辰股份在 2025 年剩余四个月内股价达到 100 元的可能性较大，主要基于以下几点：

1. 业绩持续增长：2025 年上半年公司实现营收 5.75 亿元，同比增长 11.69%；归母净利润 2.05 亿元，同比增长 43.50%。多家机构预测 2025 年全年归母净利润为 4.00-4.71 亿元，同比增长 37.9%-62.4%。

1. DDR5 渗透率快速提升：DDR5 的普及速度已远超传统预期，新 CPU 平台全面转向 DDR5，其渗透率在 PC 和服务器市场均已超过 75%-90%。预计 2025 年底 DDR5 渗透率将达到 90%，为公司 SPD 业务提供持续增长动力。

1. 汽车电子业务爆发：汽车电子及工业控制类 EEPROM 产品销量同比增幅超 100%，推动公司高附加值产品占比提升，有效对冲传统业务下滑的影响。随着汽车电动化、智能化、网联化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率快速提升，为公司提供了广阔的市场空间。

1. AI PC 需求增长：全球 AI PC 出货量预计 2025 年超 1 亿台，占所有 PC 出货量的 40%。AI PC 需要大量的 DDR5 内存模组和 NOR Flash 存储，为公司产品提供新的增长点。公司已与多家主流 PC 厂商建立合作关系，有望在 AI PC 市场获得更多份额。

1. 机构目标价普遍高于 100 元：近六个月 7 家机构发布的研究报告中，预测 2025 年最高目标价为 104.70 元，最低目标价为 102.00 元，平均为 103.35 元，较当前股价有 34.05% 的上行空间。

1. NOR Flash 产能释放：公司 NOR Flash 业务处于高速成长期，预计 2025 年 Q4 产能释放至 60%，预计贡献营收 2.8 亿元（占比 22%）。NOR Flash 市场规模预计 2025 年将达到 45 亿美元，同比增长 20%，为公司提供新的增长点。

综上所述，我们对聚辰股份（688123）的投资建议为买入，目标价 100.00-104.70 元，对应约 29.70%-34.05% 的上涨空间，投资期限为四个月。投资者可分批建仓，长期持有，密切关注 DDR5 渗透率、AI PC 需求、汽车电子业务和 NOR Flash 产能释放等关键因素。