$海光信息(SH688041)$    $中科曙光(SH603019)$    

一、机会

海光信息吸收合并中科曙光的预案已于6月9日公布，后续的流程是：两光双方股东大会通过、中科院批准、交易所重组委审核、ZJH核准、方案实施。

海光信息股价昨天跌破了136.13元的现金选择权行使价，同时，按照0.5525的换股比例，中科曙光65.96元的股价折合海光信息为125.9元。

有朋友认为套利的机会来了，准备重仓买入，事实果真如此吗？让我们分析一下：

海光信息的股东行使现金选择权的条件是，在股东大会登记日持有海光信息的股份，并在股东大会上投反对票，且必须持续持有海光信息的股份，直至方案实施。

请注意，股东大会上关联大股东将回避表决，中小股东在这里是有话语权的，如果投反对票的中小股东多了，股东大会将无法通过，所以在目前的情况下，公司肯定不会召开股东大会。

二、风险

两光合并的风险表面上看有三个，一是方案失败的风险，二是方案调整的风险，三是实施时间不确定性的风险。

从合并流程来看，方案失败的风险只有一个，就是股东大会未通过，其余的审核肯定都是走过场。

方案调整也就是换股比例及现金选择权价格的调整。调整的条件是，连续20天中有10天指数和两光个股的跌幅均超20%，除非发生2015年类似的股Zai，否则可能性不大。

如此看来，对于咱小股东来说，主要的风险就是实施时间不确定性的风险了，主要就是股东大会以及方案最终实施的时间是不确定的。

请注意，获得现金选择权还有一个条件是，在股东大会上投下反对票之后必须持续持有海光信息的股份，直至方案实施，请注意持续这两个字，也就是说投票后必须一直持有，其中做T的机会都不能有，否则现金选择权自动失败。

准备现价买入海光信息的朋友，请先问一下自己，因为方案实施的时间未定，买入之后能否忍受股价一直低于现金选择权的煎熬。

当然，定力好的朋友完全可以现价买入海光信息，就当作一个定期理财产品，喜欢做短线追热点抓妖股的朋友可能不适合。

正是因为这些风险导致的不确定性，这个所谓的套利跟主动退市以及部分要约收购的无风险套利是不一样的。

三、案例

其实类似的情况在湘财股份吸收合并大智慧的案例上早已出现，大智慧的现金选择权为9.53元，而其公布方案后股价长期低于9.53元，最低跌至8元。目前股价仍低于现金，选择权行使价，自3月29日方案公布至今仍无法召开股东大会。

再看看其他的案例：在两船合并的案例中，自24年9月19日公布方案至今年2月19日股东大会召开，历时五个月，上交所重组会未开，方案至今未实施。

在国泰君安吸收合并海通证券的过程中，各方都给予了大力的支持，导致其从方案公布到最终实施完成仅历时六个月，创下了一个奇迹。

两光合并的进程可能比湘财和两船合并的要快，但很难超过国泰海通。

四、结论

现价参与海光信息现金选择权的套利对于极端保守的投资者来说是可行的，以低于现金选择权的价格买入海光信息，就当买入一个无固定期的理财产品，买完之后就不用管了。

本人建议，还是再观察观察，因为股东大会的日期未定，方案实施的日期更是不确定，后续肯定还有更合适的买点。