7月11日，科创板首批上市企业澜起科技（688008）正式向港交所递交上市申请，由中金公司（601995）、摩根士丹利和瑞银集团担任联席保荐人，计划构建“A+H”双资本平台。
这家全球内存互连芯片龙头的最新业绩亮眼。7月13日，澜起科技披露了2025年上半年的业绩预增公告，公司预计2025年上半年实现营收约26.33亿元，同比增长58.17%；归母净利润11亿元至12亿元，同比增长85.50%至102.36%。
然而，在公司资金充足的情况下，其赴港IPO决策引发市场争议。截至2025年5月末，公司账面现金及等价物高达78亿元。更耐人寻味的是，伴随IPO进程的是一系列股东减持动作。
从纳斯达克退市到“A+H”
澜起科技成立于2004年5月，当时Montage Group独资设立澜起科技前身，由“IC设计业海归第一人”杨崇和与Stephen Kuong-Io Tai（下称“Stephen Tai”）担任联合创始人。2006年，实现首款芯片量产的同时，也获得英特尔（INTC）的投资。20年间，公司迅速成长为内存互联芯片龙头。
这已经是澜起科技第三次冲击资本市场。
2013年10月，澜起科技登陆纳斯达克。创始人杨崇和带领公司在美敲钟，成为当年中国半导体明星企业，但因遭做空机构Gravity Research质疑财务造假（后审计证实不实）及中美监管差异，仅14个月后便私有化退市。
之后，凭借DDR4内存接口芯片等技术，澜起科技跻身科创板首批25家上市公司。
2019年7月22日，公司作为科创板首批上市企业登陆A股，发行价24.80元，开盘暴涨211.57%至75.07元，首日市值突破千亿，一度被誉为“国产芯片之光”。
如今赴港IPO，公司拟构建“A+H”双融资平台。澜起科技在招股书中将赴港目标明确为“增强境外融资能力、吸引国际人才、深化全球化战略”，这一表述背后隐藏着多重现实考量。
财务数据显示，公司2024年境外收入达25.77亿元，占总营收70.8%。
截至2025年3月31日，公司有45亿元资产以美元形式存放，占现金及现金等价物的64%，凸显其业务根植全球市场的特性。
技术层面，作为DDR5内存接口芯片国际标准主导者，公司深度绑定三星（SSNLF）、SK海力士等国际客户。而当前地缘政治环境下，港股平台能更好维系产业链信任。
更深层的驱动力源自A股估值困境。公司科创板股价较2020年巅峰123元的价格下跌超30%，总市值徘徊在千亿上下，香港IPO有望引入长线外资改善流动性。
营收波动、创始人领999万高薪
作为全球内存互连芯片龙头，澜起科技护城河依然坚固。
弗若斯特沙利文数据显示，在全球内存互连芯片供应商中按照收入计算，澜起科技2024年市场份额为36.8%，高于瑞萨电子的36%和Rambus的20.5%，三家公司合计市场份额高达93.4%，内存互连芯片市场高度集中，同时，澜起科技深度参与主导JEDEC（固态技术协会）相关技术标准的制定。
在半导体周期等因素的影响下，近三年澜起科技的收入有所浮动，2023年显著下降，次年回升。
2022-2024年，公司分别实现营收36.72亿元、22.86亿元和36.39亿元，净利润分别为12.99亿元、4.51亿元和14.12亿元，毛利率分别为46.4%、58.9%和58.1%。
而公司主营业务有互联类芯片和津逮服务器平台两种。2022-2024年，互联类芯片实现营收27.35亿元、21.85亿元和33.49亿元，占总营收的74.5%、95.6%和92%。同期，津逮服务器平台实现营收9.37亿元、0.94亿元、2.79亿元，占总营收的25.5%、4.1%和7.7%。
澜起科技7月13日公布的业绩预增公告显示，2025年上半年，公司预计实现营收约26.33亿元，同比增58.17%，其中互连类芯片营收约为24.61亿元，同比增长约61%；预计归母净利润11亿元-12亿元，同比增长约85.50%-102.36%。公司解释称，AI浪潮带来新增量，2025年上半年PCIe Retimer等高性能芯片收入激增，驱动业绩创新高。
然而，澜起科技也存在客户集中度过高的问题。2024年，前五大客户贡献76.7%营收，客户包括三星、SK海力士、美光等巨头；截至今年一季度，公司前五大客户贡献的收入占总收入的80.1%，来自三星一家的收入就超过30%。同时，2024年公司前五大供应商采购额占77.8%，今年一季度进一步升至80%。
技术迭代压力剧增，DDR5子代迭代周期从18-24个月压缩至12-18个月，而公司研发投入增速已落后竞品。2022年至2025年第一季度，澜起科技的研发开支分别为5.64亿元、6.82亿元、7.63亿元和1.53亿元，占同期总收入的比重分别为15.3%、29.8%、21%和12.5%。
公司研发人员数量由2023年的587人减少至2024年的536人，其2024年合计发放研发人员薪酬5.33亿元，同比增长10.1%。简单计算可知，公司研发人员的平均年薪99.48万元。
而且，截至2025年3月末，澜起科技手握70亿元现金及现金等价物、16亿元金融资产，无银行借款，资产负债率仅5.72%。截至2025年5月末，公司账面现金涨至78亿元，金融资产9亿元。但是，三方面矛盾焦点集中。
其一，资金使用效率存疑。2022-2024年公司累计分红11.23亿元，却未将更多充沛现金投入DDR6等前沿技术研发；其二，高管薪酬体系失衡，创始人杨崇和与Stephen Tai在2024年各自领取999万元年薪，是研发人员平均薪酬的10倍，而同年研发投入占比反而从29.8%下滑至21%。
其三，境外存款持续增长。2024年末境外存放款项达40亿元，较上年增长38%；2025年一季度末进一步涨至45亿元，有投资者质疑其是否需通过港股募集资金。
股东五年套现超百亿
值得注意的是，澜起科技目前无单一实控人，股权结构分散，采用无控股股东且无实控人的治理方式。
公司初创时，创始人杨崇和、Stephen Tai分别共持股27.71%、32.86%。近20年过去，杨崇和及Stephen Tai目前一同通过WLT Partners, L.P.（下称WLT）共持股4.62%，WLT为珠海融英的一致行动人。其中，WLT持股3.93%，杨崇和及Stephen Tai分别直接持股0.69%。
除此之外，公司的原始股东也在大规模减持。
2019年A股IPO时，中电控股及其关联方嘉兴芯电持股比例最高，合计持有17.98%股份；WLT持股8.64%，珠海融英持股6.81%。此后，这几个原始股东开始减持。
至2023年底，中电控股仅持股7.24%。
2025年2月5日至2025年5月4日，中电投控及其一致行动人合计减持727万股，套现5.54亿元，持股比例进一步降至5.97%。
同期，珠海融英及WLT共减持1144.78万股，套现8.53亿元，二者合计持股比例降至8.24%。
英特尔作为关键战略投资者，一开始持有公司10%的股份。2019年A股IPO时，持有9%的股份，这之后便一路减持。至2022年底，减持至8.97%；至2023年底，英特尔减持3560万股，持股比例降至5.8%，套现金额超15亿元；2024年6月，进一步减持至4.76%，不再是持股5%以上的大股东。截至目前，英特尔已累计减持套现超19亿元。
据不完全统计，2020年以来主要股东通过大宗交易、集中竞价等方式套现总额突破百亿元，与公司宣称的“长期技术投入”形成反差。在第三次站上IPO起跑线时，澜起科技亟需证明其千亿市值背后，是一家真正的硬科技企业，而非股东的“提款机”。
