从轨道交通装备升级与国产替代加速的双重逻辑观察，必得科技在车辆配套产品领域的深耕正打开新的增长空间。作为国内轨道交通车辆门系统核心供应商，其通过\核心部件突破+新兴场景渗透\模式构建的差异化竞争力，在高铁智能化改造与城轨网络扩建浪潮中展现出显著投资价值。
业绩增长呈现强劲动能
2024年公司实现营收4.83亿元，同比增长38.73%，扣非净利润增幅达61.92%，毛利率提升至42%以上。核心产品车门系统市占率突破35%，城轨地铁配套产品收入占比提升至25.8%，形成\动车+城轨\双轮驱动格局。并购整合北京合圣凯达后，维保业务贡献收入占比提升至18%，客户粘性显著增强。
技术壁垒构建护城河
公司累计获得65项专利，其中发明专利20项，车门系统故障率降至0.05次/万公里，优于行业平均水平。研发投入占比保持5%以上，TPU新材料地板实现减重30%，通过CRCC认证并进入复兴号供应链。近期研发的智能门控系统完成5G车地通信测试，响应速度提升至50毫秒以内。
客户结构持续优化
深度绑定中车四方、长客股份等头部整车厂，前五大客户收入占比达62%。海外市场突破取得实质性进展，产品通过欧盟IRIS认证，进入西门子供应链体系，2025年一季度海外订单占比提升至12%。与比亚迪合作开发的市域铁路车辆门系统完成装车测试，潜在订单规模超2亿元。
政策红利释放成长空间
作为国家级专精特新\小巨人\企业，享受研发费用加计扣除比例提升至120%的政策优惠。深度参与《轨道交通车辆门系统技术范》国标修订，技术标准话语权显著增强。新基建背景下，城轨建设投资保持两位数增长，公司产品覆盖国内40%在建地铁线路。
财务指标彰显经营韧性
资产负债率维持在21%的低位，货币资金储备达3.2亿元，短期偿债能力优于同业。经营活动现金流净额连续三个季度改善，应收账款周转天数缩短至180天。机构持仓比例稳步提升，社保基金持仓占比达3.2%，北向资金持股比例突破1.8%。
新兴场景打开增长天花板
智能运维系统完成铁路总公司试点，预测性维护准确率达85%，单列车年维护成本降低20%。市域铁路市场快速扩容，产品已进入长三角、珠三角等经济圈12条线路。海外布局初见成效，东南亚市场中标金额突破5000万元，毛利率较国内业务高出8个百分点。
需关注的风险点包括：铁路投资周期性波动可能影响订单节奏，以及新产品市场拓展面临的技术验证周期。但公司通过签订三年期核心部件长协锁定70%采购量，同时定向增发引入产业资本强化研发实力，有效对冲经营风险。技术壁垒与市场拓展的深化发展，有望推动估值体系重构。
（本文基于公开信息分析，不构成投资建议）