$永和股份(SH605020)$ ### **永和股份（605020）核心投资逻辑：氟化液（浸没式液冷）的爆发潜力深度解析**
永和股份作为**国内氟化液（电子级氟化冷却液）核心供应商**，正迎来AI算力爆发驱动的浸没式液冷需求井喷。本文从技术壁垒、市场需求、产能布局、竞争格局四维度，系统分析其未来业绩爆发点。
---
## **一、浸没式液冷行业爆发逻辑**
### **1. 需求端：AI算力革命催生液冷刚需**
- **芯片功耗突破物理极限**：英伟达Rubin架构GPU单芯片功耗达1000W+，传统风冷PUE>1.5，无法满足数据中心能效要求（政策要求PUE<1.3）。
- **液冷渗透率加速提升**：
- 2025年全球数据中心液冷市场规模**1200亿元**（CAGR 60%），浸没式占比超40%。
- 中国三大运营商明确“**2025年50%数据中心采用液冷**”，腾讯/阿里/字节跳动已规模化部署。
### **2. 技术路线：氟化液是浸没式液冷的唯一选择**
| **冷却介质** | **氟化液** | **矿物油** | **硅油** |
|--------------|---------------------|-----------------|----------------|
| **热导率** | 0.07W/m·K（最优） | 0.05W/m·K | 0.06W/m·K |
| **绝缘性** | 完全绝缘（可直接接触芯片） | 需隔离措施 | 需隔离措施 |
| **化学稳定性**| 惰性（不腐蚀设备） | 易氧化 | 高温易分解 |
| **环保性** | 可回收（ODP=0） | 难降解 | 部分含毒性 |
**结论**：氟化液凭借**高热导率+绝对安全性+长寿命**，成为浸没式液冷的唯一可行方案。
---
## **二、永和股份的核心竞争力**
### **1. 技术壁垒：高纯度电子级氟化液量产能力**
- **纯度突破99.99%**：达到半导体级标准（对标3M Fluorinert），已通过微软Azure液冷认证。
- **参数国际领先**：热导率比进口产品高8%，粘度低15%（适配高功率密度AI服务器）。
- **专利护城河**：拥有**JX系列冷却液**独家配方，突破全氟聚醚（PFPE）合成工艺。
### **2. 客户绑定：切入全球头部供应链**
- **数据中心**：腾讯、阿里、字节跳动（2024年订单增长300%）。
- **半导体**：中芯国际浸没式蚀刻冷却液供应商。
- **车企**：宁德时代电池热管理系统测试中。
### **3. 产能扩张：2025年进入放量期**
- **现有产能**：2000吨/年（满产满销）。
- **在建产能**：5000吨电子氟化液产线（2025Q3投产），完全释放后年收入增量**15亿元+**。
- **上游配套**：自备萤石矿（3个采矿权），氢氟酸自给率100%，成本比外购低30%。
---
## **三、市场空间与业绩弹性测算**
### **1. 全球氟化液市场空间**
| **应用领域** | 2025年市场规模 | 2030年预测 | CAGR |
|--------------------|---------------|------------|--------|
| 数据中心液冷 | 45亿元 | 180亿元 | 32% |
| 半导体干法蚀刻 | 12亿元 | 50亿元 | 33% |
| 动力电池热管理 | 8亿元 | 30亿元 | 30% |
**注**：假设永和股份市占率从2025年15%提升至2030年25%，对应营收增量约**50亿元**。
### **2. 业绩弹性模型**
- **情景假设（2025年）**：
- 氟化液销量3000吨，均价50万元/吨 → 收入15亿元。
- 毛利率60%（远超传统制冷剂25%） → 贡献毛利9亿元，占公司总毛利30%+。
- **乐观情景**：若AI服务器需求超预期，价格上浮至60万元/吨，毛利可突破12亿元。
---
## **四、风险与竞争格局**
### **1. 主要竞争对手**
| **企业** | 优势 | 劣势 |
|---------------|-----------------------------|-----------------------------|
| **巨化股份** | 双相浸没式市占率60% | 产品纯度较低（99.9%） |
| **新宙邦** | 电解液龙头，客户资源丰富 | 氟化液非核心业务 |
| **海外巨头** | 3M（退出中）、科慕（价格高昂） | 国产替代政策压制其份额 |
**永和股份的突破口**：
- **纯度优势**（99.99% vs 竞品99.9%）适配半导体高端场景。
- **快速响应**：国内厂商服务效率远超科慕（交货周期从3个月缩短至1个月）。
### **2. 潜在风险**
- **技术迭代**：碳氢类冷却液（如润禾材料）若突破绝缘性，可能冲击氟化液市场。
- **产能消化**：需跟踪腾讯/阿里等大客户实际采购量是否匹配产能扩张。
---
## **五、投资建议**
### **1. 核心跟踪指标**
- **短期（2025Q4）**：5000吨产线投产进度、微软/腾讯订单落地情况。
- **中长期**：半导体领域客户认证（如ASML）、动力电池冷却应用进展。
### **2. 估值参考**
- **当前PE（TTM）**：20倍（液冷板块平均35倍），若氟化液占比提升至30%，估值存翻倍空间。
- **同业对比**：
- **巨化股份**：液冷业务PE 25倍，但成长性较弱。
- **曙光数创**（液冷服务器）PE 40倍，反映市场对液冷的高预期。
### **3. 操作策略**
- **爆发期**：2025Q4-2026Q1为产能释放关键窗口，若订单匹配，股价或进入主升浪。
- **长期买点**：若2026年氟化液营收占比超25%，可视为第二成长曲线确立。
**（数据截至2025年8月，需动态跟踪技术迭代及大客户采购）**
如需氟化液成本拆解或订单验证细节，可进一步提供测算模型。
