近年来，化工领域大宗原料价格波动加剧，给产业企业带来诸多困扰与挑战。对上市公司江苏龙蟠科技集团股份有限公司（简称龙蟠科技）来说，每一轮原材料价格的波动，都会对其主业经营的稳定性带来影响。作为肩负股东期待和社会关注的上市公司，面对复杂多变的市场环境，以生产汽车精细化学品起家的龙蟠科技积极牵手期货衍生品，如同给汽车安装安全气囊一样，为公司大宗原料采购装上一套完整的“价格保护系统”，逐步打造出适合自身发展的“五星安全经营体系”。

　　这套系统究竟有何“神奇之处”？近日，期货日报记者带着疑问走进了龙蟠科技。

　　2003年，龙蟠科技以汽车润滑剂制造起家，诞生于江苏省南京市，经过十余年的快速发展，于2017年登陆上海证券交易所，成为A股主板上市公司，并于2024年在香港证券交易所上市，成为A+H股上市的新能源科技企业。如今，龙蟠科技已成长为以绿色新能源核心材料为主要业务的国际化企业集团。

　　据介绍，乙二醇是龙蟠科技所需的主要原料之一，主要用于生产公司核心和拳头产品，如汽车防冻液、冷却液等。乙二醇采购既有较高的业务权重，又具有自身的独特性。龙蟠科技期货业务负责人张海源透露，根据采购特点，公司利用期货工具设置了“双重防护”。

　　“我们在乙二醇定价机制上较为灵活，以基差点价为主。”张海源告诉记者，今年7月，受宏观层面影响，煤炭价格大幅上涨，同时推动乙二醇价格上涨。当时，公司有2000吨乙二醇原料尚未完成采购。7月16日，公司参照张家港地区75元/吨的乙二醇基差与供应商签订了采购合同，当时盘面价格为4350元/吨。7月28日，公司以4530元/吨的价格进行点价，最终采购价格为4605元/吨。

　　为规避点价期内价格上涨的风险，龙蟠科技在衍生品端进行了相关操作。7月17日，龙蟠科技买入执行价格为4380元/吨的看涨期权，卖出执行价格为4320元/吨的看跌期权，构建零成本的合成期货多头。7月28日，龙蟠科技在期权端获利平仓，平仓收益完全对冲了增加的采购成本，完成了基差点价及保值的风险管理目标。

　　“这种操作就好比提前半年预订机票，不管旺季价格怎么涨，我们都能享受优惠价。”张海源进一步表示。

　　龙蟠科技管理乙二醇库存的主要模式是进行套期保值，原料价格下跌时，期货市场的收益可以弥补现货市场的损失，使公司生产经营成本保持整体平稳。张海源坦言，这种操作虽然不能完全消除风险，但能把价格波动的影响降到最低。

　　如果龙蟠科技判断乙二醇价格未来会在一定区间内震荡时，他们也会利用期权工具对库存进行保值。2025年2月5日至3月5日，乙二醇期货主力合约价格在4600~4750元/吨波动。龙蟠科技针对自身库存情况和采购计划制定了相应的库存保值策略：利用看跌期权组成熊市价差结构。2月5日，龙蟠科技买入执行价格为4750元/吨的看跌期权，到期日为3月5日，支出权利金53元/吨；同时卖出执行价格4650元/吨的看跌期权，到期日也为3月5日，收取权利金20元/吨。熊市价差锁定的区间为100点（即执行价之差为100元/吨），合计支付权利金33元。3月5日当日，乙二醇期货收盘价格为4620元/吨，减去净权利金成本后，实际收益67元/吨。

　　张海源认为，在温和看跌的市场环境中，波动率往往随着价格下跌而增加。进行期权库存保值后，虽然现货采购上可能因为价格下跌而出现账面亏损，但期权策略上67元/吨的收益弥补了这部分损失，有效地控制了采购成本。

　　“利用期权工具，在有效避免库存跌价风险的同时，很大程度上节约了权利金的支出，减少了公司的资金占用。”张海源告诉记者。

　　记者了解到，龙蟠科技拥有一支专业期货团队，每一笔套保操作都涉及多个部门的精密协作：贸易部门主要负责乙二醇等原料的采购以及套保策略的提出，风控部门根据头寸设定好敞口比例和尺度，交易部负责具体策略的操作和执行。张海源告诉记者，龙蟠科技的团队就像一支“特种部队”，随时准备应对市场变化。团队成员分工明确，有负责研究的“侦察兵”，有专司交易的“排头兵”，还有专门控制风险的“排雷专家”。

　　在张海源看来，期货市场瞬息万变，公司必须建立起完善的套保操作体系，才能确保在交易制度框架下“收得住，放得开”，切实发挥期货衍生品在帮助企业避险增收、抵御风险方面的作用。

　　龙蟠科技在套期会计处理方面的实践，也堪称教科书级别。“在期货套保中，套保会计能够把复杂的市场波动简化为清晰明了的财务语言。”张海源告诉记者，目前，龙蟠科技的套期会计主要围绕两方面进行：一是现金流量套期，给未来的现金流“上保险”；二是公允价值套期，为现有资产“量体温”，实时反映市场价值变化。

　　“归根到底，想用好期货衍生品这一‘利器’，企业需要在观念上正视风险管理的重要性。在实操层面，要在套期制度建设、团队构建等多方面勤下功夫。”张海源建议。

　　记者还了解到，经过近年来在期货市场的逐步探索，龙蟠科技已经把期货工具变成了服务客户的新手段。据张海源介绍，公司通过期现结合进行风险管理、降本增效的同时，还利用基差贸易等推动上下游产业链定价模式的升级。

　　“据我们了解，目前，华东地区的化工企业基本已经接受基差贸易模式。下游工厂、贸易商和原料生产企业等产业链主体中，只要有一个用基差，就很容易带动周边企业加入。”张海源告诉记者，在这种联动效应下，产业内逐步形成了基差贸易的“小气候”，贸易双方不在绝对价格上博弈，而是成为伙伴关系共同研判市场，促进整个行业构建共享共赢的健康生态。

　　“期现经营模式改变了企业与上下游的合作方式，从单纯的买卖关系变成了风险共担、利益共享的伙伴关系。”张海源说。

　　采访结束时，张海源表示，上市公司高质量发展是对投资者的最佳回报，也是履行社会责任的直接体现。当下乃至未来，主动选择使用期货衍生品已是大势所趋。“龙蟠科技的成功实践并非孤例，期货市场将是越来越多实体企业的共同选择。”他说。