$华友钴业(SH603799)$  繁荣表象下的隐忧

近期华友钴业公布的2025年中报显示，上半年实现营业收入约371.97亿元，同比增加23.78%；归属于上市公司股东的净利润约27.11亿元，同比增加62.26% 。乍看之下，这份成绩单十分亮眼，然而，当我们深入分析公司的各项业务与财务指标，会发现一系列潜在的风险与挑战。

从经营现金流角度来看，上半年经营现金流净额同比下滑11.46%。这意味着公司在业务扩张过程中，资金回笼速度放缓，对资金链的稳定性带来考验。若后续经营现金流持续恶化，公司可能面临资金短缺的困境，影响正常生产运营与项目推进。

存货周转效率也不容乐观，存货周转天数为107.69天，较2024年上半年增长了0.26% 。存货积压不仅占用大量资金，还面临跌价风险。一旦市场需求不及预期，或钴、镍等产品价格下行，存货价值将大幅缩水，侵蚀公司利润。

在业务板块方面，三元前驱体出货量因主动减少低盈利产品出货而下滑，市场份额被竞争对手逐步蚕食。这反映出公司在产品竞争力与市场定价权上的不足，若不能及时调整产品结构，提升产品附加值，未来市场份额可能进一步下降。钴产品出货量虽有增长，但增速放缓，且受刚果（金）政策影响较大。该国政策的任何变动都可能对公司钴业务的原材料供应与成本产生重大冲击，使公司面临供应链断裂与成本失控的风险。

公司的对外担保情况也需引起重视。截至2025年7月31日，对外担保余额高达840.08亿元，占公司净资产的比例较高。一旦被担保方出现违约，公司将不得不承担巨额债务，给财务状况带来沉重负担。

从机构持仓变化来看，机构持股家数大幅减少，从2024年同期的382家减少到2025年上半年的155家 。这表明机构投资者对公司未来发展信心不足，纷纷减持股份。机构投资者通常拥有专业的研究团队与丰富的投资经验，他们的离场值得我们警惕。

综合来看，华友钴业虽当前业绩表现尚可，但诸多潜在风险已逐渐浮出水面。投资者需密切关注公司后续发展，谨慎做出投资决策，避免陷入潜在的投资陷阱。