从“年销3亿杯” 的巅峰到如今的半年度巨亏，曾经的“中国奶茶第一股”香飘飘正深陷业绩泥潭。

　　7月11日晚间，香飘飘（SH603711）发布2025年半年度业绩预告，预计2025年上半年营业收入10.35亿元左右，同比下滑12.21%左右；预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损9739万元左右，较2024年同期亏损2950.11万元同比激增230.12%；扣非净利润预计亏损更达1.11亿元左右，增亏6809万元左右。

　　值得一提的是，这也是香飘飘自2020年以来连续第六年中报亏损。

　　对于今年上半年预亏原因， 香飘飘解释称，2025年上半年，受到外部消费环境、消费习惯及消费需求的变化影响，公司传统冲泡产品在旺季销售承压，叠加春节时点相比上年度有所提前，一季度的旺季持续时间缩短，冲泡业务提早进入淡季。上半年度整体营收同比有所下降，主要系受一季度收入下降的影响。第二季度，公司在品牌、产品、渠道等多方位加大投入与创新，二季度营收同比略有增长，但净利润亏损额度有所增加。

　　事实上，从近年来财报数据来看，香飘飘自2017年上市后，业绩稳步攀升，但2020年净利润达到3.58亿元的历史高位后，业绩开始掉头向下。

　　数据显示，2020年至2024年的5年间，除了2020年和2023年净利润分别增长3.15%、31.04%，其余年度均为负增长，2021年和2022年分别增长-37.90%、-3.89%，2024年同比增速为-9.67%。此外，公司扣非净利润更是在2021年同比大幅下滑近60%。

　　作为主营业务的冲泡奶茶，成为拖累香飘飘业绩的主要原因之一。香飘飘冲泡业务从2021年开始显现疲态，营业收入的降幅从2021年的9.49%扩大至2024年的15.42%。到了2025年一季度，该板块收入骤降37.18%。

　　销量方面，2024年香飘飘冲泡奶茶销量为9.84亿杯，即饮类销量为3.84亿杯，两者合计较2023年减少了1.23亿杯，市场份额被喜茶、奈雪等现制品牌蚕食。

　　从目前来看，即饮业务作为香飘飘的第二曲线，增长较为明显。2024年，香飘飘即饮业务实现营业收入 9.73 亿元，同比增长8.00%。2025年第一季度，香飘飘的即饮类产品销售收入同比增长13.89%。

　　但是，香飘飘即饮业务24.88%的毛利率仍处于较低水平，与冲泡业务44.40%的毛利率形成鲜明对比。香飘飘表示：随着公司逐渐拓展即饮产品市场，季节性影响已有所缓解，但由于即饮产品的销售份额仍然较小，公司业绩仍面临显著的季节性风险。

　　此外，公司毛利率大幅下滑也侵蚀利润。2024年公司毛利率38.34%，同比微升0.81个百分点，但2025年一季度骤降至31.19%，同比下降2.45个百分点。

　　同时，公司现金流持续恶化。2024年经营活动净现金流2.65亿元，同比下降30.89%；2025年一季度，公司现金流净额却为-7773.36万元。

　　在业绩明显承压之下， 香飘飘的股价也较其2019年8月的历史高点累计下挫近60%。

　　截至7月11日，香飘飘收报13.84元/股，总市值57.1亿元。