近日，有投资者在有友食品（603697.SH）投资者关系活动上提到“山姆救活有友”，并问有友食品怎么看？此事引发了市场关注。公开资料显示，2024年，有友食品成为山姆会员店等强势渠道的供应商之后，业绩开始停止下滑，转而实现营收、利润的双增长。

　　不过，在业绩增长的同时，有友食品的应收账款金额大幅增长。有友食品表示，主要系直营渠道销售收入增加。9月18日，对于有友食品的经营现状，《中国经营报》记者向有友食品发送了采访提纲，截至发稿没有收到回复。

　　连锁经营专家李维华向记者表示：“‘山姆救活了有友’的说法过于夸张，不过与山姆合作确实给有友食品带来了很多帮助，比如获得营收的增长、来自山姆渠道的背书等。但是这也面临风险。如果创新能力不够，或者其他方面出现了问题，就存在被山姆等强势渠道更换的风险。另外，强势渠道也会在结款时间、罚款力度等方面提出要求。”

　　依靠“山姆”救活？

　　在9月16日的投资者关系活动上，有投资者提问：“有说法是‘山姆救活了有友’，对此，有友怎么看？”有友食品相关负责人表示：“与高势能渠道的合作是公司长期战略布局的成果之一，近年来公司通过产品创新、渠道精耕优化等多方面综合举措，推动经营质量持续提升。”

　　2024年，有友食品成为山姆会员店等强势渠道的供应商。此后公司业绩开始出现变化。在2024年之前，有友食品的业绩增速出现持续下滑。2022—2023年，有友食品营收分别下滑16.01%、5.68%，归属母公司股东的净利润分别下滑30.13%、24.38%。而在与会员店等强势渠道合作的当年，2024年，有友食品实现营收11.82亿元，同比增长22.37%；归属于母公司股东的净利润为1.57亿元，同比增长35.44%。2025年上半年，有友食品业绩延续增长态势，实现营收7.71亿元，同比增长45.59%；归属于母公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长42.47%。

　　国海证券研报指出，2024第三季度以来，有友食品调整渠道经营思路，通过直营的方式与山姆等会员店、零食量贩系统等渠道展开合作，因此公司2024年下半年及2025年第一季度的收入皆实现较快增长。

　　凌雁管理咨询首席咨询师林岳向记者指出：“有友食品在跟山姆会员店合作之后，脱骨鸭掌迅速成为在泡椒凤爪之后的第二个爆款，使过去企业对泡椒凤爪的依赖获得缓解。”

　　不过，这也带来了风险。2024年，有友食品的应收账款为7461.45万元，同比增长1866.24%，主要系新增客户应收货款增加。2025年上半年，有友食品应收款项为1.56亿元，同比增长109.72%，主要系直营渠道销售收入增加，应收货款相应增加所致。

　　林岳指出：“山姆等大型、强势的渠道有很强的议价能力，通常会要求以更低的价格采购以及延长账期。账期的延长会占用公司的资金，可能会对运营带来压力。另外，如果以上渠道是采用贴牌或者定制的方式来合作，那么有友食品就存在被替代的风险。”

　　董秘变更频繁、大股东减持

　　9月16日，有友食品公告，原副总经理兼董事会秘书肖传志已经于9月15日提前离任，肖传志的原定到期日为11月22日，离任原因为“个人职业发展规划”。根据此前公告，肖传志在今年6月初刚刚被聘任为公司副总经理及董事会秘书，截至目前不过数月。

　　而在肖传志之前，2024年10月，有友食品聘任梁余为公司董事会秘书。今年2月，有友食品发布了梁余辞职的公告。实际上，根据统计，除了肖传志、梁余之外，在2019年上市之后，有友食品还曾经聘任过曾力、周泽宁、刘渝灿为公司董秘，而他们分别在2019年11月、2021年5月、2024年9月离职。

　　李维华指出：“董秘是属于上市公司的高管层，高管层的频繁变动对于公司的发展、连续性经营肯定是有不好的影响。另外，董秘职位非常特殊，它起承上启下的作用，向上对接公司的股东和董事长，向下对接公司各部门的主管。董秘对于公司的运营、各种业务流程非常熟悉，且会影响到公司的决策方向和战略走向。”

　　除此之外，公司实控人高位减持也是投资者质疑的内容之一。去年“9·24”以来，有友食品股价不断上涨。在2024年9月24日收盘，有友食品股价为5.73元/股，截止到今年9月19日收盘，有友食品股价已经升至11.89元/股，总市值为51亿元。

　　在此背景下，根据有友食品公告，截至2025年8月12日，实控人赵英通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份12830700股，占公司总股本的3%。

　　在9月16日的投资者活动上，有投资者提问：“在公司业绩刚刚有好的起色，前几年分红大股东拿走几个亿的情况下，为什么选择此时开始减持？并且是顶格减持？”对此，有友食品相关负责人回答：“公司大股东减持系其基于自身资金规划作出的决策，程序符合相关规定。”

　　依赖线下渠道

　　在品类上，2025年上半年，泡椒凤爪实现的收入占有友食品主营业务收入的比例约50%。有友食品在财报中表示，从长远发展考虑，相对单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。

　　在渠道方面，目前有友食品大量的营收还是来自线下渠道。2025年上半年，有友食品来自线上、线下的营收分别为4853.27万元、7.14亿元，分别占比6.36%、93.64%。

　　艾媒咨询CEO张毅认为：“有友食品长期以线下经销为主，它既错过了线上的发展，同时在线上的投入也不足，这是它的短板。如果线上渠道效率不高，那么就很难使企业在毛利或者整体利润上有所提升。这也是需要优化的地方。”

　　林岳指出：“过度依赖线下渠道会存在一些问题，比如传统商超渠道会受到线上销售的冲击。另外，在与目标消费者的互动上，线下渠道是无法跟线上渠道相提并论的。从休闲零食品类的特性来说，还是需要很多品牌营销、社交媒体的曝光，因为休闲零食的消费场景很多时候是聚餐、休闲娱乐、文旅等场景，如果没有通过线上渠道去撬动相关的消费者和市场，它的品牌影响力终究会很有限。”

　　对于有友食品的未来发展，张毅认为：“首先，有友食品在内部管理上要更加规范、成熟。其次，要加大新品的研发力度，加大对于消费者需求和市场变化的研究，同时要通过线上、线下的共同发力来提升市场占有率。”