作为轴承领域的老牌企业，五洲新春（603667.SH）正不断加速拓展人形机器人零部件。

　　6月，五洲新春发布定增预案，拟募集资金总额不超过 10 亿元，用于具身智能机器人、汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，以及补充流动资金，预计将新增年产98 万套行星滚柱丝杠、210 万套微型滚珠丝杠、7 万组通用机器人专用轴承等产能。

　　目前五洲新春已成功研发机器人全系列轴承产品，并利用轴承领域的技术积累开发丝杠产品，两者均是人形机器人运动系统的核心部件。

　　人形机器人正处于规模化量产前夕，特斯拉、1-X、Figure、智元、傅里叶等企业均已实现小批量生产；此外，因关节多，人形机器人对轴承及丝杆需求量较大，轴承及丝杆市场前景广阔，有望成为五洲新春的新增长极，扭转当前的业绩颓势。

　　人形机器人对丝杠、轴承需求大

　　丝杠与轴承是人形机器人运动系统的核心基础部件，分别承担传动转换与运动支撑的关键作用，直接影响机器人的运动精度、负载能力及可靠性。

　　丝杠是一种将旋转运动转化为直线运动、直线运动转化为旋转运动的传动部件，具备高承载、长寿命、高速、高可控、高精准等优势；轴承可以支撑机械旋转体，起到固定和减轻摩擦的作用，并保证旋转精度。

　　人形机器人量产提速将极大扩充丝杠与轴承的市场空间。一方面，未来人形机器人的产量将呈爆发式增长。据高工机器人产业研究所(GGII)预计，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模达63.39亿元；到2030年全球人形机器人市场销量将接近34万台，市场规模将超过640亿元；到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元。

　　另一方面，人形机器人通常具有多个关节，如髋关节、膝关节、肩关节、肘关节、腕关节、指关节等，每个关节都需要实现多自由度、精密、稳定、高负载的旋转或摆动，丝杠和轴承是实现这些运动的重要零部件，需求量明显大于传统机器人，如每台人形机器人需12～16个丝杠。

　　丝杠又可分为滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等，行星滚柱丝杠是一种将旋转运动转换为直线运动的精密传动装置，相比传统滚珠丝杠，行星滚柱丝杠具有更高的承载能力、更长的使用寿命和更好的动态性能。

　　根据行业研究数据，2023 年全球行星滚柱丝杠市场规模较小，但随着液压电动化及具身智能机器人行业的发展，将会带动行业的爆发。

　　从供给格局来看，目前我国高端丝杠及轴承的自给率仍较低。根据觅途咨询数据，2023年舍弗勒、力士乐、斯凯孚、恩斯克和THK等外国厂商和上银、银泰等台系厂商占据了国内高端丝杠90%以上的市场规模。

　　国际高端轴承市场主要由世界八大轴承企业占据，国外先进轴承企业经过近百年的发展，有深厚的技术积累和持续的技术投入，技术优势较为明显，目前世界八大轴承企业占据了全球60%以上的市场。

　　我国轴承及丝杠企业在高端市场仍有充分的增长空间。

　　定增10亿元加速布局人形机器人零部件

　　继2024 年 9 月宣布将原拟投入“年产 2200 万件 4 兆瓦（MW）以上风电机组精密轴承滚子技改项目”的 1.4 亿元变更为“线控执行系统核心零部件研发与产业化项目”，主要面向丝杠类产品的研发后，五洲新春计划再度拓展丝杠产能。

　　今年6月，五洲新春发布的《2025年度向特定对象发行A股股票预案》（下称《定增预案》）显示，五洲新春拟通过定增募资10亿元用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目、补充流动资金。

　　达产后，可实现年产98 万套行星滚柱丝杠、210 万套微型滚珠丝杠、7 万组通用机器人专用轴承、100 万套汽车转向系统丝杠和 400 万套刹车驻车系统丝杠。

　　轴承是五洲新春的主力产品，2024年五洲新春的轴承产品收入占比为54.91%。早期五洲新春的轴承主要应用于工业领域，随着新能源汽车的快速，近年来五洲新春将轴承应用拓展至新能源汽车减速器、变速箱等系统部件，并进入丰田、国内新势力车厂等客户的供应链。

　　随着定增项目的落地，五洲新春将加快向人形机器人领域拓展的节奏。年报显示，五洲新春已成功研发出机器人全系列轴承产品，配套南高齿、纽氏达特、中大力德、极亚精机、来福谐波等机器人减速器制造企业。

　　丝杠属于五洲新春的新产品，其自2021 年开始启动丝杠产品的研发，已经过多轮的送样、客户验证和试生产。

　　对于丝杠领域拓展的可行性，五洲新春向时代商业研究院表示，公司深耕精密零部件加工20余年，在轴承行业领先优势明显，在轴承和精密加工的各环节技术实力雄厚。丝杠和轴承的主要原材料相同，核心工艺难点均在于热处理和磨加工，生产流程和生产设备接近，公司具备切入高端丝杠业务的底层技术积累。

　　客户资源方面，五洲新春表示，公司现有工业机器人轴承客户也是人形机器人产业链的重要参与者，现有汽车主机厂一级供应商客户也是公司智能汽车用丝杠的目标客户，公司可依托现有客户渠道和行业认知，为客户提供更完整、高效的运动控制解决方案。截至目前，公司本次募投项目相关产品已开拓较多知名客户。

　　财务分析：增收不增利，收缩北美产能

　　近年来五洲新春盈利能力有所下滑。从毛利率来看，五洲新春的毛利率从2020年的20.1%下降至2024年的16.5%。

　　对于近几年毛利率的下滑，五洲新春向时代商业研究院解释称，一方面是因为市场竞争加剧；另一方面与公司近年来加大投资力度，但尚未达到产生效益阶段，设备折旧加大有关。未来，随着人形机器人及新能源汽车领域的丝杠及中高端轴承等产品的量产，预计将改善公司产品及毛利率结构，整体毛利率水平预计将有所回升。

　　此外，2024年，五洲新春出现增收不增利的情况，营业收入同比增长5.1%，但归母净利润同比减少33.9%。五洲新春年报显示，海外业务拓展未达预期，欧洲业务受地缘政治等影响，经营利润有所下降、北美业务及墨西哥工厂亏损，是造成年度业绩下滑的主要原因。

　　后续五洲新春决定对北美及墨西哥业务实施战略性收缩，主动缩小墨西哥工厂投资规模，以降低亏损，将资源偏向配置于技术成熟、需求相对稳定的欧洲市场。