$东方电缆(SH603606)$  爱上东方电缆：在海缆赛道乘风破浪

一、引言

在全球能源转型的大背景下，海上风电作为清洁能源的重要发展方向，正迎来前所未有的发展机遇。而海缆作为海上风电的关键配套设施，其重要性不言而喻。东方电缆作为国内海缆领域的领军企业，凭借其深厚的技术积累、完善的产业布局和卓越的市场表现，成为众多投资者关注的焦点，也让我们深深“爱上”这家企业。

二、公司概况

2.1 发展历程与成就

东方电缆成立于1998年，开启了其在电缆行业的征程。2010年，成功中标浙江省电力公司舟山电力局泗礁输变电工程项目，铺设的102.9公里110kV交联海底电缆打破国内同等级交联海底电缆长度纪录，崭露头角。2014年在上海证券交易所主板上市，获得更广阔的发展平台。此后，公司不断突破技术瓶颈，在高端海洋装备领域取得多项核心技术突破，如国内首个深远海动态缆系统研制成功并应用于“海油观澜号” ，三芯500kV海缆实现全球首次应用 ，新一代525kV直流海缆研发取得决定性进展，这些成就不仅提升了公司在国内的地位，更让其在国际市场上声名鹊起。

2.2 业务布局

公司业务横跨海缆系统、陆缆系统、海洋工程三大领域。海缆系统方面，具备500kV交流与535kV直流海缆系统研发制造能力，产品广泛应用于海上风电等领域；陆缆系统为电力通信、建筑等多个行业提供支持；海洋工程则涵盖海缆敷设、安装及运维等服务，形成了从研发、生产到工程服务的完整产业链。

三、核心竞争力

3.1 技术领先

3.1.1 研发投入与成果

东方电缆高度重视研发，2024年研发投入达3.08亿元，占营业收入的3.39%。依托国家级企业技术中心，公司取得众多技术成果。2023年，全球首套三芯500kV海缆投运，打破超高压海底电缆采用单芯传输的局面，在节约用海资源、降低安装及运维成本等方面优势显著，为全球超高压电力传输树立新标杆；新一代525kV直流海缆研发成功，补齐海上风电远距离送出的技术短板；动态缆成功应用于“海油观澜号”，满足复杂恶劣海况下25年稳定运行的严苛要求，为深远海风电开发提供“中国方案”。

3.1.2 标准制定与技术引领

公司牵头制定海底电缆国家标准，在行业内拥有强大的技术话语权。其技术优势不仅体现在产品性能上，更体现在对行业技术发展方向的引领上，推动整个海缆行业的技术进步。

3.2 产业布局与产能优势

3.2.1 “3+1”产业布局

构建“3+1”产业布局模式，在北仑、阳江、莱州设立三大基地，实现对国内海风主要市场的全覆盖。这种布局使得公司能够快速响应市场需求，降低运输成本，提高市场竞争力。

3.2.2 产能与配套设施

拥有3个自有泊位，并正在建设2个新的泊位，配套敷缆船，能够实现EPC一体化交付，从海缆的生产、运输到敷设提供一站式服务，大大提高项目实施效率。公司海缆产能不断提升，2024年海缆产能达60亿元以上，2025年进一步扩至80亿元，有力保障订单交付。

3.3 全球化战略

3.3.1 海外市场拓展成果

积极拓展海外市场，2020年中标首个欧洲海底电缆项目——南苏格兰电网公司（SSEN）Skye-Harris岛屿连接项目，正式进入欧洲市场。2024年交付荷兰Hollandse Kust West Beta海风项目海缆订单，获得欧洲重大海上风电项目送出海缆工程业绩；获得英国Inch Cape海上风电项目的外送海缆订单，金额约18亿元，实现英国市场重大订单突破。2024年海外收入占比提升至8%，显示出在国际市场竞争力不断增强。

3.3.2 本地化运营策略

为更好服务海外市场，在荷兰、英国设立子公司，实现本地化运营。通过本地化团队，深入了解当地市场需求、政策法规，提高客户服务质量，为公司未来全球化发展奠定坚实基础。

四、行业机遇与市场前景

4.1 海上风电行业高景气

4.1.1 政策支持

“双碳”目标推动下，各国纷纷出台政策支持海上风电发展。2025年国家首次将深海科技写入政府工作报告，有望大力推动国内深远海海风发展。我国海上风电规划装机容量不断提升，为海缆行业提供广阔市场空间。

4.1.2 市场空间广阔

根据GWEC预测，2024 - 2033年全球海风新增装机CAGR达20%，2024 - 2033年全球海风装机容量将新增超410GW，预计到2033年底，全球海风装机总容量将达486GW。海缆作为海上风电不可或缺的配套设施，市场需求将随海上风电装机量增长而持续攀升。

4.2 市场竞争格局

在国内海缆市场，东方电缆与中天科技、亨通光电形成“三巨头”鼎立格局，三家企业凭借强大技术实力和市场影响力，共同占据约78%的市场份额。东方电缆凭借在高压海缆技术上的垄断优势，占据33%的市场份额，处于领先地位。

五、财务分析与订单情况

5.1 财务指标表现

2024年，东方电缆实现营业收入90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%。尽管净利润增速较低，但在行业竞争加剧和原材料价格波动背景下，仍保持稳定盈利增长。2024年四季度，实现营收23.94亿元，同比增长22.1%，归母净利润0.76亿元，同比减少57.32% ，主要系高毛利的海缆系统及海洋工程营收占比降低导致。

5.2 订单储备充足

截至2025年3月21日，公司在手订单总额达179.75亿元，创历史新高。其中，海缆系统订单88.27亿元，占比49.08%；陆缆系统订单63.53亿元，占比35.32%；海洋工程订单27.95亿元，占比15.57%。充足订单为公司未来业绩增长提供有力保障，如近期中标三峡青洲五七500kV直流海底电缆EPC项目、中广核帆石一500千伏交流外送海缆项目等，基本囊括2024年国内主要的500千伏海缆项目订单，展现公司在高端海缆市场的突出竞争力。

六、风险提示

6.1 原材料价格波动风险

铜等原材料在海缆生产成本中占比较高，铜价波动可能压缩公司毛利率，影响盈利能力。若铜价大幅上涨，公司采购成本将增加，而产品价格调整存在一定滞后性，可能导致利润空间被压缩。

6.2 行业竞争加剧风险

随着海上风电行业发展，越来越多企业进入海缆领域，市场竞争可能加剧。若竞争对手采取低价竞争等策略，可能威胁公司市场份额，影响公司业绩。

6.3 海外政策变动风险

海外市场政策具有不确定性，如补贴政策调整、贸易壁垒增加等，可能对公司国际化战略产生不利影响，影响海外市场拓展和项目实施。

七、结语

东方电缆凭借领先的技术研发能力、完善的产业布局、全球化战略以及充足的订单储备，在海上风电产业链中占据重要地位。尽管面临一些风险，但在海上风电行业高景气的大背景下，公司未来发展前景依然广阔。无论是从短期的订单交付，还是长期的市场格局来看，东方电缆都具备成为全球海缆巨头的潜力，这也正是我们“爱上”东方电缆的原因。相信在未来，东方电缆将继续在海缆赛道上乘风破浪，为全球能源转型贡献更多力量，也为投资者带来丰厚回报。