7月21日，安徽白酒上市公司口子窖披露减持公告。公告称，因自身资金需求，实控人刘安省拟自减持公告发布之日起15个交易日后的三个月内通过大宗交易方式减持不超过1000万股口子窖股票，占公司总股本的1.67%，减持价格按照市场价格确定。

　　截至公告日，刘安省共持有约6347.35万股口子窖股票，对应持股比例为10.58%，为IPO前取得。另外，其与徐进、范博、张国强等8人为一致行动人，合共持有口子窖42.01%股权。

　　其中，徐进持股比例最高，为19.34%，刘安省位居第二，黄绍刚以2.07%的持股比例排第三，即便完成减持，刘安省在口子窖内部的个人股东席位依旧不变。

　　据了解，刘安省现年72岁，是口子窖创始人之一，2020年5月，他卸任口子窖监事会主席一职，正式退休。

　　据东方财富Choice数据，2018年9月，刘安省开始减持手中股份，持股比例从13.31%降至该年末的12.91%，此后又陆续减持数次。

　　从今年年初至减持公告发布次日收盘，口子窖股价累计下跌14.48%，期间均价为35.9元/股。经计算，刘安省此番减持将取得约3.59亿元。

　　公告发出后，投资者更为关心的是大股东减持是否会引发二级市场进一步波动？

　　据《国际金融报》报道，香颂资本董事沈萌表示，刘安省采用的是大宗交易方式，这是一个独立的交易系统，交易数据不会被纳入市场交易中。“一般投资者进行交易的系统里不会出现大笔交易订单，因此不会影响二级市场股价。”沈萌表示。

　　对此，界面新闻以投资者身份致电口子窖董事会秘书办公室。“大宗交易发生在盘后，根据此前协议，不参与正常的集合竞价交易。”口子窖方面表示，买卖操作不会对股价产生实际影响但该消息可能影响股民情绪，进而导致股价波动。

　　减持公告发布后，口子窖的经营情况受到投资者关注。

　　纵观口子窖近三年业绩表现，其营收维持增长态势，但涨幅不高，净利润则出现波动，2024年出现增收不增利的情况。

　　口子窖近3年营收与净利润变动/图片来源：界面新闻武冰聪

　　从2024全年表现来看，口子窖的各档次产品表现都显示出压力。其高档产品实现营收56.81亿元，与上一年基本持平，毛利率小幅减少0.22个百分点；中档产品实现营收0.68亿元，同比下滑10.35%，但营业成本不降反升，导致毛利率下滑了7.09个百分点；低档产品实现营收1.26亿元，同比增长33.01%，营业成本大增50.72%，导致毛利率下滑约7.61个百分点。

　　口子窖2024年各档次产品营收表现/图片来源：口子窖2024年报

　　分地域来看，2024年口子窖在安徽省内实现营收49.56亿元，同比增长1.10%，营业成本小幅攀升1.23%，毛利率比上年同期减少0.03个百分点。

　　在安徽省外，口子窖2024年实现营收9.20亿元，同比下降2.88%，营业成本增长9.90%，毛利率较上年同期减少 3.73 个百分点。

　　口子窖总部位于皖北地区，毗邻江苏、山东、河南等白酒消费大省，除安徽市场之外，该公司认为其产品在周边省份也具有较强的市场影响力。省内、省外市场表现显示，口子窖依赖的大本营市场已经出现了拓展营收困难和毛利下滑的问题，在省外市场这些问题则被进一步放大。

　　目前2025半年报尚未发布，今年一季度，口子窖实现营收18.1亿元，同比增长2.4%，归母净利润则较上年同期提升3.6%，约为6.1亿元。

　　白酒行业进入深度调整期，库存积压、动销不畅、消费疲软等问题已经成为行业共识，口子窖在2025年一季度实现“双增长”， 对区域性白酒企业而言，这属于较好表现。

　　但从市场表现来看，该公司二季度则遭遇了困境。“二季度尤其是禁酒令后，终端动销相对放缓。禁酒令对中高档白酒销售产生显著影响，从各宴席酒店与终端预定升学宴状况来看，与去年同期相比升学宴数量及用酒需求显著下滑。”口子窖近期通过投资者互动平台表示。

　　对此，口子窖方面向界面新闻表示，从该公司白酒销售的付款方式来看，不存在提前压货的模式，因此市场销售表现对于业绩的影响比较及时。企业方已经关注到其二季度表现相较于一季度有所下降。“要说禁酒令完全没有影响，也不太现实。”该公司称，具体业绩及销售数据，仍要等待半年报披露。

　　在6月30日的投资者关系活动记录中，有投资者提出，禁酒令严格执行背景下，需求受到冲击，公司如何应对？口子窖表示，公司将持续深化渠道改革，巩固市场基础，修炼内功，同时也将从营销变革、产品定位、生产运营等多方面综合考虑市场竞争的实际情况，适时调整竞争策略。

　　值得注意的是同期披露的另一则公告，7月21日该公司公告称，因2023年限制性股票激励计划第二个解锁期（对应2024年）业绩未达标，该公司将回购并注销188.05万股限制性股票。

　　该激励计划原定目标要求以2022年为基准，2024年净利润和营业收入增长率均需达到30%以上。其实际业绩并未达到预期，该公司2024年实现营业收入60.15亿元，较2022年仅增长17.14%；归母净利润16.55亿元，增幅则只有6.77%，未达解锁条件。

　　口子窖董秘办公室向界面新闻解释称，该公司完成了第一期计划，但考虑到当前的市场环境，无法确定接下来是否能完成目标，因而将两期一起回购注销。投资者可以从股票账户的总股本中看出变化。这一事项在今年4月的董事会和5月的股东大会上已经审议通过。

　　在一季度营收和净利润增长的情况下，口子窖的动作展示出白酒行业下行周期中企业相对悲观的预期。

　　在此基础上，口子窖降低了分红率。2024年财报显示，口子窖拟每股分红1.3元，现金分红金额约7.78亿元，占同期归母净利润的47.01%，分红率较上一年有所下滑。

　　口子窖曾在2024年初制定未来3年发展目标，表示要实现销量翻番，尽快做成“百亿口子”。针对2024年，该公司年初提出了整体业绩增长18%的年度目标。如今看来，口子窖距离预期有些遥远。