【苏利股份：农药与阻燃剂双轮驱动下的价值重估】

在基础化工领域，苏利股份正以独特的产业布局和业绩弹性吸引市场目光。作为国内农药原药及阻燃剂核心供应商，公司凭借技术壁垒与产能扩张，在行业复苏周期中展现出强劲动能。

核心产品周期反转，盈利修复确定性高
百菌清作为公司核心农药产品，全球市占率约15%，2025年一季度价格同比上涨超60%，直接推动毛利率从11.2%回升至19.34%。阻燃剂业务受益于新能源汽车需求增长，十溴二苯乙烷产品已切入特斯拉供应链，新能源领域收入占比提升至30%。两大核心业务形成共振，使得公司一季度净利润环比增长超300%，经营性现金流改善明显。

产能释放打开成长空间
宁夏基地一期项目已贡献40%净利润，二期规划新增2万吨农药原药及1万吨阻燃剂产能，预计2026年全面达产。大连基地的医药中间体项目投产，将形成农药、阻燃剂、医药中间体三大业务协同发展的格局。值得注意的是，公司自主研发的溴素回收技术使生产成本降低40%，在行业环保标准提升背景下构建显著成本优势。

技术壁垒构筑护城河
公司在百菌清全链条合成工艺上拥有7项核心专利，产品纯度达99.5%，杂质控制标准高于欧盟REACH认证要求。阻燃剂中间体自给率达85%，打破海外企业垄断。2024年研发投入1.13亿元，推动丙硫菌唑等高端农药实现量产，毛利率超40%的新产品占比提升至25%。

估值修复空间显著
当前市净率仅1.06倍，显著低于基础化工行业平均1.8倍。若2025年净利润实现3.8亿元预期，对应市盈率不足10倍。主力资金近三月净流入超2亿元，龙虎榜数据显示机构席位持续加仓。产品价格每上涨10%，净利润弹性达1.2亿元，当前2.6万元/吨的百菌清价格较历史高点仍有80%空间。

风险提示
需关注印度产能复产对百菌清价格的压制，以及新产线达产进度。国际贸易环境变化可能影响出口业务，但公司通过南美、东南亚市场多元化布局有效对冲风险。

（本文基于公开市场信息分析，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。）