怕毛！？综合各类模型，恒为科技 2025 年合理估值区间为106-144 亿元（对应股价 34-46 元），当前股价 28.57 元部分反映订单延迟风险但仍具安全边际。建议重点关注 2025 年 Q3 昇腾算力一体机交付进度及英伟达 H20 芯片适配情况，若单季昇腾营收突破 2 亿元，估值有望向 DCF 目标价 38 元靠拢。长期需跟踪 PCIe Gen6 技术路线选择及墨西哥工厂出口进展，同时警惕实体清单导致的供应链风险。