近期，万泰生物披露了2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.44亿元，同比下降38.25%；归母净利润由盈转亏为-1.44亿元，同比下降155.3%；扣非净利润更是低至-2.43亿元，同比下跌481.93%。
对于营收、净利润下降，万泰生物方面解释称，主要由于公司疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，疫苗板块收入较上年同期回落。
针对公司上半年业绩大幅下跌及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向万泰生物方面致函并致电采访，其证券部工作人员表示，具体内容一切以2025年半年报披露信息为准。
“蓝海”变“红海”
万泰生物的业绩“跳水”并非偶然。从2023年开始，这家曾经的疫苗龙头就已经显现增长乏力迹象。
数据显示，2023年和2024年，公司营收分别为55.11亿元、22.45亿元；归母净利润分别为12.48亿元、1.06亿元。连续两年业绩大幅下滑，最终在2025年上半年迎来了首次亏损。
万泰生物今日的困境，与其核心产品二价HPV疫苗“馨可宁”的市场衰退直接相关。
时间回溯至2020年5月，万泰生物自主研发的国产二价HPV疫苗“馨可宁”获批上市，以329元/支的定价打破进口疫苗垄断。当时进口二价疫苗全程接种费用高达1740元，四价、九价疫苗更是一针难求。
凭借价格优势与先发效应，“馨可宁”上市后迅速放量。公司营收从2020年的23.54亿元飙升至2022年的111.85亿元，归母净利润从6.77亿元增至47.36亿元，成为国产疫苗行业现象级案例。
然而，这一高速增长的“黄金时代”在2023年戛然而止，其间三大因素共同冲击了二价HPV疫苗市场：一是默沙东九价HPV疫苗适用人群从16—26岁扩龄至9—45岁，直接分流了二价疫苗的潜在需求；二是沃森生物的国产二价HPV疫苗入局，通过“赠苗”“补贴”等变相降价手段争夺市场份额；三是集采降价，部分省份二价疫苗中标价降至百元以下，利润空间被再度压缩。
当前HPV疫苗市场已从“蓝海”变为“红海”。曾经的“一针难求”，如今却面临着市场遇冷、价格大幅跳水的窘境。
面对二价疫苗市场的衰退，万泰生物将破局希望寄托于首款国产九价HPV疫苗“馨可宁9”。2025年6月，“馨可宁9”以499元/支的定价获批上市，仅为进口九价疫苗（1318元/支）的38%，成为全球价格最低的九价HPV疫苗。
以三针接种计算，国产九价疫苗全程费用为1497元，较进口产品节省2400多元，价格吸引力显著。然而，这一策略的副作用同样明显。499元/支的定价虽能快速抢占市场，却压缩了单位利润空间，且可能挤压自家二价疫苗的生存空间，形成“左右互搏”的内部竞争。
8月21日，万泰生物发布公告称，全资子公司厦门万泰沧海生物技术有限公司生产的九价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌）获得中国食品药品检定研究院签发的《生物制品批签发证明》。
“随着九价HPV疫苗产品首次获得批签发证明，标志着公司的该产品正式投放市场，这将进一步丰富和优化公司的产品梯队，为公司形成新的收入和利润增长点，增强公司盈利能力和市场竞争能力，强化公司的市场地位。”万泰生物在公告中表示，公司九价HPV疫苗与在售二价HPV疫苗的组合，将构建起差异化且极具竞争力的产品矩阵，充分满足不同市场层次与消费者群体的多元化需求。
竞争格局加速重构
实际上，万泰生物的困境并非个案，而是整个HPV疫苗市场转型的缩影。2025年上半年，包括万泰生物在内的A股三家HPV疫苗公司业绩齐降。
财务数据显示，2025年上半年，沃森生物实现营业收入11.54亿元，同比下降19.47%；归母净利润4316.06万元，同比下降74.69%。智飞生物实现营业收入49.19亿元，同比下降73.06%；归母净利润同样由盈转亏，同比下降126.72%，为亏损5.97亿元。
面对如此的市场形势，万泰生物正加速推进产能建设与国际化战略。
产能方面，万泰生物九价HPV疫苗分两阶段建设6条原液生产线，设计产能为6000万支/年。而据万泰生物在投资者互动平台披露，公司目前已完成第一阶段2条原液生产线的建设，获批的九价HPV疫苗生产线的设计产能为2000万支/年。
国际化方面，其疫苗产品已获24个国家上市许可，纳入9国免疫规划项目，海外收入占比有望逐步提升。“加快海外注册进程，拓展国际合作渠道，提升产品的全球可及性与公司整体竞争力。”万泰生物方面如是说。
然而，万泰生物的突围之路面临重重挑战。最紧迫的是时间压力——康乐卫士、瑞科生物、沃森生物等企业的九价疫苗均已进入临床三期或上市审评阶段。
与此同时，进口品牌也在积极调整策略应对竞争。自2025年5月开始，智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗在多省市推出“买一送一”等促销活动。9—14岁女性接种两剂次，实际支付仅需约1320元，相当于单针价格降至650元左右。
在适应证拓展方面，默沙东也已领先。今年4月，“佳达修9”多项新适应证已获得国家药品监督管理局的上市批准，适用于16—26岁男性接种。而万泰生物则正处于男性Ⅲ期临床试验启动并完成首例受试者入组阶段。
