蓝鲸新闻8月25日讯“黑马”在狂飙突进后，遇到了行业逆风，业绩出现了回调。

　　8月25日晚，今世缘（603369.SH）交出了一份差强人意的半年报成绩单。今年上半年，今世缘实现营业收入69.5亿元，较上年同期下降约5%；归属于上市公司股东的净利润为22.29亿元，同比降幅近10%。尤其第二季度业绩出现明显放缓，单季营收18.52亿元，同比下降近30%；净利润5.85亿元，同比减少约40%。

　　作为近年来白酒行业跃出的“黑马”，今世缘在2023年成功跨入“百亿阵营”，即便在与深度分销见长的洋河（002304.SZ）同区竞争中，仍展现出强劲的市场爆发力。然而，面对当前宏观经济压力、政策环境变化与行业周期性回调的多重挑战，这家新晋百亿酒企尚未表现出与之匹配的业绩韧性。

　　白酒行业分析师蔡学飞向蓝鲸新闻指出，今世缘业绩出现阶段性波动，根源在于其“次高端+省内主导”的商业模式在本轮行业下行周期中首当其冲，产品结构与市场布局的局限性被放大，同时遭遇省内对手与省外品牌的双重挤压等因素叠加导致的。“尤其在当前商务消费大幅收缩的背景下，国缘系列主打的‘口感温和不上头’这一核心卖点，反而因消费场景的萎缩而面临市场销售挑战。不过积极的看，今世缘的品牌、品质与渠道基础依然较好，产品结构较为丰富，这为今世缘抵御此轮行业冲击提供了一定的优势条件，整体上企业依然保持了稳定发展态势。”

　　从区域表现看，今世缘省内市场营收同比下降约6%，淮安、南京、苏中等传统优势市场均出现下滑。省外市场虽实现约5%的增长，成为报告中少数亮点，但整体规模仍偏小。

　　从产品结构看，除100-300元价格带产品营收微增不足1%外，其余各价格段产品收入普遍承压。

　　值得关注的是，公司在销售费用同比增加2.06%的同时，应收账款大幅上升，从347.97万元增至3833.80万元，增幅显著。此外，合同负债较上期期末下降约60%，一定程度上反映出经销商打款意愿趋弱，渠道信心仍待修复。

　　近年来，今世缘在市场竞争中表现出明显的“对标策略”，尤其在核心市场和渠道层面与洋河展开贴身肉搏竞争。一方面，其主推产品在定位和价格带上与洋河主导产品形成对标；另一方面，市场传言称，今世缘曾多次从洋河招募销售人员及区域团队，以强化自身渠道能力，不过该说法尚未得到企业官方证实。

　　这一策略在一定阶段内为其带来增长动力，尤其在江苏省内市场实现了份额提升。然而，伴随行业竞争加剧与洋河自身的渠道护城河效应，此类“贴身战术”也带来较高的市场费用和竞争反制，其可持续性仍面临考验。

　　今世缘在近期披露的投资者交流纪要中，对当前市场环境和公司经营状况作出了详细说明。

　　产品方面，今世缘指出自五月下旬以来，消费环境发生较大变化，高端产品动销承压明显，产品价格带越高，所受冲击越显著。具体来看，“四开”及以上产品（尤其是V系列）受影响最为突出，扫码率呈现环比持续下降，但同比降幅相对缓和。而“对开”、“单开”及“淡雅”系列等中端产品受影响较小，甚至仍保持一定增长。尽管营收总体有所下降，但公司市场份额仍实现提升。

　　而在市场层面，省外市场虽同样受到宏观政策环境影响，但表现略好于省内。今世缘省外战略持续聚焦于江苏周边核心市场，包括安徽、山东、上海、浙江等地。其中，浙江市场缺乏强势地产酒品牌，今世缘将重点提升该区域产品竞争力；上海、浙江市场民间消费基础较好，V系产品在两地表现相对稳健。今世缘明确表示，将继续深耕已选定的重点省份市场，不会轻易调整区域布局。尽管目前省外拓展亦面临压力，但整体来看，省外市场的营收及占有率仍保持增长态势。

　　今世缘认为，预计行业实质性好转可能在2026年下半年出现。短期内，将保持战略定力，但会在市场策略上做适度调整。比如对于省外市场，原计划待“四开”和“对开”发展成熟后再投放淡雅国缘，鉴于当前的市场压力，消费结构可能下行，考虑到该价格带可能成为消费主力之一，或将提前投放“淡雅”，以缓解压力。其他措施包括：为应对竞争适度加大促销力度，可能导致实际成交价略有下行；高端产品持续投入资源，培育消费者信任，同时适度调整价格，提升产品性价比。