继海天味业（603288.SH）之后，国内又一食品龙头企业——安井食品（603345.SH）冲击港股上市。近日，该公司正式收到港交所上市聆讯通知，联席保荐人为高盛、中金公司。

　　根据沙利文的数据，按2024年收入来统计，安井食品在我国速冻调制食品市场排名第一，市场份额为13.8%。但是安井食品财报显示，在2022年公司迈入百亿阵营之后，今年一季度公司业绩首次呈现下滑态势，尤其是预制菜呈现疲态。至于未来将在哪些方面持续发力，鉴于目前其处于缄默期，未能获得公司方面回应。

　　此外，安井食品自2017年上市以来，其公司控股股东国力民生及高管已经减持套现64.2亿元，一度引发投资者信任危机。

　　“安井食品在港股上市目的是融资谋求海外发展，随着国内冻品市场的增量变缓，安井食品需要拓展国际市场。除了资本助力之外，其海外市场突破还需要产品力和品牌力的协同发展。”著名营销专家、食品行业专家王海宁告诉《中国经营报》记者。

　　“速冻一哥”建设行业壁垒

　　2017年，安井食品在A股上市之后，就迅速坐上了“速冻一哥”的位置：2021年公司年收入尚未突破百亿元，但2022年—2024年的年收入分别为121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元；同期，年内利润分别约为11.18亿元、15.01亿元、15.14亿元。

　　安井食品的招股说明书显示，在产品层面，安井食品布局了速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻米面制品三条产品线，共计500多个SKU。2024年，共有39个营收超过1亿元的大单品，4款产品的年收入超过5亿元。

　　从收入结构来看，包括鱼丸、肉丸等在内的速冻调制品依旧是安井食品的营收主力，年营收从2022年的62.97亿元增长到了2024年的77.93亿元，在总营收中占比51.9%；同期，速冻菜肴的收入也从30.16亿元增长到了43.36亿元，占比28.8%，是公司的第二大收入构成。此外，速冻米面制品业绩有所下滑。

　　安井食品在招股书中表示，公司的速冻菜肴业务能实现快速增长，一方面得益于公司精准把握各细分市场的增长需求，快速开发出相对应的产品，另一方面在于收购了湖北新柳伍，完成了小龙虾产业布局。

　　相关数据显示，在2022年—2024年，安井食品销售小龙虾的产品收入分别为11.74亿元、15.86亿元、17亿元，分别占同期公司总收入的9.7%、11.4%及11.3%，带动了整个速冻菜肴板块的快速增长。

　　在安井食品方面看来，销售网络和规模是进入速冻食品行业的两大主要壁垒。其最大的优势是依托于强大的经销商网络覆盖到了全国所有的一二线城市，以及超过250个低线城市。相关数据显示，截至2024年年底，安井食品共有2017名经销商，2024年来自经销商的销售收入达123.11亿元，在总收入中占比81.9%，意味着每个经销商平均年收入达610万元。

　　就此，王海宁认为，在速冻调制品赛道，安井食品在产品、品牌和渠道方面有优势。作为中国速冻食品头部品牌之一，其拥有完善的线上、线下渠道布局和丰富的产品组合，同时安井食品的品牌力也深入人心。未来在速冻调制品赛道，依旧有发展潜力。

　　中国食品行业研究员朱丹蓬认为，安井食品的核心利益主要是整个产品结构，匹配了中国火锅的高速发展、高速增长、高速扩容的红利期，整体发展还算比较健康。

　　预制菜毛利下滑

　　安井食品发布的2025年一季报显示，公司一季度营业收入为36.00亿元，同比下降4.13%；归母净利润为3.95亿元，同比下降10.01%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降18.28%；基本每股收益1.35元。

　　安井食品的招股书显示，2022年—2024年，安井食品预制菜肴板块的毛利率分别为9.9%、10.8%、11.1%，远低于速冻调制食品和速冻米面制品的20%+。安井食品方面表示，速冻菜肴的毛利率低于其他两个品类，主要由于小龙虾产品的毛利率低，同期内其毛利率只有4.4%、3.8%、6.4%；另外，代工模式也是导致该板块毛利率低的一个主要原因。

　　此外，预制菜肴售价呈现下滑态势，其每吨的平均售价从2022年的2.03万元下滑到2023年的1.99万元，并进一步下降到2024年的1.76万元。安井食品方面解释，售价下滑主要是小龙虾产品竞争加剧导致售价下滑所致。

　　就此，王海宁认为，一方面，传统鱼糜制品和火锅制品的品类红利已经没有了，各大品牌在这些品类上已经开始价格战；另一方面，消费市场的疲软也导致这部分产品动销减缓继而影响销量，同时安井食品的烤肠、预制菜等板块的发展也增加了市场研发成本，所以会导致业绩下滑。“但这是正常的反应，并不代表安井食品的品牌和产品不行。”

　　在王海宁看来，预制菜赛道在未来一定是有市场的，但同时跑出来的预制菜品牌一定是具备品牌性、场景化、健康产品属性的品牌。安井食品近年来开始发力预制菜，还需要一个过程。随着其加速海外市场的布局，未来有很好的发展。

　　“2023年，受预制菜的红利加持，安井食品的业绩快速发展。但2024年预制菜国标没有出台，安井食品的预制菜下滑严重，这是造成其业绩未达到预期的核心原因。”朱丹蓬认为，未来预制菜的国标出台之后，安井食品的预制菜板块应该会有非常大的发展。他预计，中国的预制菜市场规模在1.2万亿元至1.5万亿元之间。

　　发力海外市场

　　记者注意到，早在今年1月20日，安井食品就向港交所提交了发行H股并挂牌上市的申请。对于此次赴港IPO，安井食品方面表示，主要目的就是“加快国际化战略及海外业务布局”，计划将募集资金用于“扩大销售及经销网络”“提升采购能力、优化供应链及搭建供应链系统”等五个方面，主要涉及到海外销售网络和供应链体系的建设。

　　有关数据显示，2024年，安井食品的海外市场收入为1.67亿元，在总营收中占比1.1%。此外，公司已在越南建设生产基地，辐射东南亚，并计划将业务重点扩展至海外高速增长或具备一定规模的市场。

　　记者注意到，今年以来，已经有多家食品企业向港交所提出上市申请或者正式上市，包括海天味业、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等，以此期望借助香港走向海外市场。

　　王海宁认为，如果在国内已经具备成熟的产品和品牌，这类企业适合通过出海来获得新市场的增长。“当然，能够出口的品牌一定在国内已经初具规模并且有一定的消费基础。所以我们应该鼓励这些企业走出去，同时给予政策和资金的支持。”

　　朱丹蓬认为，国内食品企业在香港上市，并不是说一劳永逸。“打铁还需自身强，公司的营收、利润，以及整个布局方面都要考量。比如布局，要考虑战略性布局和战术性布局。其中，战术性布局包括产品、渠道、研发人才、体系、流程等，所以安井食品登陆港股，给国内企业的启示是，当你足够强大的时候，才可以去做‘双上市’。”