“今年毫无疑问是量化策略的大年,要是没有40%的回报率,我都觉得我们的产品不合格。”一位老牌量化私募渠道人士近日表示。
放眼全市场,量化私募的赚钱效应较为明显。截至8月8日,多家私募旗下量化选股策略产品今年以来的回报率超过40%,产品管理人既有老牌百亿级私募,也有多家新锐机构。
今年以来,随着股指持续走高,市场成交额放大以及投资者热情高涨,机构投资者赚钱效应明显。对于量化策略而言,对另类数据的使用、对信号的持续挖掘以及全面拥抱人工智能等因素,均支撑了策略的优异表现。其中,全市场选股的“空气指增”策略以及小微盘指数增强策略表现相对突出。
多只产品收益亮眼
从今年以来量化私募不同策略的表现来看,业绩差异较为明显,其中量化选股策略表现最为突出,整体业绩远超指数增强策略。
据国联民生证券不完全统计,截至8月8日,5家重点覆盖的私募量化选股策略产品今年以来回报率已超过50%,还有近20家量化私募的相关产品今年以来的回报率超过40%,其中既有老牌百亿级私募,也有近年来备受业内关注的黑马机构。例如,百亿级私募灵均投资、聚宽投资、龙旗科技、念空科技、明汯投资、启林投资、天演资本,管理规模在50亿元至100亿元区间的玄元投资、孝庸私募,以及规模在20亿元至50亿元区间的衍盛资产、云起量化、子午投资等多家新锐机构,旗下量化选股策略产品今年以来普遍有不俗表现。
全市场量化选股策略(空气指增)基于量化模型在全市场范围内进行选股操作,而不锚定某一指数,与主流宽基指数增强策略相比更加灵活。
“空气指增近两年很火爆,由于无需紧密跟踪指数,因此策略调仓换股很灵活,随着市场风格变化,无论小盘还是大盘风格都能被策略捕捉到,今年来收益要好于指数增强产品。当前A股成交活跃,策略能捕捉到更多交易机会。由于市场多点开花,较高的波动率也有利于策略捕捉阿尔法收益。”沪上一位百亿级量化私募人士表示,“具体到各量化私募的策略而言,参考的基准不一样,对因子的挖掘、模型训练也有较大区别,我们旗下量化选股产品是对市场上流动性最好的3000只股票进行选股,没有在小微盘风格上做过多暴露,但依然表现不错。”
阿尔法收益来源多样
今年以来,量化选股策略业绩突出既有策略自身优势、市场环境向好,也有量化模型进化等原因,量化行业内部正经历深刻变化,策略迭代普遍加速。对于超额收益来源归因,玄元投资对中国证券报记者表示,量化选股策略的底层逻辑是“全市场选股+阿尔法收益驱动”,阿尔法收益源于三个维度的持续迭代:另类数据的使用,信号的持续挖掘以及全面拥抱人工智能。大语言模型的不断成熟,使得量化策略处理文本信息的效率得到了极大提升。同时,量化和主观的优势互补融合也是一个不可忽视的迭代方向,玄元投资正在积极探索两者有机结合的创新路径。
以今年以来的阶段性操作为例,玄元投资称,量化选股策略不受指数限制,可挖掘全市场个股(包括非指数成分股),通过动态调整持仓至表现较为强势的股票,最大化阿尔法收益,而非被动暴露于单一风格。今年以来小微盘股表现强势,阶段配置占比会稍微提升,但风格暴露水平始终低于20%,甚至阶段性接近零水平,远低于其他管理人的量化产品。同时在市场阿尔法风险较高时收紧约束,降低了超额回撤的可能。
灵均投资也表示,一方面量化选股策略灵活性高,不受特定指数成分股和权重的限制,配置更为灵活,在今年震荡的市场环境下,能够通过动态调整因子权重、行业及风格调整等方式,精准捕捉市场结构性机会并有效规避潜在风险;另一方面,今年股票市场风格整体有利于中小盘股票,中证1000、中证2000等指数表现相对较好。此外,由于模型训练大幅提速,量化选股策略借助量化模型,通过多源异构数据的融合分析,实现了信息效率的大幅提升。
量化私募业绩跑赢主观
在不少私募业内人士看来,今年是难得的“量化大年”,量化私募业绩普遍跑赢主观私募。私募排排网数据显示,截至7月底,百亿级私募数量共90家,其中量化私募和主观私募分别为44家、39家。今年以来,共42家百亿级私募收益率超10%,其中量化私募32家,主观私募仅9家,混合私募1家。
从量化私募整体业绩来看,今年以来有业绩展示的36家百亿级量化私募平均收益率达18.92%,这36家机构今年以来全部实现正收益,其中3家收益率超30%,14家收益介于20%-30%之间,15家收益介于10%-20%之间。从平均收益率来看,稳博投资、阿巴马投资、天演资本、进化论资产、龙旗科技、信弘天禾今年以来的排名居前。
今年以来的市场特征较为契合量化策略的发挥,对此,玄元投资表示,一方面是新增资金推动市场上涨,保险、其他金融机构资金转移及居民储蓄的持续流入,对市场的流动性构成支撑,整体趋势向好;另一方面,量化策略风险降低,与前两年相比,经过治理后的杠杆资金减少,流动性风险变小,且主流量化投资对小微盘品种的暴露程度较2023年显著降低。此外,政策环境改善,监管层对市场呵护明显。
除了上述量化选股策略外,今年以来,对标小盘指数的量化指增产品也获得了较好的超额收益,多家知名私募旗下中证2000指数增强产品收益率均超过40%,近一年的收益率更在90%以上。
与此同时,公募小盘风格指数增强基金同样业绩不俗。例如,截至8月12日,王平管理的招商中证2000指数增强今年以来的回报率40.07%,期间跟踪标的指数涨幅为28.80%,该基金近一年回报率为87.34%,期间跟踪标的指数的涨幅为69.88%。华泰柏瑞中证2000指数增强今年以来的回报率39.50%,近一年回报率达到95.09%。
融智投资FOF基金经理李春瑜表示,受益于市场流动性改善和中小盘股活跃度提升,量价策略和小市值因子表现出色。特别是小市值指数增强产品,在市场定价效率提升、因子有效性增强的背景下,超额收益显著,成为推动量化股票策略整体业绩的重要力量。