近日，安徽迎驾贡酒股份有限公司（简称“迎驾贡酒”，603198.SH）发布的2025年一季报显示，当期实现营业收入20.47亿元，同比下降12.35%；实现归母净利润8.29亿元，同比下降9.54%。而同期，安徽口子酒业股份有限公司（简称“口子窖”，603589.SH）实现营收和归母净利润分别为18.10亿元、6.10亿元，同比分别增长2.42%、3.59%。业内人士分析认为，迎驾贡酒中高档白酒增长动力不足、省外营收占比下滑、短期市场承压明显，公司的品牌韧性和市场渗透力正面临严峻考验，特别是在口子窖的奋力追赶下，其“徽酒第二”宝座面临挑战。

高增长风光不再中高档白酒动力不足

　　值得肯定的是，自2021年至2023年，迎驾贡酒营收、净利润均保持两位数的增速。

　　根据年报调整后的财务数据，2021年、2022年和2023年，迎驾贡酒的营业收入分别为46.04亿元、55.45亿元、67.71亿元，分别同比增长约32%、20%、22%；归母净利润分别为13.87亿元、16.67亿元、22.82亿元，分别同比增长约44%、20%、37%。

　　进入2024年，迎驾贡酒的营收增速回落到个位数。当期实现营业收入73.44亿元，同比增长8.46%。不过，这一业绩未能实现公司2024年初制定的经营目标。据迎驾贡酒在2023年股东大会对外公开的《2024年度财务预算方案》称，公司计划2024年实现营业收入80.64亿元、实现净利润28.66亿元。

　　相应的，迎驾贡酒在2024年股东大会上大幅下调了2025年的利润增速目标——预算目标为营业收入76.00亿元，预计同比增长3.49%；净利润26.20亿元，预计同比增长1.00%。相比于之前的两位数增长，预期增速目标大幅下调。

　　应该说，迎驾贡酒近年来积极实施的产品升级战略取得了一定的成效，在一定程度上推动了业绩增长。具体来看，迎驾贡酒主推洞藏系列，加强了中高档白酒销售。据披露，迎驾贡酒将产品分为中高档白酒和普通白酒两类，中高档白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、银星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎驾贡系列、简装酒系列等。

　　自2021年以来，迎驾贡酒以洞藏系列产品为代表的中高档白酒表现亮眼。2021年、2022年和2023年，迎驾贡酒的中高档白酒的收入增速分别为44.72%、27.59%、27.84%；同期，普通白酒的收入增速分别为10.69%、3.55%、8.68%。与此同时，迎驾贡酒中高档白酒的营收占总营收的比例持续提升，2021年、2022年和2023年分别为66.88%、71.35%和74.73%。而到2024年，这一比例攀升至77.79%。

　　到了2024年，迎驾贡酒中高档白酒实现营收57.13亿元，同比增长13.76%；普通白酒实现营收12.90亿元，同比下降6.53%。但2025年第一季度，迎驾贡酒的中高档白酒和普通白酒的营收均出现了下滑。其中，中高档白酒营收17.20亿元，较去年同期的18.81亿元下降8.56%；普通白酒营收为2.42亿元，较去年同期的3.57亿元大降32.21%。虽然相较普通白酒而言，中高档白酒营收下降幅度较小，但仍处于下滑状态，市场表现不佳。

　　针对中高档白酒动力不足等问题，迎驾贡酒在年报中表示，当前白酒行业挤压式竞争日益激烈，商务招待、宴席聚会等消费场景频次减少，中高端消费需求偏弱。业内人士认为，行业调整期带来的分化加剧，或将进一步考验迎驾贡酒的能力与韧性。

“徽酒第二”面临挑战省外市场开拓不畅

　　公开资料显示，安徽自古以来盛产美酒，迎驾贡酒与古井贡酒、口子窖、金种子酒并称“徽酒四朵金花”。相当长时间里，“徽酒四朵金花”的座次依次为古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒。

　　不过，围绕“徽酒第二”宝座，口子窖与迎驾贡酒展开了激烈的竞争。2017年，口子窖以36.02亿元的营收反超了31.88亿元的迎驾贡酒，成功登上“徽酒第二”宝座。直到5年后的2022年，迎驾贡酒又以超55亿元营收反超51.35亿元的口子窖，重返“徽酒第二”宝座。

　　不久前发布的2025年一季报则显示，口子窖与迎驾贡酒之间营收差距仅有2.37亿元。而在安徽省内市场差距更小，迎驾贡酒的营收仅比口子窖高出0.5亿元。业内人士分析认为，口子窖对“徽酒第二”宝座觊觎良久、虎视眈眈，迎驾贡酒未来如不能扭转一季度下滑趋势，其“徽酒第二”宝座或很难坐稳。

　　分市场来看，安徽一直是迎驾贡酒的主要销售市场。近年来，迎驾贡酒重点聚焦安徽、江苏、上海核心市场，积极拓展华中、华北等重点市场。据年报披露，2021年、2022年和2023年，迎驾贡酒的省内营收增速分别为36.79%、25.65%、31.51%。同期，迎驾贡酒的省外营收增速分别为27.05%、12.19%、6.90%，与省内营收增速相比明显逊色。记者进一步计算发现，迎驾贡酒的省内营收占总营收比，从2021年的59.38%提升到了2023年的67.22%。

　　到了2024年，迎驾贡酒省内营收达50.93亿元，同比增长12.75%；省外营收为19.09亿元，同比仅增长1.31%，省内营收占总营收比高达69.36%，省外与省内营收增速差距有扩大之势。

　　今年第一季度，迎驾贡酒的省内和省外营收均出现下滑现象。其中，省内营收16.33亿元，同比减少7.71%；省外营收3.29亿元，同比大幅减少29.74%。业内人士分析认为，对倚重安徽省内市场的迎驾贡酒来说，省内市场销量下滑值得警惕，省外市场开拓不畅亦应引起重视。耐人寻味的是，2025年一季度，迎驾贡酒有力的竞争对手口子窖在省内市场实现了15.86亿元的营收和6.87%的增速。

　　诚然，迎驾贡酒当下正面临中高档白酒增长动力不足、省外营收占比下滑等困扰其发展的难题。行业人士认为，白酒行业已进入存量竞争时代，新形势下如何突破地域限制、切实提升品牌竞争力，或是迎驾贡酒重回增长轨道的关键所在。（实习生孙恺禾对本文亦有贡献）