蓝鲸新闻8月26日讯，近日，上海汇得科技股份有限公司发布《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）》，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过58,000万元，用于聚氨酯新材料募投项目，并提示了包括原材料价格波动、下游行业景气度变化、安全环保风险、募投项目实施风险等在内的多项风险因素。结合公司当前的经营状况、行业环境及募投项目本身，此次定增存在一定的争议性和潜在风险。
2024年营收净利润双下滑毛利率持续走低仍计划定增5.8亿元扩产
从定增目的来看，汇得科技表示将募集资金用于聚氨酯新材料项目的建设，以提升公司在高端聚氨酯产品领域的竞争力。然而，从公司近年来的财务数据来看，其主营业务增长乏力，盈利能力持续承压。2024年，公司实现营业收入和净利润同比均出现下滑，且毛利率水平持续走低。在当前市场环境下，公司通过定增扩大产能是否具备足够的市场需求支撑，仍存疑。此外，公司此前已有多个募投项目未达预期效益，此次再融资是否能够有效提升公司盈利能力，也值得质疑。
行业竞争加剧头部企业扩张定增扩产或加剧产能过剩风险
公司强调此次融资将有助于优化产品结构，推动技术创新，增强公司在聚氨酯行业的综合竞争力。然而，聚氨酯行业近年来竞争加剧，行业集中度提升的同时，产品同质化问题依然突出。汇得科技作为国内革用聚氨酯行业的主要企业之一，其市场占有率虽位居前列，但面对华峰化学、一诺威等头部企业的持续扩张，其市场份额增长空间有限。在行业整体增速放缓、原材料价格波动频繁的背景下，公司通过定增扩充产能，可能进一步加剧产能过剩风险，导致供需失衡，从而影响公司盈利水平。
环保成本攀升叠加原材料价格波动运营压力持续上升
从定增的背景来看，汇得科技正处于行业转型的关键时期。近年来，随着环保政策趋严，化工行业面临较大的环保压力，企业环保投入持续增加，运营成本上升。与此同时，聚氨酯行业对原材料价格波动的敏感度较高，MDI、AA等主要原材料价格的波动直接影响公司成本结构。在当前能源价格波动较大的背景下，公司若无法有效对冲原材料成本风险，募投项目投产后的盈利能力将受到较大影响。
募投项目曾多次未达预期效益固定资产折旧压力或将加剧利润下滑风险
从募投项目的可行性分析来看，公司披露的“聚氨酯新材料募投项目”预计建成后将新增固定资产折旧费用，若项目未能如期达产或市场需求不及预期，公司将面临较大的财务压力。根据公告，公司已提示了募投项目无法达到预期效益的风险，以及固定资产折旧增加导致利润下滑的风险。然而，公司在过往的募投项目中已有类似问题出现，例如部分项目因市场环境变化导致产能利用率不足，最终未能实现预期收益。此次定增募资再度投入新建产能，是否具备足够的市场支撑，仍存疑。
行业转型升级压力加剧盲目扩产或难支撑长期竞争力
从行业整体发展趋势来看，聚氨酯行业正面临转型升级的压力。环保政策趋严、下游需求结构变化、原材料价格波动等因素均对企业的盈利能力构成挑战。在此背景下，企业若盲目扩张产能，可能导致行业竞争进一步加剧，进而影响整体盈利能力。汇得科技作为行业中游企业，若不能通过技术创新提升产品附加值，单纯依靠产能扩张难以形成长期竞争优势。
