$望变电气(SH603191)$

望变电气云变基地调研要点总结-250805

经营指标

发展规划：25年收入超15亿，同比 50%，其中10-15%是海外市场贡献；26年计划收入超20亿，海外收入占比达到30%；27年计划收入超25亿，驱动来自于330和500kv市场的突破。

毛利率改善：在设计、原材料采购等方面做降本，产能扩大后摊薄固定成本，原材料采购成本降低3-5%，优化变压器油运输过程管控，全流程降本。

新签订单：上半年在国网中标了2e ，铁路上半年2e ，铁路份额每年大概4e左右，电网3-4e，新能源4e左右。

产能规划：3-5年扩产至30亿产值目标

出海：主要聚焦东南亚、中亚和非洲，其中中亚配套电厂变压器，东南亚以牵引变和新能源升压变为主。

亮点：高海拔变压器

积淀：国内最早做高海拔变压器的公司，西藏地区第一台110和220国产变压器均是公司的产品

雅下项目：公司中标了41台雅下工程施工用变压器中的39台，剩下2台是特变衡变提供，优势在于：1）产品技术优势，深耕高海拔变压器领域，产品质量和服务能力经受住多年的考验；2）商务优势，水电领域与雅江公司领导均有过合作，认可度高，合作伙伴关系牢固。

进度展望：雅下第一个发电时间2033年，现在是施工阶段，还是以220、110和35kv施工变为主，110kv去年交了3台，220kv交2台，35kv刚开始交付，26年预计有6000万元左右的施工变订单。31年开始招标500kv变压器，公司计划通过海外项目积累运行业绩，回国参与500kv的投标。

价格和毛利率：单价要比普通同型号变压器贵15%左右，分体式变压器毛利率比常规的高5pct左右，其他的毛利率基本一致。

技术壁垒：高原气压低，导致起晕电压低，所以对于绝缘设计细节有特殊要求，这个对公司运行经验要求较高。