$福斯达(SH603173)$  $有方科技(SH688159)$  $和林微纳(SH688661)$  

转：对于下跌的原因，人们的看法非常一致——因为非农数据不佳——但这只是看到了皮毛。

第一，真正令市场深感不安，不是7月非农数据本身，而是5月和6月数据被大幅下修，累计下修25.8万。一个月不会引发市场过度关注，但现在连续三个月数据表现都不佳。

第二，更加令人震撼的是——市场的底层逻辑被动摇，资金的信仰开始动摇。一方面，这是市场第一次进入“坏消息就是坏消息”的叙事；另一方面，过去市场沉浸在“完美剧本”中“通胀逐步下降 + 就业温和放缓 + 经济没有衰退”。而现在，市场不再相信软着陆剧本，美国资产也不再是“避风港”，“美国例外论”开始失效。

第三，过去人们并不支持“解雇鲍威尔”，认为特朗普做得过头了。而昨晚过后，人们开始理解特朗普，并成为特朗普——呼喊9月降息的声音将越来越浓厚。甚至正常降息25基点都不能满足市场的预期，而是要降息50基点。不再是美联储引导市场预期，而是市场拖着美联储跳崖。即便降息也不是主动预防性降息，而是被动“屈服性”降息——后者不会引发市场上涨。