圆通和德邦的利润弹性都是不低的，很多投资者包括大摩分析师认为反内卷涨价圆通弹性没那么大也是非常片面和存在明显错误的

1.为啥么说圆通的利润弹性不低呢？

这主要是大部分投资者把涨价对企业的利润影响简单看成涨价的增量收入和上市公司的单票利润对比。比方说2024年圆通单票利润0.16元，韵达的单票利润0.073元(扣除出售德邦净利润17.5亿，业务量237.8亿票)。因此很多投资者简单的把涨价0.1元或者0.4元直接纳入总部单票利润从而得出圆通弹性低韵达弹性大的错误观点。

这种观点为什么错误呢？而且错的非常离谱！圆通申通是典型的派费高网点稳定罚款少，圆通申通的综合竞争力和揽件溢价不断提升，两个公司不断走上坡路。那么在溢价不断提升的情况下，别人涨价落入总部的利润会占比多。而综合竞争力和溢价不断下滑，以及罚款多派费低的企业，还有业务量增速低的企业，你快递涨价涨幅肯定不如别人，你涨价的利润也拿出很大一部分去减少罚款维护末端稳定性，同样是涨价你业务量增速不如别人你也会偷偷摸摸的降一下价格去整一些业务量。所以综合一起看，申通利润弹性大概率比圆通大，但是韵达的利润弹性能否有圆通大目前不得而知。

如果你不服气，我们可以看看2022年涨价前后的利润对比，2022年圆通利润比2021年增长了86%以上，而韵达净利润增长1.62%扣非负1增长。那么那一年涨价的时候，大概都预测韵达利润弹性比圆通大，结果如何呢？差距特别悬殊是不是？

很多投资者，包括大摩的分析师，他不明白企业的派费、罚款、末端稳定性，还有综合竞争力等这些基本面，也是涨价后的利润影响很大。你整个服务口碑不行，揽件溢价不行，业务量增速也不行，即便涨价商家如果不爱发你，你需要偷偷摸摸降价抢量来达到业务量增速持平行业。你罚款多和派费低，还有末端不稳定，你需要从涨价的利润拿一部分来这里让利给网点的。

他们做投资没有很深的理解能力，对实际情况不知道。包括大摩的分析师，简单粗暴认为涨价就是谁利润低谁就弹性大，忽略了企业综合竞争力是上坡路还是下坡路。

那为啥申通的利润弹性会比圆通大呢？因为申通服务口碑，服务溢价都在提升，也是在走上坡路，申通和圆通的派费都很高，末端也很稳定。那么同样是涨价，那么申通单票利润低，又没有其他需要让利给网点的地方，所以就会利润弹性大。当然申通收购了丹鸟，也要考虑这个对利润是否有影响。

最后我还有支撑圆通利润弹性不低的因素：本身圆通业务量增速高，且同样涨1毛钱或者4毛钱，可能商家会更多的发他，那么就会口碑不好的企业偷偷摸摸降一些。也就是最终涨价落实最好的可能是圆通申通。还有圆通没有什么涮单，有的企业涮单很多，末端业务量很少，那么这个也是影响利润弹性的原因。这些大部分投资者，包括大摩，她不知道她也不懂。

反正涨价的时候，大家都知道申通弹性大，这一点是共识，我也是这个看法。但是圆通的弹性远比大家想的大，甚至不输韵达。

2.那么为啥德邦的利润弹性也很大呢？

德邦是直营的快递企业，大件和小件快递都通吃。但是主要是3千克以上的大件快递为主，目前德邦在大件快递占行业份额18.3%也就是行业第一，在大件快递德邦是颇具竞争力营收增速非常不错，小件快递也有占比小一些，而且因为行业价格战所以小件营收是下降的。

(1)整合和自身业务量最贴切的京东快运和大件快递，规模效应释放利润弹性，全链路降本增效。

德邦是直营的大件快递企业，员工福利待遇是非常好的末端稳定性也是非常不错，员工也是有社保的。其实本来德邦是和天猫超市最搭配的，后来被京东收购并且京东把旗下大件快递和快运整合给德邦。那么整合完成后，揽件效率提升揽件成本下降、中转成本也下降、装载率提升运输成本也下降、整合业务量增大线路拉直发车更快也就是时效也会提升、末端派费也会降低，末端门面租金也会下降，末端网点如果同时有京东快运和德邦快递，那就是哪个品牌房租到期就退租全体到另一个网点上班，也就是末端租金也会减少很多。那么德邦快递是直营，整合京东快运和大件快递后，全链路从揽件到末端网点派送，都会有一个成本下降，而节约下降的成本都会是德邦的利润。整合完后，德邦由于成本大幅下降利润大幅增长，会有一个很不错的竞争力提升。

完成整合后预计降本增加利润2亿到5亿元。

(2)快递行业反内卷涨价，德邦是直营企业员工福利好待遇好且末端稳定性好，那么涨价利润会大部分落入上市公司总部，这个也是大大增加了德邦利润弹性。

近期快递行业反内卷，义务涨价0.1元，广东涨价0.4元到0.6元，后续全国其他地区在9月旺季前都会涨价。德邦是大件快递和快运，按照一季度和中报预告，预计2025年德邦营收增长10%到达444亿元，如果按照涨价2%到3%幅度计算那么利润可以释放8.88亿元到13.32亿元。涨价2%到3%已经是很低的预期范围，我们参考2022年涨价前后德邦利润弹性发现很大，2022年德邦利润是6.58亿元，而2021年利润是1.478亿元，德邦2022年利润比2021年增长345%，扣非净利润也增长254%，也就是德邦是2022年快递涨价利润弹性最大的企业。其实快递涨价，大件快递和快运的涨价幅度不会低于3%甚至4%，2022年那一次德邦涨价在3.5%左右，但是我保守起见，只把涨价幅度设定为2%到3%。

那么德邦的2026年利润大概是多少呢？依据2025年预告德邦第二季度利润1.2亿元，而下半年利润比上半年高，那么我设定第三季度利润1.8亿，第四季度完全涨价且参照去年四季度利润3.6亿，所以预计今年四季度利润4亿。这样2025年全年德邦的利润是6亿左右。2026年，完全整合后增加利润2亿，涨价增加利润最少8.8亿，两者合计增加利润最少10.8亿，那么按照80%利润给总部20%利润给员工增加福利和待遇，那么2026年增量利润最少就是8.64亿元，那么2026年全年利润就是14.64亿元，同比增长144%

总结:德邦是直营快递企业，他的末端稳定性好，员工福利待遇好，又全额缴纳社保，所以快递涨价带来的增量利润80%都归属上市公司总部。只要快递涨价2%或者3%就会释放大量利润，叠加整合京东快递和快运，完成整合后也会大幅降低成本释放大量利润，这两者叠加最终造成德邦利润弹性也非常巨大。

上次2022年涨价，德邦是快递行业利润弹性最大的，当时大家也是出乎意外，因为没人意识到他是直营快递企业，在末端稳定性好员工福利待遇好的情况下涨价利润大部分落入总部。而加盟制企业，涨价很大一部分落入网点承包区和快递员，特别是对于那些末端稳定性差、派费低罚款多的企业来说更是如此。

$德邦股份(SH603056)$ $圆通速递(SH600233)$ $申通快递(SZ002468)$