$台华新材(SH603055)$  

最近看台华新材的半年报，很多人盯着资产负债率上升就慌了。2025H1公司总资产 131.4 亿元，总负债 71.6 亿元，资产负债率 54.4%，比去年同期高了约 3 个百分点。但要注意，这部分负债绝大多数来自于淮安项目建设期贷款和应付工程款。

淮安项目总投资 120 亿元，一期包含 6 万吨 PA66 差别化长丝、10 万吨再生尼龙和织染一体化配套。2025H1，嘉华尼龙（江苏）净利润同比增长 157%，嘉华再生（江苏）收入同比增长 94.7%，说明项目已经开始贡献利润。

这些建设期的债务，未来会逐步转化为固定资产并形成现金流回报。一旦产能完全释放，保守按设计产能测算，年收入有望增加 40–50 亿元，毛利率较常规长丝高 3–5 个百分点，净利润弹性显著。到那时，今天看上去“高”的负债率会被盈利能力的提升和现金流覆盖，变成推动市值上行的杠杆。

所以，别只看负债率吓自己。更应该看到它背后的含义——台华正在用杠杆提前锁定未来三到五年的产能扩张和业绩成长。主业稳、现金流好、项目落地快，这才是长期逻辑的关键。

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