$上证指数(SH000001)$ $C中策(SH603049)$ $天有为(SH603202)$ 

在新股发行速度、募集资金超募及发行价受到严控的背景下，沪深京三市很久没有新股上市首日破发了，连新股上市后短时间内破发也久违了。简单翻看了一下，此前上市后短时间内破发的新股还是2024年8月至9月份的巍华新材、速达股份，都是在上市后第7个交易日宣告破发。

6月5日沪市上市的中策橡胶（603049）发行价46.5元，当天集合竞价以57元、涨幅22.58％、换手率4.08％开盘，此价也成为全天最高价，开盘后即一路走低，盘中基本没有象样的上攻，盘中最低点49.5元，收盘49.68元，涨幅6.83％，创下去年９.24行情以来新股表现最差纪录（如果我没有记错的话），让难得中签的散户直呼“浪费了中签运气”。6月6日该股顺势低开低走，最低价已下探到47.23元，距46.5元的发行价仅剩一哆嗦的空间了。此前上市后表现不佳、现价距发行价不远的当属今年4月份上市的天有为（603202），现价与发行价差距仅5％的样子。

对比两家公司，共同点是行业和产品一般，发行价高，在新股发行环节都没有战略配售，给网下申购的比例也都不高，看样子，战略配售也是有选择的，都是无利不起早的。特别是中策橡胶，行业非常传统，更难看的是其股权结构，上市后，总股本87448.56万股，其中IPO前股东占90％，网下申购锁定0.3％半年后上市交易，而IPO前的原始股东中又有一半多在上市一年后解禁，占总股本47.75％，可见，上市一年后的解禁减持压力巨大。而天有为IPO前原始股东占比为75％，一年到期时解禁股份数量占总股本的10％左右。

看这一堆的限售流通股东，一个个都不是省油的灯，特别是那些 “合伙”企业，哪个不是冲着减持套现而来的？

再看业绩情况，中策橡胶2025年一季度业绩已下滑20％，预告2025年上半年净利润变动幅度-24.79%至-13.38%，主要是由于原材料市场价格同比提高，且二季度境外销售受外部因素的一定影响，因此公司预计2025年1-6月利润同比略有下滑。其中，由于2024年1-6月子公司朝阳橡胶完成搬迁，确认资产处置收益28,697.27万元，因此2024年1-6月公司归属于母公司股东的净利润金额较高，同比下滑幅度较大；排除非经常性损益的影响后，公司预计2025年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比变动率在下降13.25%至提高0.28%之间。而天有为一季度营收和净利润都有所增长。所以，个人认为，中策橡胶存在短期内破发的可能性，其先于天有为破发的可能性较大。

管理层一直在倡导“价值”，似乎只有高股息、高红利才是“好股”，但却还在放行这种行业传统、股权结构畸形的公司上市，不是自相矛盾吗？

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