$中科曙光(SH603019)$  

从行业面来看，中科曙光的估值需结合其业务布局、行业趋势及财务表现综合判断，目前存在一定的高估迹象，但需关注未来业务整合及市场变化：

业务布局与行业地位

中科曙光是国内高性能计算、液冷技术及算力基础设施的龙头企业，业务覆盖服务器、存储、云计算等领域。其控股子公司海光信息在国产CPU/GPU领域具有领先地位，二者若完成合并，将形成“芯片+整机+算力”的全产业链布局，有望提升市场竞争力。然而，当前中科曙光的服务器业务增速放缓，通用服务器市场面临竞争压力，AI服务器占比相对较低，尚未充分受益于AI算力需求爆发。

财务表现与估值水平

2024年中科曙光营收下滑8.4%，净利润增速降至4.1%，为近十年最差业绩。尽管投资收益（主要来自海光信息）对利润贡献较大，但主业盈利能力面临挑战。目前其市盈率（PE）处于历史较高水平（如2025年7月PE-TTM为51.38），高于行业平均水平，反映出市场对其未来增长的乐观预期，但实际业绩增速与估值存在差距。

行业趋势与潜在机会

国内算力需求持续增长，信创政策推动国产替代加速，液冷技术渗透率提升，为中科曙光带来长期机遇。若海光信息与中科曙光合并成功，有望整合资源、降低成本，增强在国产算力市场的竞争力。但短期内，行业竞争加剧、原材料成本波动等因素可能影响业绩释放。

结论：

中科曙光当前估值偏高，主要源于市场对其未来整合潜力的乐观预期。若合并顺利推进且主业盈利能力改善，估值可能逐步消化；若业绩持续低迷或行业竞争加剧，估值回调风险较大。投资者需关注公司业务整合进展、AI服务器市场份额提升及信创政策落地情况。