近日，方正证券（601901）针对上交所关于其2024年年报的问询发布长达30页的回复公告，内容涉及金融资产投资损益、股票质押业务风险、投资性房地产减值等核心问题。

　　公司2024年营收77.2亿元（同比增长8.4%）、净利润21.7亿元（同比减少3.6%），年报披露的财务细节引发市场对其资产质量与风控能力的关注。

　　年报显示，方正证券2024年末金融投资规模达1136.6亿元，同比增长14.5%，但投资净收益与公允价值变动净收益合计13.5亿元，同比下降13.9%。其中，交易性金融资产公允价值损失6.5亿元，衍生金融工具亏损14.75亿元。公司解释称，衍生品亏损主要因对冲现货风险持有的期货空头头寸在下半年市场上涨时产生浮亏；交易性金融资产损失则源于非上市股权估值下调10亿元。若剔除投资性房地产减值5.9亿元的非经常性影响，实际投资收益与公允价值变动收益合计19.4亿元，同比增长22.5%。

　　2024年，公司投资性房地产账面价值从17.6亿元降至11.9亿元，确认公允价值变动损失5.90亿元。其中，郑州裕达国贸大楼减值4.9亿元，北京金泉港影院减值0.87亿元。郑州项目因空置率攀升（写字楼出租率48%、商业出租率11%）及租金下滑，公司以7.3亿元拟出售价确认减值；北京影院则因商圈客流稀少导致估值缩水。公司强调，两处资产已启动处置程序，郑州项目于2025年初完成交易。

　　截至2024年末，方正证券股票质押式回购余额连续两年维持8.9亿元，且全部逾期，累计计提减值6.6亿元（减值比例74%）。主要违约项目包括“摩登大道”（3.6亿元全额计提）和“海南机场”（5.3亿元融资余额，计提3亿元）。公司称已退出该业务，存量项目通过司法处置及债务重组清理。债券质押回购业务余额80亿元因交易对手信用评级高、质押品足值未计提减值。

　　针对融出资金减值差异，公司解释境外业务减值率64.75%系单一对手方违约1.4亿元所致，境内业务减值比例0.74%符合行业水平。商誉减值测试方面，子公司方正承销保荐43.4亿元商誉未计提减值，公司称市场法测试显示可回收金额高于账面价值。此外，投行业务2024年巨亏3.7亿元，子公司方正承销保荐因尽职调查瑕疵、收费混乱等问题被监管处罚，年内减员11.7%。

　　尽管方正证券强调风险处置进展，但衍生品对冲策略失效、抵债资产折价抛售、投行业务持续亏损等问题暴露其业务结构脆弱性。市场分析认为，公司需进一步优化资产配置、强化合规管理以修复投资者信心。上交所问询函的回复虽部分消解疑虑，但存量风险敞口及行业竞争压力仍对其未来业绩形成制约。