在“雅下水电”题材爆炒的当下，中国交建（601800.SH）反而出现多条卖出信号，以下从基本面、资金面、估值面、事件面四个维度，把所有“不宜买入、适合卖出”的点一次性列给你：

一、基本面：盈利下滑、现金流恶化

• 营收负增长：2025Q1 营收 1,546 亿元，同比 -12.58%。

• 净利润双位数下滑：归母净利润 54.67 亿元，同比 -10.98%；扣非净利润 -10.87%。

• 经营性现金流失血：-489 亿元，同比再降 23.4%，连续五年为负，资金链紧绷。

• 净资产收益率下滑：加权 ROE 1.82%，同比下降 0.34 个百分点，资产周转效率变差。

• 应收账款再创历史新高：1,389 亿元，占流动资产 36%，回款风险极大；信用减值损失 53 亿元。

• 存货里地产成分飙升：房地产开发成本 853 亿元，同比 +20%，去化慢、减值风险高。

二、资金面：解禁+债务双压

• 3120 万股限售股 7 月 18 日解禁：占总股本 0.19%，虽比例不高，但在弱市中容易放大抛压。

• 总债务持续扩张：2024 年末带息负债超 6,000 亿元，资产负债率 74.8%，利息支出吞噬利润。

• 永续债+并表基金推高少数股东权益：权益质量差，未来再融资空间有限。

三、估值面：题材溢价已透支

• 静态 PE 7.19 倍，看似便宜，但盈利下滑导致“估值陷阱”；

• PB 0.59 倍，低于行业均值 0.57，但资产减值风险大，账面净资产水分高；

• 股息率 2.9%，低于三峡能源、华能水电等同题材央企，缺乏防御吸引力。

四、事件面：利好兑现、催化真空

• 雅下水电概念已被提前透支：6 月底至 7 月中旬股价最大涨幅 40%，资金开始兑现；

• 机构目标价已接近兑现：一致目标价 12.57 元，现价 10.33 元，上行空间不足 22%，风险收益比恶化；

• 基建投资低于预期：地产链拖累，新签公路、市政订单增速放缓，后续订单难超预期。

一句话结论

盈利下滑+现金流失血+债务扩张+题材兑现，中国交建 601800.SH 正处于“利好落地即利空”阶段，短期宜卖不宜买。