作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

最近，$际华集团(SH601718)$的股市，再次印证了什么叫做“乐极生悲”。

8月8日晚，就在因#脑机接口 概念（实则脑机接口是控股股东的项目，与际华集团并无业务关系）连续两个交易日涨停的日子里，公司收到了证监会的《立案告知书》。根据公司公告，公司被立案理由为：涉嫌信息披露违法违规。一纸立案告知书，直接将际华由“狂欢”拉到了“谷底”。

8月11日，公司股价直接一字跌停。

来源：东方财富官网-际华集团 （截至2025年8月13日）

纵观际华近些年持续亏损的业绩，一切似乎都有迹可循。

一、民需弱出口难，收入大缩水

追溯际华集团的背景，可以说是相当强大。19世纪30年代，际华就是所谓的“军需处”。新中国成立后，经过一系列的重组和改制等，际华集团便顺应时代成立并上市（2010年）。业务来看，际华主要面向军品、民用和出口市场，职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护装具及装备是公司目前的核心业务。

收入规模来看，2016年际华总收入约269亿元，是公司的顶峰。彼时，军需品、民用和外贸创收占比分别为21.47%、37.43%和44.25%，民用和外贸市场是际华的主要阵营。

然而，2017年开始，公司的收入开始明显走下坡路。2024年，公司总收入约99亿元，不到百亿，较顶峰时期缩水近2/3。其中，最主要的原因就是民用和贸易市场的萎缩。

来源：同花顺iFinD-历年营业收入

市场缩水的主要原因，就是市场竞争。首先，#纺织行业 门槛较低，竞争壁垒较弱；其次，伴随电子商务的蓬勃发展，行业参与者众多。当玩家增长到一定程度，竞争自然进入白热化。

二、入局房地产，却“生不遇时”

激烈竞争的后果，除了收入规模，还有毛利率。数据来看，上市之后，际华的毛利率从10%+下滑到10%以内。2016年，只剩7%。近300亿元的收入，净利润只有12亿元，净利率仅4.44%。面对极低的利润率，际华开始研究“暴富之路”——房地产。

来源：同花顺iFinD-毛利率

公开信息显示：2017年，际华非公开增发筹资约43.7亿元，扣除发行手续费，公司总募集资金净额约为43.13亿元。其中，约40亿元用于各地际华园房地产项目。

来源：同花顺-增发

所谓的际华园，并非简单的居民住宅，而是集运动、休闲、娱乐和美食等为一体的商业地产。

从纺织到商业地产，际华这赛道换得，步子有点大。公开数据显示：截至2017年末，募资时所说的六个际华园项目，仅重庆际华园一期一阶段投入试运营（2014年开始建设），且收入规模很小。可见，步子太大，能力难免有些跟不上。

2019年底，肺炎疫情爆发，整个社会被按下了暂停键，际华的项目相继终止。

根据公司公告：2022年6月，际华园清远、咸宁和扬中项目终止；2023年1 月，际华园西安项目终止；2025年1月公告显示，重庆和长春际华园终止，剩余资金永久性补充流动资金。至此，曾经的六个项目全部以失败告终。

2024年，公司对已建的房地产资产计提资产减值约25.55亿元，直接导致当年亏损高达43亿元。

三、十年亏损，恐“官司”缠身

因纺织不赚钱，再加上跨界房地产惨败，际华已经连续十年扣非归母净利润为亏损状态。

来源：同花顺iFinD-扣非归母净利润

根据公司最新披露的2025年业绩预告：2025年上半年，公司扣非归母净利润将继续亏损约1.3-1.5亿元，较上年同期明显扩大（2024年上半年，扣非归母净利润为900万元）。

现在，除了业绩亏损，际华恐怕还“官司”缠身。

虽然，《立案告知书》只是浅浅一句“信批违规”，且尚在调查之中。但公开信息来看，2024年，公司就因未及时披露房地产项目情况被处罚，此次立案或与其仍有关联。“不及时信批”没有包住火，却可能因此面临股民的损失索赔，从而引火自焚。

此外，公司目前压舱石的军队业务，也在出现管理漏洞。

据军队采购网公布：#际华橡胶（际华集团100%持股子公司）因存在转包和违规分包行为，自2025年4月25日起暂停其参加全军物资工程服务采购资格。

来源：军队采购网

际华，虽出身名门，但此时，既没了里子，也失了面子。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

$美邦股份(SH605033)$$海澜之家(SH600398)$

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