$长城汽车(SH601633)$  $比亚迪(SZ002594)$  $吉利汽车(HK|00175)$ 

      今天我们来看长城汽车，说实话读这家公司的财务报告，我只有两个字可以形容，那就是：和谐。先上图：

       这是长城汽车2024年的资产负债表，我们首先看钱是怎么来的，毕竟企业要运营，首先就是要用钱的，这里我们主要是要了解钱的来源和使用成本。

        首先我们看未分配利润余额有614亿，这是个账面数字，里面大部分应该都已经变成了企业运营的各类资产了，这些资金是没有成本的。

        我们再看资金的第二个来源负债，这里面有两种情况：一种是有息的，一种是无息的。

        有息的债务主要有短期借款，长期借款以及应付债券，三个合起来大约160亿左右，占总债务水平1387亿的12％。

        剩下的就是无息债务，占大头的就是应付票据以及应付账款，24年末，余额达到了796亿，还有合同负债117亿，两者相加913亿。

        这就是长城汽车的主要资金来源，很明显，1387亿的债务中，最多就是短期借款的66.8亿利息可能稍微高一点，其余的基本可以忽略不计，毕竟资金规模摆在那里。

          说这么多，就是要说明长城汽车的资金使用成本极低，这个也可以从利润表中的财务费用一栏看出来，只不过我们需要知道为什么是这样，所以才需要搞清楚钱从哪里来。

        下一步，我们要看钱到哪里去，这个很简单，当然是变成各种资产，诸如固定资产，在建工程，存货，无形资产，开发支出等等，以便于创造收入。

        这里我们需要搞清楚这些资产的质量以及使用效率，因为如果这些资产创造的收入覆盖不了资金的使用成本，那么就会资不抵债。

       下图是长城汽车过去12年的的营业收入：

        我们再看长城汽车主要经营性资产科目历年的情况：

        从这些图上完全可以看出，各类资产历年的增长都是比较均衡的，和营业收入的增长也是匹配的。

        这足以说明长城汽车在过去十二年里，生产经营都是非常稳健有序的，没有出现异常的波折，稳健有序同样也意味着效率，这个也可以从历年的毛利上得到佐证。

      毛利越来越高，说明长城汽车的竞争力在逐渐变强，于此同时在上面我们展示的历年存货的图上也可以看出存货也越来越多。

      在这里应该是产品供不应求，厂家积极备货，而不是库存积压，这也可以从侧面佐证坦克系列确实卖得好。

       当然卖得好，并不等于立即能收到现金：

      这两个图，有一点意思，2018年后应收账款和票据，基本被应收款项融资取代了，这说明了2018年后，长城基本都会将大部分应收账款和票据贴现，增强现金流量。

       毕竟所有的资产项目最终的目的都是变回现金，回到货币资金科目中去，票据贴现能够大幅加快这一进程，从而提高整体资产周转速度。

      当然这会增加部分利息的支出，这也是2024年度财务费用突然增加的主要原因，因为24年应收款项融资也大幅增加了。

       当然资金不但能够从事经营活动，也能够从事投资活动：

        我记得前天我写二六三的时候，这家公司的商誉达到了五个多亿，而长城汽车的商誉只有2776万，这说明了，长城汽车的长期股权投资给出的溢价非常少，溢价少自然风险就小了。   

       在上图中我们完全可以看出，长城汽车的长期股权投资是比较成功的，2024年投资收益达到了8.77亿。而且还没有给出多少溢价。

         当然，也并不是所有的地方都完美：

        2024年这一年，长城汽车突然将大笔现金转去做了投资理财，还有就是偿还了一部分长期借款 ，这个我们可以从现金流量表中找到依据。

        从以上三张图，完全可以一目了然，2024年长城汽车有大笔的闲置资金无法用在主业上，只能被动投资理财了。

        当然，这也和当前汽车内卷的市场环境息息相关，不过我们做投资，不但要考虑企业的质量，也要考察增长的空间。毕竟预期始终是个很重要的东西。

        今天就写到这里，欢迎大家留言讨论，觉得还可以的话，帮忙点点关注。

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