$中国中冶(SH601618)$ 今天抽点时间，仔细说下中国中冶别人没挖的逻辑。我的定义为:拥有2000万吨铜金属、三足鼎立布局矿产的隐形大佬。中国中冶的有色金属业务，主要是全资子公司中冶铜锌开展。一、中冶铜锌简介。中冶集团铜锌有限公司（简称中冶铜锌）是隶属于世界500强企业-中国五矿集团有限公司（简称中国五矿）和中国冶金科工股份有限公司的重要骨干子企业，是以铜金、铅锌矿等有色金属开发为主营业务，集资源勘探、投资开发、生产运营、矿山服务为一体的国际化有色矿业企业，目前在巴基斯坦和阿富汗分别运营和拥有山达克、锡亚迪克和艾娜克三个中大型铜矿。公司负责运营管理的巴基斯坦山达克铜金矿是巴国具备采矿、选矿、冶炼完整生产流程的第一大有色金属矿山。作为中国企业走出去的排头兵、“一带一路”的早期探路者、中巴经济走廊的开拓者、人类命运共同体的践行者，公司坚决扛起中国五矿金属资源主力军的使命担当，扎根海外矿业二十余年来，累计生产粗铜30余万吨，并在当地积极履行社会责任，有力促进当地民众就业、储运物流、教育培训、医疗服务及公益环保等方面发展进步，取得了良好的政治、经济、社会效益。公司发展成果得到了中巴两国政府高度认可，被两国政府誉为经济合作的典范和中巴两国人民交往的楷模。截至目前，公司拥有中外方员工3000余人。强大的海外矿业运营管理团队和丰富的资源储备，是公司行稳致远的坚实保证。在未来，中冶铜锌将坚持党的领导，不断提升海外矿业运营和综合服务能力，着力构建以巴基斯坦、阿富汗为主战场、非洲为副战场的“两主一副”业务格局：深耕巴基斯坦，第一阶段已经形成年产铜金属量10万吨规模，未来将力争成为巴基斯坦有色金属矿业领跑者、巴基斯坦矿业行业标准的制定者、中巴经济合作的主力军；继续稳妥推进阿富汗项目开发，开辟非洲市场，做实资源与目标匹配、管理与经营匹配的“两个匹配”。二、何为三足鼎立。中冶铜锌“三足鼎立”区域格局是指以巴基斯坦、阿富汗为主战场，以非洲为副战场的业务格局。（一）在巴基斯坦，中冶铜锌拥有山达克铜金矿和杜达铅锌矿等项目。山达克铜金矿是集采、选、冶为一体的大型有色金属联合企业，租赁经营模式，2024年冶炼生产粗铜23865吨，平均达产率119.3%，销售粗铜22760吨，产销量创历史新高。查询资料，山达克铜金矿，目前正在进行三期勘探（北矿体)。山达克铜金项目共有南、北、东三个矿体，经过前两个租赁期的开发，南矿体资源已经枯竭，2017年中冶集团与巴基斯坦山达克金属公司签署了山达克项目第三租赁期的合同，新租赁期主要是对北矿体进行开发。2019年1月，相关单位提交了山达克东矿体补充地质勘探设计方案，并进行了钻孔作业，截至2020年12月提交了最终可行性研究报告。所以这个老矿依然有焕发新机的可能。探明储量181万吨铜，不包括正在勘探的北矿体。杜达铅锌矿，公司控股79%。2024年完成采出矿量51.3万吨，平均达产率102.6%，实现营业收入7.6亿元、归属中方利润总额2.5亿元。根据24年年报，北部矿区勘探成效显著，已完成储量翻倍增长。此外，中冶铜锌还在推进巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目，有望年内启动矿建。公司控股80%。（电话求证年报披露）。根据23年报，该项目S1矿段短时间内先后完成详查报告、勘探报告，以及相应的专家论证和报告的修改完善，共计探获铜资源量378万吨，铜平均品位0.302%。本公司将继续开展锡亚迪克铜矿项目边深部勘查找矿工作，并科学开展项目开发可行性研究。24年报说增储上产潜力大，这里面目前应该正在勘探S2矿段。我觉得也有几百万吨，总量可能在700万吨左右。（这也和中冶铜锌控股2200万吨铜矿对上了。）（二）在阿富汗，中冶铜锌负责艾娜克铜矿项目的开发，该项目是世界已探明未开发的特大型铜矿之一，资源量1236万吨，这里有一个细节需要注意，艾娜克铜矿探矿权面积为106.33平方公里，采矿权面积为28.36平方公里，还有很大的未勘探面积和增储潜力，公司控股75%，还有25%是江西铜业。预计2025年底实现实质性推动，若投产将显著提升公司铜产量。量产后年产30万吨铜。电话求证和巴基斯坦矿业部公告，08年签订的30年开发协议，因为各种原因耽误了17年，于前几天延长了15年（电话求证巴基斯坦官方公布)目前可以开采到2053年。阿富汗这个的项目推动是未来最大的利润变量，经济走廊建立，矿权续约15年，水电站建成，道路基本完成，万事俱备，只欠东风。（三）在非洲，中冶铜锌先后开展对非洲国家资源项目的考察，逐步构建资源开发业务格局。2025年下半年，公司将以战略思维统筹“三足鼎立”区域格局发展，把握好区域深耕和资源拓展的辩证关系，构建“在产+在建+勘探”梯次发展格局，加快重点项目建设，稳步拓展非洲、中亚、南亚资源布局。公开资料，我找到了两个最有可能合作的国家。分别是厄立特里亚，纳米比亚。这两个国家中冶铜锌已于前段时间分别会见了大使参赞、矿产部长，探讨矿产合作开发的相关事宜。厄立特里亚是蜀道集团海外矿产的主要地，前几天蜀道和中冶也进行了合作会谈。厄国的金、铜非常丰富。纳米比亚，将重点围绕铜、铅、锌方向，依托ML224矿区进行矿业布局。重点看一下这个矿区。纳米比亚ML224矿区是中冶铜锌计划投资开发的铜锌矿区，目前处于初步开发阶段。以下是其详细介绍：- 地理位置：矿区位于纳米比亚中部，距离首都温得和克约150公里，距离最近的港口约250公里，交通较为便利。- 资源储量：该矿区为变质热液型硫化物铜铅锌多金属矿床，全区共发现8个矿体，其中Cu1、Cu3、Cu6为主要矿体。矿石量，铜、锌金属量正在勘探，铜平均品位为1.54%，锌平均品位为2.78%，另有伴生矿物金和银。- 开发情况：目前ML224矿区处于初步开发阶段，仅有少量的开采活动，开采技术和设备相对落后。中冶铜锌计划以该矿区为切入点，投入资金进行详细勘探、基础设施建设和现代化开发，将其打造成为具有国际竞争力的铜锌生产基地。个人预判非洲的矿权并购今年可能会落地一个。除三足鼎立外，这里还未考虑目前正在开采的巴新瑞木镍钴矿。拥有镍金属184.2万吨，钴金属20.9万吨。中也占比57%，去年归属中方利润4.6亿。三、短期刺激与业绩放量。一是美联储降息大背景下的煤飞色舞，助力中冶金属价值重塑。二是巴基斯坦几月内将实施的万亿矿产投资计划。2025年8月，巴基斯坦宣布将在未来几个月内启动一项空前的矿产资源招标计划，预计将吸引全球大国如美国、中国、沙特阿拉伯、英国等的投资。其中有明确的区域分给中美开采。作为在巴基斯坦服务了20年以上的央企，中冶此次中标将势在必得。以上是我对于中冶12月份前破5元，三年后破10元的判断。我将做到知行合一，耐心等待。