近日，国联民生（601456）一纸公告揭开了上海滩资本圈的家族传承大戏。国联民生持股6.36%的股东上海沣泉峪企业管理有限公司完成工商变更，实控人正式从“资本老将”杨延良变更为其子杨振兴。杨延良将所持上海沣泉峪40%股权切割为21%和19%，分别转让给儿子杨振兴、杨振宇，自己彻底退出股东名单。

　　在这场家族内部的权力交接背后，一场通过国联证券收购实现的资本盛宴，已悄然让相关方斩获16.7亿元收益。

　　父子股权大挪移

　　工商信息显示，转让前杨延良持有上海沣泉峪40%股权，两个儿子各占30%。此次交易后，杨振兴以51%的控股地位成为新实控人，杨振宇持股49%，形成“兄弟档”控股格局。据了解，该股权重组流程从协议签署到完成工商变更仅用两个月时间。

　　作为资本市场的隐形玩家，杨延良此前通过上海沣泉峪间接掌控国联民生6.36%股份。此次股权转让后，他虽不再直接持股，但市场猜测其可能通过其他关联主体保留“遥控”角色。毕竟，这位曾以36.67亿元套现博汇纸业（600966）的资本老手，向来擅长“退而不休”的资本运作。

　　杨延良的商业版图始于造纸行业的深耕。1948年出生于山东的杨延良，1991年进入造纸行业，从车间主任起步，历任财务科长、副厂长等职，凭借对成本控制的敏锐嗅觉和市场判断，逐步主导企业发展。1993年，他主导博汇纸业筹资5000万元扩建产能至3万吨，完成从作坊式工厂向中型企业的跨越；2000年投资2亿元新建13万吨牛皮箱板纸项目，提出“走持续发展之路，争做桓台县四个第一”的目标，推动企业规模快速扩张。

　　2004年6月，博汇纸业在沪市主板上市，首日市值25.15亿元。上市后，公司聚焦白纸板和文化纸两大核心产品，其中白纸板收入占比长期超60%，成为国内包装纸领域的重要参与者。杨延良推行“以纸养林、林纸一体化”战略，通过布局上游浆纸资源降低成本，但快速扩张也埋下隐患——2019年，博汇纸业因债务规模攀升至百亿元级别，流动比率跌破0.5，现金流濒临断裂。

　　面对危机，杨延良果断启动股权转让。2020年1月，其家族以36.67亿元将博汇集团100%股权转让给金光纸业，后者通过要约收购进一步巩固控制权。交易完成后，金光纸业在国内白卡纸市场份额从30%跃升至50%，直接掌握定价权，2021年白卡纸价格从5100元/吨飙升至7500元/吨，行业格局由此改写。这场交易不仅让杨延良家族套现离场，更标志着中国造纸业进入巨头整合时代。

　　上海沣泉峪的“躺赚神话”

　　告别纸业领域后，杨延良跨行进军投资领域。上海沣泉峪成立仅两个月，泛海控股便发布公告称，以23.64亿元的总价向上海沣泉峪转让控股子公司民生证券15.45亿股，占民生证券总股本的13.49%，自此，上海沣泉峪成为民生证券的第二大股东，当时对民生证券的估值约为175亿元。

　　2024年，国联证券启动对民生证券的收购，以294.9亿元收购民生证券99.26%股权，对应民生证券整体估值达297亿元。以此计算，上海沣泉峪所持有的13.49%股权价值增长至40亿元，较初始投资的23.64亿元实现净收益约16.36亿元，投资年化收益率达17.7%，详见《财中社》此前文章《国联证券收购落地上海沣泉峪赚了16.7亿元》。

　　除民生证券之外，上海沣泉峪还布局了多条“赛道”，目前也多为杨振兴担任经理。2021年8月，上海沣泉峪投资成立上海沣泉峪航运有限公司，注册资本为10亿元，随后，该公司在天津陆续注册7家船舶租赁公司。同年10月，上海沣泉峪成立上海沣泉峪船舶管理有限公司，11月成立海南新春航空有限公司；2022年12月，投资成立成都顶流航空有限公司（2024年4月注销）；2025年3-4月，杨振兴和杨振宇还在青岛投资成立了一系列其他电子产品零售、供应链管理服务、其他科技推广服务业相关公司。

　　资料显示，杨振兴，本科学历，现任上海沣泉峪企业管理有限公司董事长，海南新春航空有限公司执行董事、总经理，天津艾琳飞机租赁有限公司执行董事、总经理，柬埔寨天空吴哥航空公司北京代表处首席代表，曾任民生证券股份有限公司董事。