全球色纺纱龙头，高分红重视股东回报

公司深耕行业30年+，实控人持股70%+，上市后从未减持。自20年大规模资本开支告一段落，分红率显著提升(23/24年88%/95%)，未来有望维持高水平。

色纺纱行业：规模稳步增长，百隆稳居龙头

2010-2021国内色纺纱市场规模CAGR为8%，具备资金、环保配套、技术等壁垒，我国是全球最大的色纺纱生产地，百隆与华孚为国内两大龙头，除此之外印尼、印度也有部分企业，但规模显著偏小。

美国关税落地，海外产能优势进一步凸显

1）产能优势：伴随美国税率落地，海外成衣成鞋工厂就近采购需求增加，上中游原材料和化纤采购有望进一步向拥有海外产能布局的企业集中。相较成衣成鞋工厂较为成熟的海外布局，上中游制造商出海节奏稍缓，百隆越南产能占比77%，海外产能优势有望进一步凸显。

2）客户优势：公司客户包括申洲等头部成衣制造商，以及优衣库、Nike等头部品牌，应收账款周转率处于行业前列，回款情况良好。

3）采购优势：未来海外客户要求使用美棉的趋势或长期广泛存在。美棉价格较高，将抬高成本，但公司采购规模较大，具备成本优势，且客户较为优质，能够将采购成本的上涨传导至下游。

投资建议：预计25-27年归母净利6.27/6.81/7.55亿元，同比+52.7%/+8.8%/+10.8%，对应PE 13/12/11X，25年股息率~7%，给予增持评级