估值从零到千亿元的蜕变，广汽埃安仅用了五年。作为后起之秀，广汽埃安2022年最意气风发之时，时任广汽集团（601238）总经理冯兴亚曾声称，要把彼时的“蔚小理”变成“埃小蔚”。然而，不到三年，“蔚小理”格局大变了，广汽埃安千亿元估值的创富梦想也被撞了一下腰。

　　有消息称，广汽埃安近日陷入舆论风波，上市计划“疑似告吹”，员工贷款认购的股权估值遭遇缩水，6月底开始偿还本金时若强制清退，仅能收回42%的资金。另有传言称，广汽埃安管理层人员已获得全额退款及利息补偿，中高层人员还额外获得了奖金补贴。因此，矛盾激化下，有部分员工联合拒付利息并准备维权。

　　公开信息显示，自2022年启动“混改”，广汽埃安近800名员工共同出资近18亿元持股4.55%。根据协议，员工认购资金需锁定五年，2025年5月前只需支付利息，6月底开始偿还本金。此时，当下正值锁定到期的关键时间节点。而上个月，长城汽车（601633）董事长魏建军受访中首提“车圈恒大”，一时间，业界传言四起。

　　广汽埃安6月16日晚间紧急发布辟谣声明，称有关员工持股的传闻为“毫无事实依据的恶意谣言”，内部股权激励计划处于正常推进中。

　　随后，广汽埃安前总经理古惠南也于6月17日通过个人社交平台辟谣，表示“我虽然已经退休了，仍然和大家一样履行股改所签订的协议，没有收回本金，继续如期支付利息”。随后，广汽埃安法务部发文称，已就员工持股相关的不实及恶意诋毁信息报警。

　　尽管广汽埃安官方辟谣，但在广汽集团与广汽埃安深陷销量下滑、利润暴跌的当下，埃安估值已从A轮巅峰的1032亿元回落到不足一半，曾寄希望于上市变现的员工们，“财富梦”或已破碎，难免陷入焦虑与压力漩涡。

　　IPO一拖再拖

　　广汽埃安混改、员工持股计划及IPO（首次公开募股）进程始于2021年。彼时，广汽埃安宣布启动混合所有制改革，引入战略投资者并计划于未来上市。

　　2022年3月，广汽集团发布《关于全资子公司广汽埃安实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及同步引入战略投资者的进展公告》（以下简称《公告》）。《公告》显示，广汽埃安采取非公开协议增资方式，实施679名员工股权激励及广汽研究院115名科技人员持股计划，共同出资近18亿元参与持股，占股4.55%，锁定期五年。

　　彼时，广汽埃安员工认购热情高涨，公司还为缺少资金的员工提供了贷款认购股票路径；古惠南更是将房产抵押拿出2000万元认购埃安股份。公开报道显示，广汽埃安员工纷纷满额认购，人均超过200万元，锁定期五年，前三年（2025年5月前）只需支付利息，2025年6月底开始偿还本金。

　　除了员工积极响应外，机构也挤破头要上车。最终的53名战略投资者中，甚至不乏诸多“国家队”成员。几乎在所有人看来，这都是一次稳赚不赔的投资机会。2022年10月，广汽埃安在A轮融资中拿到182.94亿元，投后估值1032.39亿元，成为国内未上市新能源车企估值最高企业。

　　遗憾的是，还了三年利息的员工们，不仅没能从IPO中收益，现在即将要偿还本金了。网上爆料称，“有人贷款300万元，月供2万元+，现在只能吃泡面熬到IPO”。

　　一财报道显示，针对广汽埃安员工持股争议一事，多名广汽埃安员工认为，部分员工认购的广汽埃安股权估值疑似缩水以及IPO推迟给自身带来了经济损失。公司一度有百余人逾期不还息，并且收到了催款文件。

　　与此同时，广汽集团于2024年11月开启了三年“番禺计划”以及一系列深度改革措施，不同于调整中离开的职工，被股权深度绑定的员工们只能继续待在广汽的大船上，而这正是广汽埃安推行员工持股的初衷之一，即最大范围深度绑定公司核心员工，留住关键人才。

　　从目前情况来看，人或许留住了，但心或许已经慌了，这与广汽埃安多次推迟的IPO进程有着不小干系。2023年，古惠南曾对外表示，广汽埃安IPO正按计划走，最快也要到2024年。但2024年8月，北京产权交易所曾发布广汽埃安股权转让公告，提及公司 “正在准备港股IPO”，但公告24小时内即被撤下。2025年3月，古惠南又公开表示 “当前不是IPO好时机”。

　　扑朔迷离的IPO进度，令市场普遍认为其上市计划已无限期搁置。因此，对于此次传出的“员工持股爆雷”风波，业界似乎也并不意外。

　　值得一提的是，广汽埃安官方辟谣声明中对此严词否定，甚至称其是“有组织的攻击”，但对于IPO进程，仍是含糊的一句“正常推进中”。在业内人士看来，信息不透明，也或是导致流言四起的原因之一。

　　但也有观点认为，即便埃安上市失败也是正常现象，这本质就是一起普通的投资案例。你想获取多大回报，就要承担多大风险。如果投资成功，获得回报，你不会分给任何人。同样，如果投资失败，也不会有任何人会为你的结果买单，包括公司。

　　业绩暴跌系主因

　　此次传闻的迅速发酵与广汽埃安不断下跌的业绩有着直接关系。

　　曾经，广汽埃安是国内最早转型新能源的车企之一，并且成长速度惊人。2019-2023年，广汽埃安的年销量分别为4.2万辆、5.95万辆、12.02万辆、27.12万辆、48万辆。2023年，广汽埃安在新能源车销量排行榜中仅落后于比亚迪（002594）和特斯拉（TSLA）中国，位列第三位。2024年初，古惠南甚至定下了“保底70万辆，争取80万辆”的全年销量目标。

　　然而，随着网约车市场日趋饱和，以及更多竞争对手入局，广汽埃安直接“梦断”。2024年全年累计销量37.49万辆，同比下滑21.90%，并暴露出其过度依赖B端市场的结构性风险。乘联会的数据显示，2023年出租网约车市场新车共85万辆，其中广汽埃安旗下车型约22万辆，占新增总数约25%，占广汽埃安全年总销量（48万辆）的近一半。

　　因此，在B断市场饱和、C端市场新品涌入的2024年，广汽埃安开始与市场割裂。即便是为了摆脱网约车标签推出高端品牌——昊铂，仍然难以扛起品牌大旗。市场端受挫、高端化失利，到了2025年，广汽埃安成为新能源销量排行榜中罕见的同比、环比“双下滑”品牌。2025年5月，广汽埃安销量26777辆，同比下滑33.18%，环比下滑5.38%；1-5月，广汽埃安累计销量97288辆，同比下滑3.33%。

　　曾被寄予厚望的埃安UT，2024年2月上市后，月销至今未突破5000辆。而按照此前广汽埃安副总经理肖勇的预期，“埃安UT如果不能够实现月销1万台以上，甚至1万5千台以上，都不叫爆款，我的野心就是至少要做到这个级别里面的前三。”显然，肖勇的期望已经落空。“友商”同级的吉利星愿、海鸥，月销量基本维持在3万辆以上。

　　与此同时，密集的电池质量投诉也给广汽埃安的“技术标签”带来了不小影响。在第三方投诉平台车质网上，关于埃安车型的投诉中，“续航严重虚标”问题位列榜首。多位车主表示，广汽埃安的AION Y宣传续航为500公里，但实际使用中只能跑约200公里。“红衣教主”周鸿祎意外被车门夹痛手指，更是引发了外界对于昊铂品牌技术能力的质疑。

　　最终，在新能源汽车市场，广汽埃安成了“起早集赶晚集”的范例。在2017年满地都是“油改电”的时代，广汽集团率先开启了“新四化”转型，而埃安正是新的产品承载者。甚至与华为的合作，埃安也早于2021年开始。但由于种种原因，广汽埃安现在成了“追赶者”。

　　反观曾经不被埃安看在眼里的对手们，理想汽车（02015）、零跑汽车（09863）、鸿蒙智行月销量已经达4万辆级别，而小鹏汽车（09868）同比增速也超200%站稳3万辆月销，传统品牌的新能源品牌深蓝、岚图也在高速增长。

　　有消息称，下半年广汽埃安将集中上新，共有至少3款全新+改款覆盖多种动力形式的新能源车型年内面市，其中混动技术路线产品即将在8月份问世。与此同时，2025年下半年广汽埃安还将启动B/C端品牌全面分离战略。

　　千亿元估值泡沫破灭后，广汽埃安正回归现实，继续以汽车国企“混改”的排头兵奋力前行。但错失的两年，对于广汽埃安而言，仍然是一道不易跨越的鸿沟。