市场看点

近期资本市场的几个关键动向值得关注。首先是长江电力（600900.SH）266 亿元葛洲坝船闸扩能工程引发的股价波动。尽管短期工程支出导致市场担忧现金流压力，但从财务逻辑看，改建费用计入生产成本的会计处理方式，并未改变公司核心盈利结构。葛洲坝作为 1988 年投运的老电站，适用成本加成定价机制，叠加历史上多次电价调整先例（如 1997 年、2011 年），未来电价上调的政策空间明确。更值得注意的是，工程带来的航运通行费年收入预计达 59.8 亿元，叠加发电增益和碳汇收益，长期将形成 "水电 + 航运 + 碳资产" 的复合收益模式。从财务数据看，公司 2024 年净利润 329 亿元，每股未分配利润 3.83 元，足以支撑短期资金压力，这意味着分红能力的长期稳定性并未动摇。
中国神华（601088.SH）千亿级资产收购计划同样引发市场热议。在市净率 1.72 倍、煤价处于低位的时点启动收购，大股东的操作展现出一定诚意。此次注入的 13 家标的公司涵盖煤炭、坑口煤电、煤化工等核心资产，特别是杭锦能源 38 亿吨煤炭资源的收购对价仅 8.5 亿元，相当于 0.4 元 / 吨可采储量，显著低于当前市场拍卖价。这种 "逆周期布局" 既符合央企专业化整合趋势，又能通过煤电一体化降低成本。但需警惕两点风险：一是若交易对价过高可能稀释每股收益，二是配套募资规模若超过预期或影响分红率。历史数据显示，中国神华近年分红率稳定在 70% 以上，但此次收购若导致负债率上升，可能迫使公司调整分红策略。
高股息板块近期的回调，本质是市场风格再平衡的体现。此前 "反内卷" 逻辑驱动的资源股炒作退潮，叠加煤价下跌对周期股盈利预期的冲击，导致中证红利指数两周内回撤超 4%。但剥离短期情绪扰动，低利率环境下高股息资产的配置价值依然凸显 —— 当前中证红利指数股息率 4.49%，较 10 年期国债收益率溢价近 3 个百分点，且银行、公用事业等板块的分红稳定性未受根本影响。政策层面，新 "国九条" 对分红的硬性约束，以及险资、养老金等长期资金的持续流入，构成板块的长期支撑。

在结构性行情主导的市场环境下，投资者需在防御与进攻间寻找平衡。长江电力的船闸扩能和中国神华的资产收购，本质上都是通过资本开支提升长期竞争力的战略举措，短期波动恰为长期资金提供布局机会。而高股息板块的调整，反而凸显其作为 "类债券" 资产的配置价值 —— 当存款利率跌破 1%、理财收益普遍低于 3% 时，4% 以上的股息率已构成强吸引力。市场的钟摆终将回归理性，那些现金流稳定、分红可持续的企业，终将在价值重估中展现韧性。

（上文由AI生成，仅用于信息整合，不作为投资建议和依据。）

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