证监会近日就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，其中强化经营效率导向、弱化规模指标相关内容引起广泛关注。

　　具体来看，《规定》适当优化整合规模性指标，取消了营业总收入的加分指标，同时提升对净资产收益率的加分力度，最高加分由1分提高至2分，加分由前20名提升到前30名，按名次加0.25分到2分不等。

　　分类评价制度引导券商从规模扩张转向质效提升，优化资本使用效率，走集约化发展路径；以ROE为核心抓手，推动行业聚焦内生增长动能，提升经营质效。

　　市场对券商ROE加分资格关注度持续升温，尽管头部机构在净资产收益率层面整体占优，但并非绝对垄断，部分中小券商凭借精细化运营能力成功跻身分类评价加分行列。

　　以2024年业绩表现来看，加权平均净资产收益率排名前十券商依次为东方财富证券（11.64%）、东莞证券（9.96%）、华泰证券（9.24%）、招商证券（8.82%）、国都证券（8.4%）、中国银河（8.3%）、国信证券（8.23%）、中信建投（8.22%）、国泰海通（8.14%，未合并前国泰君安）、中信证券（8.09%）。

　　3家中小券商跻身ROE排名前十

　　在ROE指标的竞争中，部分中小券商展现出显著的效率优势。

　　Choice数据统计显示，以2024年业绩表现来看，券商加权平均净资产收益率排名中，排名第一、第二的券商分别是东方财富证券与东莞证券，两家券商ROE分别为11.64%，9.96%。进入该排名前十的中小券商还包括国都证券，该券商ROE水平为8.4%。

　　此外，华泰证券、招商证券分别以ROE值9.24%、8.82%，位居第3、4名；其他进入排名前十券商分别为中国银河（8.3%）、国信证券（8.23%）、中信建投（8.22%）、国泰海通（8.14%，未合并前国泰君安）、中信证券（8.09%）。

　　ROE排名前11至20名券商分别为首创证券（7.69%）、广发证券（7.44%）、信达证券（7.23%）、华安证券（6.81%）、浙商证券（6.76%）、财通证券（6.59%）、财信证券（6.53%）、国元证券（6.26%）、财达证券（5.84%）、东吴证券（5.81%）。

　　ROE排名前21至30名券商分别是第一创业（5.8%）、南京证券（5.7%）、东兴证券（5.57%）、中金公司（5.52%）、华林证券（5.43%）、长城证券（5.38%）、中银证券（5.14%）、申万宏源（5.08%）、长江证券（5.08%）、国金证券（5.04%）。

　　值得关注的是，前30名券商中有6家ROE水平出现下滑，具体为：中信建投（-0.37个百分点）、信达证券（-1.5个百分点）、财通证券（-0.08个百分点）、中金公司（-0.91个百分点）、中银证券（-0.22个百分点）、国金证券（-0.35个百分点）。

　　全行业2024年净资产收益率保持稳步提升。中证协披露的数据显示，2024年，全行业净资产收益率为5.5%，同比增长0.7个百分点。

　　卖方：分类评价推动行业“提质增效”

　　西部证券对此发表研报称，分类评价制度通过强化功能导向与经营效率考核，不仅有望推动券商主动提升ROE水平，更将支持中小机构结合自身禀赋探索差异化发展路径。该券商建议重点关注两类标的：ROE领先的头部券商与具备特色业务优势的中小券商。

　　兴业证券非银首席分析师徐一洲进一步强调，制度调整的核心在于引导券商优化资本使用效率，"集约式经营"将成为行业发展主线。这一观点与开源证券非银首席研究员高超的判断形成呼应：规模导向弱化，引导行业集约化发展、中小机构差异化发展。

　　他特别在研报中提到，头部券商ROE优于中小券商，且稳定性更强，本次ROE以及业务指标的调整引导头部券商进一步重视内生发展效率、重视提升ROE，通过业务综合化服务能力维护好自身护城河。

　　东海证券非银研究同样认为，经营效率加分力度提升，提升对ROE的加分力度，引导证券公司坚持集约型的发展方向、提升经营效率。

　　中金公司非银研究则从制度设计层面解读称，《规定》取消营业总收入加分指标，减少规模类重复加分，同步提升净资产收益率加分力度，推动券商从聚焦规模扩张转向经营质效提升。

　　随着分类评价制度落地，券商将面临更严格的ROE考核压力。对头部机构而言，需通过业务协同与资本精细化管理维持效率优势；对中小券商而言，聚焦私募服务、跨境业务、科技金融等差异化领域成为破局关键。未来行业分化将加速，具备高效资本运作能力与特色业务壁垒的券商将更具竞争韧性。