中国兵器工业集团（中兵集团）通过内蒙古一机（600967.SH）注入资产的可能性较高，且具备明确的战略逻辑和政策支撑。结合最新重组动态与业务布局，其核心驱动因素及潜在路径如下：
一、政策与战略层面的强驱动力
1. 资产证券化率倒逼整合
国资委明确要求2025年央企资产证券化率突破50%，而中兵集团当前证券化率仅约35%，远低于航空工业集团（60%）。内蒙一机作为集团旗下陆军重型装备唯一上市平台，承担着提升证券化率的核心任务。2025年6月兵装集团分立重组后，其军工资产（如轻武器、无人系统）划归兵工集团，进一步放大了资产整合需求。
2. 陆军装备智能化升级的战略需求
内蒙一机的核心定位已从传统机械化装备向“重型装备+无人系统”转型。2024年12月，公司以1.836亿元参股爱生集团（持股4.27%），后者是国内军用无人机龙头，拥有70余型产品及全套资质，2024年营收增速超216%。此举旨在构建“地面装备+空中节点”的空地协同作战体系，与中兵集团“新质无人作战体系”战略高度契合。
3. 军民分离专业化整合的顶层设计
兵装集团分立重组后，汽车业务剥离成立“中国长安集团”，军工资产（如建设工业的单兵无人作战系统）整体注入兵工集团。内蒙一机作为陆军装备核心平台，有望承接轻型无人装备、智能弹药等资产，补足单兵-重装协同链条。
二、资产注入的潜在标的与协同逻辑
1. 无人机与无人系统资产
- 爱生集团：作为兵工集团无人机领域核心资产，爱生集团已明确目标成为双方下属首家无人机上市企业。内蒙一机参股后，未来可能通过定向增发或资产置换方式将爱生集团无人机业务注入，形成“坦克+无人机”装备包销售模式，抢占俄乌冲突催生的军贸市场。
- 中兵智能创新研究院：其研发的“陆地鲨鱼”无人战车已完成高原测试，具备自主侦察、火力打击能力，计划2026年列装。若注入内蒙一机，将直接提升公司在智能化装备领域的竞争力。
2. 轻武器与单兵装备资产
兵装集团分立后，建设工业（轻武器龙头）控股权划转至兵工集团，其单兵无人作战系统（如狙击机器人）与内蒙一机的重装业务形成互补。参考汉阳兵工厂部分资产注入西仪股份的案例，建设工业的核心轻武器研发团队未来可能整合至内蒙一机，完善陆军装备全链条。
3. 军工信息化与光电资产
北方光电集团（未上市）的激光制导系统（如红箭-10反坦克导弹）、西安应用光学研究所的超光谱成像技术等，与内蒙一机的火控系统、装甲车辆形成技术协同。若注入，可提升公司在精确制导、战场感知领域的技术壁垒。
三、实施路径与时间窗口分析
1. 短期（2025年内）
- 爱生集团增资落地：2025年6月，内蒙一机参股爱生集团事项已获国资委批复，后续可能通过二级市场增持或定向增发进一步扩大持股比例，为资产注入铺路。
- 民品资产剥离：铁路车辆、钢板弹簧等非核心民品业务可能置出，聚焦“军品核心+无人系统”双主线。此举可优化资产结构，提升军工业务占比，符合国资委“聚焦主业”要求。
2. 中期（2026-2027年）
- 无人机资产注入：爱生集团若完成股改并满足上市条件，可能通过内蒙一机实现借壳上市。参考中无人机（翼龙系列）的上市路径，注入后公司市值有望从当前约200亿元提升至500亿元以上。
- 轻武器与信息化资产整合：建设工业、北方光电集团等资产划转至兵工集团后，需解决同业竞争问题，内蒙一机可能成为整合平台之一。例如，建设工业的单兵火箭技术与内蒙一机的车载发射系统结合，可形成“察打一体”解决方案。
四、风险与不确定性因素
1. 政策审批与资产估值难题
军工资产注入需经国资委、中央军委双重审批，敏感技术（如智能弹药控制算法）可能长期保留在集团体系内。此外，爱生集团当前估值约43亿元，若以高溢价注入可能引发中小股东反对。
2. 整合进度与市场预期差
兵装集团分立重组虽已启动，但股权划转、资产审计等程序需数月时间。若注入进度不及预期，可能导致股价回调。例如，2024年中兵红箭因资产注入延迟，股价一度下跌15%。
3. 国际局势与军贸波动
内蒙一机的军贸业务占比约25%，主要出口至巴基斯坦、泰国等国家。若地缘政治冲突升级或进口国财政紧缩，可能影响订单交付与资产注入后的业绩承诺兑现。
五、结论：可能性评估与投资建议
综合来看，内蒙一机资产注入的可能性超过60%，且2025年下半年至2026年上半年是关键观察窗口。其核心逻辑包括：
1. 战略必要性：提升资产证券化率、完善陆军装备体系、响应国资委专业化整合要求。
2. 资产适配性：无人机、轻武器、光电资产与现有业务协同性强，技术互补性高。
3. 实施可行性：参股爱生集团、剥离民品资产等动作已为整合铺垫，政策窗口期明确。
投资建议：
- 短期：关注2025年三季度国资委对兵工集团资产整合的具体部署，以及爱生集团股改进展。
- 中期：若爱生集团启动注入程序，可参考中无人机上市前的估值水平（约50倍PE），给予内蒙一机目标价12-15元（当前股价约8.8元）。
- 风险提示：密切跟踪军贸订单波动、资产估值争议及政策审批进度，避免盲目追高。
以上分析基于公开信息与行业逻辑，最终以公司公告及监管批复为准。
