近日，渤海汽车系统股份有限公司（下称“渤海汽车”，600960.SH）发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东北京海纳川汽车部件股份有限公司持有的多个子公司股权，包括北京北汽模塑科技有限公司（下称“北汽模塑”）51%的股权、海纳川安道拓（廊坊）座椅有限公司（下称“廊坊安道拓”）51%的股权、英纳法智联科技（北京）有限公司（下称“智联科技”）100%的股权以及廊坊莱尼线束系统有限公司（下称“莱尼线束”）50%的股权，并募集配套资金。

　　也就是说，本次交易构成关联交易，且构成上市公司重大资产重组。

　　然而，消费者对于渤海汽车此次的收购或许并不看好。6月17日，渤海汽车复牌涨停，但是在接下来的3个交易日内连续2日跌停，整体跌幅超过20%……

　　拓展产品线

　　本次交易前，上市公司主要从事活塞及组件、轻量化汽车零部件、汽车轮毂、汽车空调、减震器、油箱等多个产品的研发、制造及销售。本次交易后，上市公司主营业务将新增汽车外饰零部件、汽车座椅骨架、汽车电子产品、汽车线束等产品。

　　公司指出，本次交易完成后，上市公司通过整合标的公司技术研发能力，将产品线扩展到更多汽车零部件领域，全面提升公司核心竞争力。

　　具体来看，被收购的四家企业各具特色，北汽模塑是汽车外饰件龙头、廊坊安道拓专注汽车座椅系统、智联科技致力于智能网联技术研发、莱尼线束则是汽车线束系统领域的佼佼者。

　　从业绩角度来看，北汽模塑的业绩规模最为突出，2024年实现销售收入53.84亿元，净利润4.54亿元；而智联科技收入规模较小，净利润处于亏损状态，2023年、2024年的净利润分别为-2695.70万元、-3253.21万元；另外两家标的公司实现盈利。

　　2024年，四家企业合计贡献超58亿元营收，按持股比例计算净利润约5.38亿元，一旦并购成功将显著改善渤海汽车的盈利能力。

　　本次交易后，预计上市公司的资产总额、净资产、营业收入和净利润规模将较大幅度提高，财务状况将得到优化，盈利能力将得到增强。

　　业绩承压

　　IPO日报发现，渤海汽车2015年纳入北汽体系后，已经发起了多次重大并购。

　　2016年12月，公司完成对海纳川（滨州）发动机部件有限公司100%股权及泰安启程车轮制造有限公司49%股权的收购；2018年，公司取得德国TRIMET集团旗下TRIMET Automotive Holding GmbH的控制权，并于2019年将之更名为BOHAI TRIMET Automotive Holding GmbH（简称“BTAH”），该公司长期为大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃提供铝制汽车结构件。

　　通过一系列资本运作，公司从单一的活塞制造企业转型为在汽车动力总成、底盘总成、热交换系统及汽车电子系统等产业布局的综合性零部件企业。

　　本次重组完成后，渤海汽车的产品线将覆盖动力系统、车身结构件、电子电气三大板块，形成“保险杠+座椅+线束+智能网联”的完整布局。

　　然而受复杂的市场环境影响，渤海汽车仍面临多重发展挑战。

　　财务数据显示，2021年至2024年，公司连续四年亏损，分别实现营收44.15亿元、41.02亿元、46.70亿元、42.27亿元，归母净利润分别为-0.90亿元、-0.62亿元、-1.99亿元和-12.64亿元。其中2024年的巨亏创下公司上市20年来最差纪录，同比降幅高达535.66%。

　　对此，渤海汽车方面解释称，2024年的大幅亏损主要是受俄乌冲突持续、德国汽车销量不及预期以及原材料、劳动力和能源价格及供应链成本上涨等多重因素影响，公司德国全资下属公司BTAH订单和营业收入下降，亏损额不断扩大。

　　截至2024年12月31日，上市公司未分配利润（母公司口径）为-98620.05 万元，未分配利润为负。预计本次交易完成后的一段时间内，上市公司仍将存在未弥补亏损。

　　2025年第一季度，渤海汽车营收同比下滑13.8%至9.97亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2857.85万元，而去年同期此项数值为4648.09万元。不过，由于BTAH申请破产，渤海汽车按照非持续经营的会计基础编制财务报表，冲回部分计提的亏损合同等原因，期内其归母净利达到约55.68万元，较去年同期4523万元的亏损额实现扭亏。

　　公司的业绩压力，或是其发起并购的主要原因之一。

　　但需要指出的是，目前，标的公司否认评估值及交易作价均尚未确定，但若交易定价过高，恐形成大额商誉，重蹈德国子公司减值覆辙。此外，渤海汽车整合四家背景各异的标的公司并不容易，特别是智联科技这类智能网联企业，其研发模式、人才结构与渤海汽车传统制造业务存在显著差异。