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$中国海油(SH600938)$  $中国石化(SH600028)$  $中国石油(SH601857)$  

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第219篇文章。这篇文章，想和司马好友们好好聊聊中国海油，看看这家能源巨头到底藏着多少真功夫。

一、业绩曲线：稳中有进见真章

翻开中国海油2024年的成绩单，几个关键数字得拎出来说说。营收4205.06亿，同比增长0.94%，别看增幅不大，在能源行业起起落落的大环境里，能稳住这个盘子就很不容易。净利润更让人提神，1379.36亿，同比增长11.38%，非净利润1333.97亿，同比增长6.56%，这增长势头比不少同行扎实得多。

再往前数几年，2021年利润703.20亿，2022年直接冲到1417.00亿，2023年虽有回调到1238.43亿，但2024年又强势反弹。这种有波动但整体向上的曲线，恰恰说明公司盈利韧性够强。

二、产储双增：能源底气逐年厚

产量这块，2024年全年净产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，这可不是小进步。单说桶油当量/天，合计净产量1930209，总计1985677，比2023年的1801692和1857619都有明显提升。

国内市场，石油液体净产量从2020年的775161桶/天，一路涨到2024年的1028497桶/天，渤海区域更是从452625桶/天增至615527桶/天，妥妥的主力担当。海外市场也不示弱，从2020年的341560桶/天涨到2024年的491907桶/天，南美洲区域增幅最猛，从19842桶/天飙到203169桶/天，潜力真不小。

储量方面更让人踏实，净证实储量72.7亿桶油当量，较去年的67.8亿桶增长7.2%。做能源生意，手里有储量就像家里有粮仓，心里踏实。

三、成本管控：十二年磨一剑见功

做能源这行，成本控制是硬功夫。2024年桶油主要成本28.52美元/桶，比2023年的28.83美元降了1.1%。别小看这零点几个百分点，积少成多的力量惊人。

从2013年的45.02美元到2024年的28.52美元，十二年降了37%，2013-2022年复合年增长率还是-4.27%。这意味着每桶油的成本逐年递减，在油价波动时，抗风险能力自然比别人强一截。

四、盈利提升：毛利率净利率双升

2024年毛利率53.63%，比2023年的49.88%提升3.75%；净利率32.81%，比2023年的29.79%提升3.02%，这"双升"来得实在。

毛利率提升，主要靠桶油成本下降。要知道2024年WTI原油均价75.76美元/桶，比2023年的77.6美元/桶还降了1.84美元，但成本降得更给力，毛利率自然往上走。净利率提升虽慢于毛利率，主要是财务费用涨了234%，但整体赚钱能力还是肉眼可见地增强了。

五、财务稳健：家底厚负债低心不慌

资产结构很清晰，2024年总资产1.06万亿，油气资产是绝对主力，4684亿占比44.2%。要是把重分类到在建工程的1485亿加回去，油气资产能到6171亿，同比增长5.6%，而且2021到2023年分别是4289亿、5246亿、5843亿，年年增长，家底越来越厚。

类现金也不少，2470亿占总资产23.3%，其中货币资金1542亿，交易性金融资产458亿，手里有这么多活钱，应对各种情况都从容。

负债方面更让人放心，有息负债836亿，只占总资产7.9%。短期借款实际利率1.08%，长期借款1.05%-3.88%，这么低的利率，财务压力小得很。应收账款329亿仅占总资产3%，周转天数约30天，回款快，风险低。应付票据及应付账款597亿，远高于预付款项29亿，对上游供应商的话语权可见一斑。

在司马看来，中国海油就像一头稳健前行的大象，业绩、产量、成本、盈利、财务各方面都透着扎实。当前1.23万亿市值，PE9倍，PB1.56，这样的估值配上这样的基本面，值得司马好友们多花点心思研究。

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