2023年1月11日晚，成飞集团借壳上市的消息，如一颗重磅炸弹投入资本市场，瞬间激起千层浪。次日开盘，中航电测强势封板，股价从前期的9.16元迅猛启动，随后连续10个交易日内一路涨至64元，涨幅超过7倍。面对连续涨停根本买不进的中航电测，我果断将目光转向持有中航电测2%股权的中航资本，在连续两个涨停板后的第三个交易日果断抢入！中航资本不负所望，从3.16元启动，短短十个交易日内，股价一路飙升至5.69元，涨幅高达80%，也为我带来了丰厚投资收益。
如今，上海wdz借壳上市的确定性与日俱增，而张江高科持有其10.779%股权的价值逻辑也愈发清晰。当市场沉浸在“猜壳游戏”时，我再次选择聚焦确定性，坚定地坚守张江高科，静静等待股权价值重估。
一、中航成飞借壳的启示：参股股东的确定性溢价
在中航成飞借壳中，中航电测作为借壳标的，因其稀缺性和背后成飞集团强大的实力，被资金追捧。然而，其连续涨停的“一字板”形态，使得普通投资者只能望股兴叹，难以参与。相比之下，中航资本作为持有标的公司股权的上市公司，成为了资金曲线布局的关键突破口。这背后蕴含的投资逻辑核心有两点：
（一）股权价值重估
中航电测市值从借壳前的约50亿元，在借壳消息刺激下，一路飙升至最高近500亿元，实现了十倍的飞跃。中航资本持有的2%股权价值，也随之水涨船高，从1亿元暴增至10亿元，这种股权价值的大幅增值，直接推动了中航资本股价80%的上涨，让投资者看到了参股股东在借壳事件中的获利潜力。
（二）风险分散
与直接押上单一借壳标的相比，参股股东的投资风险更低。在资本市场中，借壳上市面临诸多不确定性，如政策的变化、市场环境的波动等，都可能导致借壳标的出现各种风险。而参股股东即使在借壳标的因政策或市场因素出现波动时，仍能凭借股权价值锚定基本盘，不至于血本无归。
这一案例充分验证了借壳上市中的参股股东逻辑：在借壳上市的复杂中，与其盲目追逐借壳标的，承担巨大的不确定性，不如锁定确定性更强的参股股东。这一逻辑在当下上海wdz借壳上市的进程中，再次展现出强的借鉴意义。
二、上海wdz借壳：张江高科的确定性机会
如今资本市场的焦点，正聚集在另一场具有重大意义的资产证券化——上海wdz的上市征程上。这家肩负着国产光刻机突破使命的企业，在2024年10月做出了撤回IPO辅导备案的关键决断。这一举措被市场普遍解读为借壳上市的前奏，犹如一颗炸弹投入平静湖面的石子，激起了资本市场的层层涟漪。
当下，政策东风正强劲吹拂。2025年作为g企改革收官年，上海市接连出台一系列政策，为上海wdz借壳上市营造了极为有利的政策环境。成立100亿集成电路设计产业并购基金和100亿生物医药并购基金，为产业整合和发展提供了强大的资金支持；将半导体资产证券化列为重点任务，并明确要求解决同业竞争问题，彰显了推动半导体产业发展的决心；新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》开辟“绿色通道”，将审批周期缩短至30个工作日，大大提高了借壳上市的效率，为上海wdz借壳上市铺平了道路。
上海wdz作为国内唯一具备28nm光刻机量产能力的企业，其在大陆市场份额超过80%，牢牢占据着国内光刻机市场的主导地位。公司手握1442项发明专利，这些专利是其技术实力的有力证明，构筑了深厚的技术护城河。业内对其估值已达6000亿元，一旦借壳成功，有望创造A股重组涨幅新纪录，成为资本市场的又一颗耀眼明星。
三、价值锚点：张江高科不可替代的三重投资逻辑
在这场即将到来的借壳盛宴中，张江高科展现出独特而不可替代的投资价值。其核心优势在于股权关系的直接性与确定性，通过全资子公司张江浩成创业投资有限公司，直接持有上海wdz10.779%股权。这笔在2017年做出的战略投资，当时成本仅2.23亿元，如今却面临着价值重估的历史性机遇，如同埋下的一颗宝藏，即将在借壳上市的浪潮中绽放光芒。
（一）股权价值重估潜力
若上海wdz按6000亿估值上市，张江高科持股对应市值将达646亿元。相较于张江高科今天（8月6日）上午537亿总市值，仅此股权价值已存在20%的增值空间。参考成飞借壳案例中外溢资本对中航资本的追捧（10日暴涨80%），张江高科作为更直接、更大比例的股权持有方，完全有理由相信，它可能复制甚至超越这一涨幅轨迹，为投资者带来丰厚的回报。
（二）风险收益比的确定性优势
直接押注借壳标的存在巨大不确定性。猜中借壳标的如海立股份，可能获得30倍涨幅的巨大收益，但一旦猜错，就可能遭遇成飞集成式暴跌（两日 - 16%），损失惨重。而张江高科作为确定股权受益方，既能规避押错标的的连续跌停风险，又可分享重组红利。若借壳标的股价实现30 - 60倍涨幅，按股权比例折算，张江高科有望实现3 - 6倍价值重估，百元张江高科并非遥不可及的梦想。
（三）业务协同的长期价值
张江高科不仅是财务投资者，更是张江科学城的建设运营主体。公司已构建覆盖芯片设计、制造、封测的全产业链投资布局，其园区集聚了中芯国际等半导体龙头企业。这种产业生态与上海wdz形成深度协同，未来可通过提供定制厂房、搭建产学研平台等方式，持续受益于光刻产业链集群发展，实现长期稳定的价值增长。
四、资本启示录：重组红利期的投资范式升级
从成飞借壳到微电子上市，国资证券化浪潮正深刻推动资本市场的价值发现机制升级。在这一进程中，确定性溢价正逐渐成为重组行情的核心定价要素。回顾中航电测案例，其连续涨停后市值达1292亿元，对应2022年PE达86倍，远超传统军工企业估值中枢。这种溢价本质上是对成飞集团“j20技术独占性 + j贸出口潜力”确定性的定价，是市场对其未来发展潜力和价值的高度认可。
上海wdz借壳将催生更极致的确定性溢价。不同于成飞集团的174亿注入对价，上海wdz作为承载东大半导体战略的龙头企业，其6000亿估值已包含光刻机国产替代的国家意志溢价。在这一重量级的资本运作中，张江高科10.779%的股权如同嵌入战略要塞的权益凭证，其价值重估具备政策必然性，是战略推动下的必然结果。
然而，投资总是伴随着风险，我们需警惕短期情绪过热风险。当前部分借壳概念股成交量已达年均5倍，短期涨幅透支基本面，一旦市场情绪反转，可能面临巨大的回调风险。而张江高科凭借园区运营的稳定现金流（2025年一季度业绩稳健），可提供充足的安全边际。这种“进攻有期权，防守有底仓”的特性，恰是规避重组行情波动的最佳结构，让投资者在享受潜在收益的同时，能有效控制风险。
更深层看，张江高科的坚守逻辑本质上是对新时期战略资本化的信任投票。正如成飞集团证券化推动航空工业资产证券化率突破70%，上海wdz上市将开启集成电路产业证券化新周期。选择张江高科，即是选择以最小风险敞口搭乘这班战略产业资本化的快车，分享国家战略发展带来的红利。
资本市场的硝烟散去后，那些基于确定性的选择往往显现真金。当上海wdz借壳方案在7月半导体重组特别会议上最终敲定时，市场或将为猜中壳标的的幸运儿欢呼。但无论借壳花落谁家，张江高科财务报表中长期股权投资一栏里，那笔2.23亿元换来的10.779%股权，终将在6000亿估值的辉光中完成价值兑现。
如同当年在中航资本上斩获的80%收益，这次张江高科带来的或是穿越市场喧嚣的3 - 6倍确定性升幅。资本博弈中，比押中黑马更珍贵的，是找到那匹不需要赌运气的骏马，而张江高科，正是这样一匹值得投资者信赖的骏马。
投资有风险，入市需谨慎。
