根据现有信息分析，**万联证券借壳珠江股份（600684.SH）的可能性较高**，但仍需关注政策、监管及债务清理等关键因素。以下是综合分析：
### **1. 借壳可行性支撑因素**
- **实际控制人一致**：万联证券与珠江股份的实际控制人均为广州市政府，股权整合的行政阻力较小，符合国企改革政策导向。
- **政策支持**：2024年证监会发布“并购六条”，鼓励国资背景的并购重组，券商借壳案例（如“安信模式”）提供参考。
- **珠江股份的壳适配性**：
- 已剥离房地产业务，转型物业管理与文体运营，接近“净壳”状态，便于资产注入。
- 2024年7月完成定向增发7亿元，市场猜测是为承接万联证券做准备。
- **万联证券的上市紧迫性**：
- 2022年IPO终止后，2025年再次冲刺上市，但券商IPO审核严格，借壳可能是最优选择。
- 2024年10月完成20亿元增资，估值超160亿元，而珠江股份市值仅约30亿元，借壳后股价或有数倍涨幅。
### **2. 可能的借壳路径**
- **股权转让+增发换股**：广州市政府协调珠江股份原股东向万联证券转让控股权，同时珠江股份向万联证券股东增发股份收购其资产。
- **资产置换+增发融资**：珠江股份将现有资产置换给广州国资体系内其他公司，同时向万联证券增发股份注入券商资产。
### **3. 主要风险与挑战**
- **债务问题**：珠江股份仍有部分逾期债权需在重组前清理。
- **监管审批**：借壳上市需证监会审核，关注交易定价公允性及内幕交易防范。
- **市场预期波动**：若借壳方案细节（如估值、融资规模）不及预期，可能导致股价剧烈波动。
### **4. 市场预期与潜在影响**
- 若借壳成功，参考“安信模式”（中纺投资借壳后股价涨318%），珠江股份可能有数倍涨幅。
- 近期市场已有资金关注，但尚未形成持续上涨趋势，需警惕短期炒作风险。
### **5. 结论**
**万联证券借壳珠江股份的可能性较大**，核心支撑包括实际控制人一致、政策支持及珠江股份的壳适配性。但最终取决于：
- 广州市政府的协调力度；
- 监管审批进展；
- 珠江股份债务清理情况。
投资者可密切关注：
1. 广州市国资委或珠江股份的公告；
2. 证监会并购重组委的动态；
3. 万联证券的上市推进情况。
若借壳落地，珠江股份股价可能大幅上涨；若失败，则可能回调。建议结合自身风险承受能力决策。