钨价飙升、稀土配额与固态电池技术三重加持，这家拥有完整产业链的稀有金属龙头为何市值仅为同行业的一半？
近期钨价持续攀升，长江综合钨粉均价在2025年8月19日达到451500元/吨，单日暴涨7500元/吨，创下近三年新高。
作为全球钨产业链一体化龙头的厦门钨业，在此轮价格上涨中受益显著。然而截至2025年8月20日收盘，公司总市值仅为417.06亿元，与其拥有的稀缺资源、产业链布局和技术优势严重不匹配。
一、参股上市公司价值分析
根据搜索结果显示，厦门钨业控股多家有价值的子公司，其中最为突出的是：
厦钨新能（科创板上市公司）是厦门钨业在新能源领域的重要布局。该公司正积极推进固态电池用正极材料及电解质的研发，已经开发出硫化物固态电解质并向比亚迪送样。
其研发的LLZO粉体比表面积达到15m/g（国际领先水平），并计划在2025年将产能扩至200吨。这项技术利用了厦门钨业自身的稀土优势（镧、锆等稀土元素），形成了“稀土-固态电池”闭环。
另一家参股公司腾远钴业，为厦门钨业的电池材料业务提供稳定的钴资源支持，增强了公司在新能源材料领域的原材料保障能力。
二、控股金融稀土资产价值
厦门钨业在稀土领域的布局价值被市场严重低估：
· 稀土配额优势：公司作为国家六大稀土集团之一，占据全国中重稀土开采配额的18%（2024年第二批指标），仅次于中国稀土集团（68%）。特别是在战略资源氧化镝上，公司产量占全国总量的17.5%，对离岸产能掌控达15%-20%。
· 出口管制红利：2025年，厦门钨业获批稀土“出口白名单”，主导管制类产品（如氧化镝、氧化铽）出口，推动价格同比上涨30%-40%，直接增厚利润。
· 技术替代优势：公司开发了“低镝配方磁材”和晶界扩散技术，降低重稀土用量30% 以上，满足军工装备对高性能磁材的需求（如无人机电机、卫星陀螺仪）。
仅稀土业务一项，根据公司主营业务收入构成显示，稀土产品占营收的12.10%，按此比例计算，稀土业务价值至少超过50亿元。
三、矿产资源与品牌价值评估
厦门钨业的核心矿产资源价值巨大：
· 钨资源储备：公司拥有2座钨矿山，3个钨矿生产企业，钨矿自给率达52%，三氧化钨储量高达183万吨。当前钨矿年产能合计约7000-8000吨金属量。
· 市场地位：公司是全球钨产业链一体化龙头，钨钼等有色金属产品占营收的48.54%。旗下“金鹭”牌钨合金和“虹鹭”牌钨丝产品获得国家重点新产品和福建省名牌产品称号。
· 光伏钨丝龙头：公司在光伏钨丝领域全球市占率超65%，绑定隆基绿能等头部客户。2025年第二季度出货800亿米，按照单GW硅片耗钨丝3吨计算，为公司贡献显著业绩增量。
四、估值对比分析
下面通过与同行业公司的对比来看厦门钨业的低估情况：
公司名称 市盈率(TTM) 总市值(亿元) 特点
厦门钨业 22.64 417.06 全产业链龙头，钨+稀土+新能源
中钨高新 42.96 406.57 硬质合金龙头
洛阳钼业 15.43 2376.91 全球第二大钨生产商
行业平均 68.26 253.77 小金属行业平均水平
行业中值 66.32 133.43 小金属行业中值
数据显示，厦门钨业的市盈率仅为22.64倍，远低于行业平均的68.26倍和行业中值的66.32倍，在小金属行业中排名第9位。即使是与业务相近的中钨高新相比（市盈率42.96倍），厦门钨业的估值也明显偏低。
五、合理市值测算
基于以上分析，我们对厦门钨业的合理市值进行测算：
1. 主业基础估值：2025年第一季度公司实现净利润3.91亿元，预计全年净利润有望超过20亿元。给予公司主业25倍PE（仍低于行业平均水平），对应市值500亿元。
2. 稀土业务溢价：作为国内六大稀土集团之一，拥有出口白名单资质和18%的中重稀土配额，该项业务至少应给予100-150亿元的估值溢价。
3. 新能源材料价值：厦钨新能的固态电池技术布局和锂电池正极材料产能扩张，以及法国基地建设的欧洲市场潜力，该项业务至少价值100亿元。
4. 矿产资源重估：公司拥有的183万吨三氧化钨储量和稀土配额资源，按目前市场价格计算，资源价值被严重低估，至少应给予200亿元的价值重估。
合理估值综合：500亿元（主业）+ 125亿元（稀土溢价）+ 100亿元（新能源材料）+ 200亿元（矿产资源）= 925亿元左右。
结论
厦门钨业当前市值仅417.06亿元，与合理估值925亿元相比，存在超过120%的上涨空间。公司拥有钨、稀土、新能源材料三大核心业务，掌握稀缺资源、配额优势和技术壁垒，未来将持续受益于钨价上涨、稀土价格中枢上移以及固态电池技术突破。
市场目前对公司的估值仅反映了其传统钨业价值，忽视了其稀土牌照价值、新能源技术潜力以及矿产资源储备价值，属于典型的价值低估现象。随着稀土战略价值的提升和新能源材料的快速发展，厦门钨业有望迎来价值重估的机会。让我们拭目以待吧！
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