$贵州茅台(SH600519)$  $泡泡玛特(HK|09992)$  $上证指数(SH000001)$  

泡泡玛特，其崛起轨迹恰与消费代际更迭同频。财报数据显示，公司营收同比增长显著，海外业务占比大幅提升，东南亚、北美市场增速惊人。这一爆发式增长并非偶然：其IP运营已突破潮玩边界，多个IP年收入破十亿元，毛绒品类销量暴增，线下乐园、数字藏品等业态持续拓展消费场景。更关键的是，泡泡玛特精准捕捉了年轻群体的情感消费需求——盲盒的随机性、IP的社交货币属性，以及潮玩文化的圈层认同，共同构建起高黏性的消费生态。

基金经理的调仓逻辑，本质是对时代红利的重新押注。茅台的护城河建立于稀缺性、金融属性与商务场景的强绑定，但这类需求增长空间逐渐触及天花板；而泡泡玛特代表的新消费势力，其增长曲线仍处指数级扩张阶段，全球化、IP衍生、品类创新构成三重引擎。当95后、00后成为消费主力军，为情绪价值付费、为兴趣买单的消费观，正推动资本流向更具想象力的赛道。

茅台或许仍是A股的“现金奶牛”，但其估值体系已从成长股转向价值股；而泡泡玛特们，正以颠覆性姿态改写消费行业的游戏规则。基金经理用脚投票的背后，是一个时代的消费话语权更迭。