汽车基本盘稳固，机器人传感器打开第二增长曲线
在汽车零部件行业增速放缓的背景下，凌云股份（600480）凭借“汽车+机器人”双轮驱动的战略布局，正迎来价值重估的关键节点。公司不仅坐拥全球顶级车企供应链资源，更在人形机器人核心传感器领域实现技术突破，成为特斯拉、小米等头部企业的潜在核心供应商。未来3年，随着机器人传感器业务逐步放量，公司业绩弹性有望超预期，当前市值仅反映传统业务价值，成长空间广阔。
一、汽车基本盘稳健，全球化布局构筑护城河
凌云股份的传统业务以汽车轻量化部件、新能源电池壳、汽车管路系统为主，客户涵盖宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪等全球一线车企。2024年公司营收188.37亿元，新获订单510亿元，其中汽车金属业务生命周期产值超350亿元，优质客户占比高达97%。
核心亮点：
- 新能源电池壳业务增速25%，毛利率提升至17.4%，受益于全球电动车渗透率提升；
- 热成型技术突破，成功进入一汽红旗、某新能源头部车企供应链，填补双门环产品空白；
- 国际化布局加速，墨西哥、摩洛哥基地投产，目标2026年海外营收占比超30%。
当前公司PE仅24.58倍，显著低于科力尔（35倍）、鸣志电器（40倍）等机器人概念股，传统业务可支撑105亿市值（8亿净利润×13倍PE），提供充足的安全边际。
二、机器人传感器：下一个百亿级增长引擎
凌云股份最值得期待的业务，是其在人形机器人核心传感器领域的突破。作为工信部“揭榜挂帅”项目牵头单位，公司联合中科院合肥院开发的六维力传感器，动态响应时间≤0.5ms，抗干扰误差±0.1N，性能接近国际龙头ATI，且成本仅为进口产品的45%。
商业化进展超预期：
- 特斯拉Optimus Gen-2：六维力传感器已送样，预计2025Q3进入上机测试，单车价值量4万元；
- 小米CyberOne：一维力矩传感器完成5000小时耐久测试，2025Q4量产，单车配套价值6000元；
- 产能布局：墨西哥基地年产3000套传感器产线投产，目标2026年海外营收占比突破30%。
市场空间测算： 假设2027年全球人形机器人销量100万台，公司份额20%，对应传感器营收80亿元（单价4万元），净利率15%贡献12亿利润，给予30倍PE对应360亿市值增量。叠加传统业务105亿市值，总市值可达460亿，较当前168亿存在173%上涨空间。
三、军工技术赋能，全产业链自主可控
凌云股份背靠兵器工业集团，将军用机器人（如排爆机器人、外骨骼装置）的耐冲击技术（100G）迁移至民用传感器，大幅提升产品可靠性。同时，通过控股德国WAG公司，实现从高强钢材料（屈服强度≥1200MPa）到封装测试的全流程自主可控，良率高达92%（行业平均85%）。
未来增长点：
- 机器人骨架与热管理：与长城、奇瑞探讨高强钢替代钛合金方案，降低制造成本；
- 具身智能数据训练：与国地中心合作积累100万+机器人运动数据集，拓展医疗、工业机器人场景。
核心催化剂：
1. 2025Q3特斯拉上机测试结果公布；
2. 2025Q4小米传感器量产订单落地；
3. 2026年具身智能数据商业化变现。
（注：以上分析基于公开信息整理，不构成投资建议）
