湘电股份跌跌不休，军工研讨会集体看空，底部何在？
天风证券军工研讨会的一致看空声浪，与湘电股份（600416）基本面持续恶化的现实交织，勾勒出这家老牌军工企业未来的艰难道路。
天风证券组织的军工行业研讨会近日传出一致看空湘电股份的观点，与会专家和投资者普遍认为该公司股价尚未见底。这番悲观论调并非空穴来风，翻阅湘电股份的最新财报，2024年净利润同比下滑16.98%，而2025年一季度业绩更是雪上加霜，净利润再度下降13.19%。
盈利能力持续走弱，毛利率与净利率双双下滑，加之应收账款高企，占净利润比例超过1500%，现金流状况令人担忧。
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01 业绩滑坡，基本面持续恶化
湘电股份的盈利能力正以肉眼可见的速度下滑。2025年一季度，公司营业总收入12.09亿元，同比下降4.08%；归母净利润仅为5248.46万元，同比下降13.19%；扣非净利润3761.74万元，同比下降28.88%。
这些数字背后反映的是公司核心盈利能力的衰退。毛利率下滑至14.39%，较去年同期下降了18.74%；净利率为4.33%，同比减少了9.69%。这表明公司在成本控制和产品附加值方面面临巨大挑战。
更令人担忧的是现金流状况。每股经营性现金流为-0.28元，同比大幅下降178.58%，公司在经营活动中的现金流出压力巨大。
02 应收账款高企，潜在风险巨大
湘电股份的应收账款问题已经成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。截至2025年一季度，应收账款增至39.45亿元，同比增长2.66%。
更令人震惊的是，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1584.8%。这种畸高的应收账款比例不仅占用了大量营运资金，也带来了潜在的坏账风险。
在现金流紧张的情况下，公司货币资金为18.31亿元，较去年同期减少14.59%。现金流是企业的生命线，这条生命线正在承受巨大压力。
03 资金撤离，主力持续减仓
资金动向方面，主力资金持续流出已成为不争的事实。近期主力资金连续减仓，筹码呈现分散态势，轻度控盘状态明显。
根据数据显示，湘电股份连续3日被主力资金减仓，主力处于轻度控盘状态。今日的冲高回落，很可能伴随着主力资金的进一步撤离。
虽然香港中央结算公司等新进股东带来一定平衡，但整体而言机构兴趣不高，近60日内无机构给出评级，这无疑是个值得警惕的信号。
机构投资者的远离不仅加剧了股价下跌压力，也反映了专业投资界对公司前景的悲观看法。
04 技术破位，下行空间打开
从技术面分析，湘电股份目前正处于关键位置。根据历史数据，该股压力位在11.37元附近，支撑位则在10.00元一线。
当前股价在压力位下方运行，且筹码平均成本约在11.70元附近，当前价位已低于多数投资者的持仓成本，套牢盘抛压不可小觑。
一旦10.00元整数关口失守，则可能进一步下探9.77元位置。在基本面没有明显改善的情况下，任何反弹都可能是投资者减仓的良机而非追涨的机会。
技术面上的破位走势与基本面的恶化形成了恶性循环，股价下跌导致投资者信心丧失，信心丧失又进一步加剧股价下跌。
05 定增压顶，市场用脚投票
湘电股份的定增计划成为压在投资者心上的一块巨石。公司在2025年3月向特定对象发行股票的申请已获得上海证券交易所受理，但这一定增计划遭到投资者的广泛质疑。
投资者曾公开呼吁：“自从公司再次发布定增公告以后，公司股价一蹶不振，严重落后于大盘和军工指数。上一轮定增的项目直到今日还未有成果，再次定增极大的损害广大股民的核心利益”。
公司回应称定增并非仓促决策，是面对军工行业快速迭代升级期，推动关键技术突破、实现高端装备国产化的需要。但市场显然对此解释并不买账，用脚投票的行为已经表明短期信心的缺失。
06 行业困境，军工板块承压
湘电股份的困境部分反映了整个军工板块的挑战。2025年H1军工板块实现营收2046.26亿元，同比-1.95%，实现归母净利润121.15亿元，同比-12.84%。
近两年军工板块因低成本采购要求导致部分产品出现降价，导致板块毛利率和净利率水平下行。2025Q2板块毛利率和净利率水平分别为19.63%/6.45%，同比分别变动-0.65/-0.61pct。
尽管有分析认为军工板块盈利能力下滑或已见底，利润率向上空间较大，但行业整体的调整期仍然会对个股造成压力。湘电股份在行业中的竞争优势并不明显，难以在行业调整期独善其身。
07 概念炒作，难掩业绩空心化
湘电股份虽然涉及“军民融合”、“低空经济”等热门概念，但缺乏业绩支撑的主题炒作终究难以为继。
公司号称利用现有先进技术，拓宽军民融合服务领域和应用空间，正在开展民用卫星发射技术和产品研发；研发的飞轮储能系统已进入安装调试阶段。
公司还表示围绕低空经济电机电控产业布局，已与国内知名企业开展合作，推进相关产品研制。但在业绩持续下滑的背景下，这些概念故事显得苍白无力。
市场已经对纯概念炒作保持警惕，投资者更加关注实实在在的业绩兑现能力。而湘电股份在这一方面的表现令人失望。
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军工行业整体业绩下滑幅度虽在2025年上半年有所收窄，但湘电股份的疲软表现看来并非短期现象。
即使机构预测目标价高达21.45元，远高于当前股价，但资金仍在持续流出，市场正在用脚投票。
没有人知道湘电股份的底部究竟在哪里。但可以确定的是，在没有看到基本面明显改善信号之前，抄底可能就像徒手去接落下的刀子一样危险。
