$西藏天路(SH600326)$  $高争民爆(SZ002827)$  $宜宾纸业(SH600793)$  

雅下水电站 材料供应类公司

1：西藏天路（600326）

直接参与方式：作为西藏水泥龙头企业，为雅下水电站供应水泥，供应量占雅下项目65%左右。公司拥有2家控股水泥子公司、2家参股水泥子公司，具备年产314万吨水泥的能力，区域市占率近40%。

参与时间线：2022年雅下水电站开发领导小组设立后，西藏天路即开始与雅下指挥部对接，为项目提供水泥供应保障。2025年，公司新建两条高原低热水泥生产线，专攻百年工程抗冻耐久需求。

业务规模：2022年公司水泥销售收入为16.2亿元，占总收入的42%。雅下水电站年均水泥需求360万吨，公司预计供应122万吨，吨毛利提升至25%。工程年均水泥需求284万吨，占西藏近五年年均水泥产量的近30%。

中长期价格分析：2025年7月21日、22日连续两天涨停，从9.58元涨至10.54元。从长期看，西藏天路PE25倍（产能扩张后合理），随着雅下水电站建设持续推进，公司水泥销量和价格有望双升，中长期股价表现值得期待。

2：高争民爆(002827)

直接参与方式：作为西藏唯一民爆上市公司，承担雅下水电站隧洞爆破工程，提供"产、销、运、爆"一体化服务。公司在雅下沿线西藏区域内选址规划修建火工品储存移动库房，直接对接项目需求。

参与时间线：2022年公司成立雅江下游水电站开发领导小组，积极对接雅下指挥部，开始参与前期准备工作。2025年，公司林芝产业园投产后炸药产能从8万吨/年跃升至50万吨/年，全面满足雅下水电站爆破需求。

业务规模：高争民爆是西藏国资委下属民用爆破龙头，主营业务包括民爆器材生产与销售、爆破服务以及运输服务。雅下水电站需开凿超百公里隧洞，炸药年需求达10万吨级，公司现有产能2.2万吨/年，混装炸药毛利率高达35%，预计年新增收入5.3亿元。2025年第一季度净利润1.74亿元（毛利率23.65%），受益于高原运输壁垒。

中长期价格分析：2025年7月21日、22日连续两天涨停，从15.07元涨至16.58元。从长期看，雅下水电站建设周期长，爆破需求持续稳定，高争民爆作为区域垄断企业，业绩有望持续增长。公司产能扩张6倍，区域市占率85%，具备长期投资价值。

3：宜宾纸业(600793)

直接参与方式：在雅下沿线西藏区域内规划建设火工品储存移动库房，为雅下水电站爆破工程提供火工品储存服务。

参与时间线：2022年雅下水电站开发领导小组设立后，宜宾纸业就开始与雅下指挥部对接，规划火工品储存移动库房。

业务规模：宜宾纸业是一家以造纸为主业的企业，近年来积极拓展多元化业务，在火工品储存领域有一定布局。

中长期价格分析：2025年7月22日收盘价为26.53元，较前一交易日下跌5.59%。从长期来看，虽然宜宾纸业在雅下水电站项目中参与程度相对有限，但其火工品储存业务有望随着项目推进而稳定增长，对公司业绩形成一定支撑。