南钢：逆袭逻辑。印尼高光时刻，贸易，投资，外交硕果！

多种ＡＩ关于今天情形的分析：

...与印尼总统普拉博沃的会晤对印尼政局及政策变化产生了多方面的积极作用，主要体现在以下方面：

一、政治互信与稳定支持

1. 强化战略互信
   ...明确表示支持普拉博沃总统施政，支持印尼恢复秩序和稳定，并强调中印尼关系处于历史最好时期。这种高层政治背书有助于增强印尼政府的国内合法性，缓解政治过渡期的潜在动荡。

2. 延续政策连续性
   普拉博沃在2024年就职后首访中国，2025年再次访华，体现其对华政策的延续性。双方重申坚持战略自主、互信互助等原则，为印尼新政府的外交政策提供稳定框架34。

二、经济合作与政策协同

1. 深化“一带一路”合作
   双方同意高质量共建“一带一路”，重点推进关键矿产、数字经济、人工智能等领域的合作，并扩大双向开放12。这为印尼吸引中国投资（如南钢焦炭项目）提供了政策保障。

2. 产业链对接
   印尼明确欢迎中国企业投资基础设施、能矿、医药等领域，中方承诺分享脱贫攻坚经验，支持印尼现代化进程34。这种合作模式有助于印尼优化产业结构，减少对资源出口的依赖。

三、地区与国际影响力提升

1. 全球南方协作
   中印尼作为“全球南方”主要力量，共同反对单边霸凌，推动多极化进程，增强印尼在国际事务中的话语权46。

2. 多边机制协调
   双方同意加强在联合国、G20等平台合作，共同应对气候变化等全球性挑战，提升印尼参与全球治理的能力37。

四、社会与文化纽带

1. 人文交流便利化
   中方提出便利人员往来、加强减贫和职业教育合作，有助于缓解印尼国内社会矛盾，促进民生改善34。

2. 历史精神传承
   2025年适逢万隆会议70周年，双方共同弘扬万隆精神，强化了印尼作为不结盟运动创始国的国际形象。

南钢股份逆势上涨深度分析：多重因素驱动下的结构性增长

核心观点摘要

南钢股份（600282.SH）在 2025 年 9 月 3 日逆势上涨 0.63%，表现明显优于大盘及钢铁板块。本报告通过多维度分析发现，南钢股份的逆势上涨并非偶然，而是多重因素共同作用的结果：高端产品结构持续优化，业绩表现超预期，行业政策红利释放，分红政策稳定以及产业链延伸取得突破。其中，公司高附加值产品占比提升至 29.77%，Q2 毛利率创 14.52% 新高，叠加五部门《钢铁行业稳增长工作方案》带来的行业格局改善，共同构成了股价上涨的核心驱动力。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.98/30.23/34.40 亿元，对应 PE 为 10x、10x 和 8x，维持 "买入" 评级，目标价 6.17 元。

一、市场表现：逆势上涨凸显韧性

1.1 股价表现亮眼

2025 年 9 月 3 日，南钢股份收于 4.80 元，上涨 0.03 元，涨幅 0.63%。当日上证指数下跌 0.38%，钢铁板块整体表现疲软，但南钢股份却逆势上涨，展现出较强的抗跌性和韧性。从近期表现看，南钢股份的股价走势明显强于行业平均水平，反映出市场对公司基本面的认可。

1.2 资金流向分析

从资金流向来看，尽管主力资金近期有小幅净流出，但散户和游资资金表现积极。2025 年 4 月 25 日的数据显示，主力资金净流出 1929.85 万元，而游资和散户资金分别净流入 350.73 万元和 1579.11 万元。这种资金流向结构表明，市场对南钢股份的未来发展持乐观态度，投资者分歧正在逐步收窄。

二、业绩表现：Q2 盈利同环比高增

2.1 营收与利润分析

南钢股份 2025 年上半年业绩表现亮眼，营收与利润呈现背离增长态势。根据公司财报：

• 2025H1 实现营收 289.44 亿元，同比下降 14.06%

• 归母净利润 14.63 亿元，同比增长 18.63%

• 扣非归母净利润 11.49 亿元，同比增长 13.03%

• 2025Q2 单季度归母净利润 8.85 亿元，同比增长 30.21%、环比增长 52.94%

在钢铁行业整体利润下滑的背景下，南钢股份的逆势增长尤为引人注目。2024 年钢铁企业利润普遍下滑，中钢协重点统计企业实现利润总额 429 亿元，同比下降 50.3%，而南钢股份归母利润却逆势增长，展现出公司出色的抗周期下行能力。

2.2 毛利率持续提升

南钢股份的毛利率呈现逐季上升趋势，反映出公司产品结构优化和成本控制的成效：

• 2025Q2 毛利率为 14.52%，同比增加 2.52 个百分点，环比增加 2.73 个百分点

• 2024Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为 10.30%、12.00%、13.47%、12.02%，整体呈上升趋势

毛利率的提升主要源于公司高端产品占比的提高。2025H1，南钢股份先进钢铁材料销量为 133.72 万吨，占钢材产品总销量 29.77%，占比同比增加 2.64 个百分点；毛利率 20.26%，同比增加 2.32 个百分点；毛利总额 13.67 亿元，占钢材产品毛利总额 46.67%，占比同比增加 3.19 个百分点。

三、产品结构优化：高端化战略成效显著

3.1 产品结构持续优化

南钢股份通过主动调整产品结构，减少低附加值产品占比，增加高附加值产品比重，实现了盈利能力的提升：

• 减少房地产、基建等行业的建材领域销量占比

• 明显提升船舶与海工、汽车轴承弹簧领域用钢销量占比，两个领域的用钢销量占比分别同比提升 4.59 个百分点和 3.85 个百分点

• 建筑螺纹产量同比回落 31.82%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长 5.12%、1.75%、3.72%

公司的产品结构优化战略符合行业发展趋势。根据测算，2020 年至 2024 年，地产用钢需求从 39.79% 降至 23.67%，而制造业用钢则从 36.26% 升至 43.01%。南钢股份的产品结构调整精准把握了这一变化，有效提升了公司的盈利能力。

3.2 高端产品竞争力增强

南钢股份的高端产品在技术含量和市场认可度方面取得了显著突破：

• 船板、海工钢等产品可供货集装箱船、豪华游轮、欧洲油气平台等高端领域，打破国外技术壁垒

• 汽车轴承钢产品性能指标达到国际先进水平，获得多家世界领先的零部件企业认证

• 继抗酸管线后，公司通过沙特阿美抗酸容器钢认证，成为国内第一家也是唯一通过阿美容器认证的钢企，正式成为阿美抗酸容器核心供应商

• 国内首次研发 - 70C 海上风电用钢，供货中东地区油气海工项目 4 万吨

这些高端产品的技术突破和市场认可，为南钢股份的业绩增长提供了强有力的支撑。在造船、汽车行业有望保持较高景气度的预期下，公司高附加值钢材应用前景广阔，先进钢材有望持续助力业绩提升。

四、行业政策红利：供给侧改革深化

4.1 钢铁行业稳增长政策落地

2025 年 8 月，工信部等五部委印发了《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》，为行业发展提供了政策支持：

• 明确行业增加值年均增长 4% 左右的目标

• 强调 "以严禁新增产能和实施产量压减控制总量；以高端特钢研发和产品质量升级优化供给；以拓展建筑和交通领域应用扩需求；以数字绿色化改造促转型"

• 推动钢铁行业开展降碳减污协同增效技术路径研究，2025 年底前全面完成超低排放改造目标任务

这一政策的出台对南钢股份等优质钢企形成利好。方案既以减产预期缓解当前供需压力，改善行业盈利，更通过产能优化与集中度提升，为钢铁行业在 "减量提质" 赛道上持续前行筑牢基础。

4.2 供给侧收缩预期增强

在 "反内卷" 背景下，钢铁行业自律性显著增强，供给端出现明显改善：

• 2025 年前 7 个月，国内粗钢产量同比下降了 1900 万吨

• 若以全年压减 5% 计算，8-12 月粗钢日均产量要达到 236.85 万吨，相比 7 月份的 257 万吨有明显回落

• 截至 8 月 29 日，样本钢企高炉产能利用率 90.0%，周环比下降 0.23 个百分点

供给侧的收缩预期对钢材价格形成支撑，进而改善行业整体盈利水平。2025 年 1-7 月，黑色金属冶炼和压延加工业企业利润同比增长 5175.4%，增幅接近 52 倍，利润总额达到 643.6 亿元。这一变化对南钢股份等优质钢企形成利好。

五、国际市场拓展：出口高增助力业绩

5.1 出口业务持续高增长

南钢股份的出口业务表现亮眼，成为公司业绩增长的重要驱动力：

• 2025 年一季度出口 34 万吨，同比增长 4%

• 2025H1 钢铁产品出口量 70.8 万吨，承接 "一带一路" 沿线多个国际重点工程

• 2024 年出口接单量 150.9 万吨，出口量 150.5 万吨，同比增长 25%，双创历史记录

南钢股份正在积极拓展海外市场，尤其是以中东、欧洲和东南亚等地区为拓展重点。这不仅显示了南钢股份在全球供应链中的竞争力，同时也为公司未来收益的多元化提供了保障。

5.2 国际认证与高端市场突破

南钢股份在国际高端市场的认证和突破，为其出口业务提供了强有力的支撑：

• 继抗酸管线后，公司通过沙特阿美抗酸容器钢认证，成为国内第一家也是唯一通过阿美容器认证的钢企

• 公司抗酸管线钢、抗酸容器钢国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目等

• 随着后续能源油气、风电等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模

在全球钢铁贸易格局变化的背景下，南钢股份的国际市场战略尤为重要。美国此次将钢铁关税提升至 50%，表面上是针对中国，但实际上受冲击最大的是其传统盟友。数据显示，加拿大、墨西哥等国家占美国钢铁进口量的 82%，而中国对美钢铁出口仅占我国总出口量的 1.4%。这种错位制裁反而为南钢股份等中国钢企创造了战略机遇。

六、产业链延伸：新业务增长点

6.1 上游资源布局

南钢股份积极向上游产业链延伸，增强资源保障能力：

• 2025H1，金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权

• 建成全国首条 9 系永磁铁氧体超纯铁精粉预烧料生产线

• 6 系永磁铁氧体预烧料与纳米级铁红成功量产，实现在永磁材料领域的关键技术突破

• 金安矿业超纯铁精粉 (品位 71.5% 以上) 产量达到 4.2 万吨

这些上游资源布局不仅降低了南钢股份的原材料成本，还开辟了新的业务增长点，实现了 "资源 + 新材料" 双轮驱动发展。

6.2 智能制造与绿色发展

南钢股份在智能制造和绿色发展方面也取得了显著进展：

• 积极推进 "智改数转网联"，通过智能制造能力成熟度（CMMM）四级评估

• 确立了 2030 年前实现碳达峰、2050 年实现碳中和的目标

• 在节能减排方面取得了一定进展，持续推进超低排放改造评估监测公示

这些举措不仅符合国家政策导向，也提升了南钢股份的生产效率和环保水平，为公司的可持续发展奠定了基础。

七、投资价值分析：机构看好，目标价具吸引力

7.1 机构评级与目标价

多家机构对南钢股份给出了积极评价，目标价具有吸引力：

• 东方证券：维持 "买入" 评级，目标价 5.70 元

• 民生证券：给予 "买入" 评级，目标价未明确

• 华泰证券：给予 "买入" 评级，目标价不超过 7.25 元

• 国盛证券：买入评级，目标价未明确

从机构关注度来看，近六个月累计共 8 家机构发布了南钢股份的研究报告，预测 2025 年最高目标价为 7.25 元，最低目标价为 6.02 元，平均为 6.64 元。这些积极的机构评价对南钢股份的股价形成支撑。

7.2 盈利预测与估值

根据多家机构的盈利预测，南钢股份的业绩有望保持稳定增长：

• 民生证券预计 2025-2027 年公司归母净利润依次为 27.98/30.23/34.40 亿元，对应 PE 为 10x、10x 和 8x

• 东方证券预测 2025-2027 年每股净资产为 4.68、4.95、5.24 元

• 华龙证券预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 25.22/28.06/29.58 亿元

南钢股份当前股价对应 PE 约为 11.5 倍（以 2025 年预测净利润中值 25.54 亿元计算），低于行业平均水平，具有一定的估值优势。根据可比公司 2025 年 1.22 倍的 PB 估值，南钢股份的合理估值水平应在 5.70 元以上。

7.3 分红政策稳定

南钢股份的高分红政策也是吸引投资者的重要因素：

• 2025H1 拟向全体股东每股派发现金红利 0.1186 元（含税），合计拟派发现金红利约 7.3 亿元（含税），占合并报表 25H1 归属于上市公司股东净利润的 50%

• 自 2022 年以来公司持续回报资本市场，股利支付率稳定维持在 50% 以上，高分红属性突出

• 2024 年度拟合计派发现金红利 1,140,541,837.035 元（含税），占 2024 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的 50.45%

在未来有望稳定增厚利润的条件下，南钢股份的分红能力有望进一步增强，高股息可期。这种稳定的分红政策对长期投资者具有吸引力，有助于支撑股价。

八、风险因素

8.1 宏观经济波动风险

全球经济增速下滑可能影响钢铁需求。预计 2025 年全球粗钢产量同比出现负增长，这可能对南钢股份的业绩产生不利影响。此外，房地产市场的持续低迷也可能影响建筑用钢需求，进而影响公司业绩。

8.2 原材料价格波动风险

铁矿石等原材料价格的大幅波动可能影响南钢股份的成本控制和盈利能力。尽管 2025 年铁矿石价格整体呈下降趋势，但仍存在波动风险。2025 年 1 月 1 日 —8 月 26 日，中国铁矿石进口平均价格为 98.7 美元 / 吨，8 月 27 日，铁矿石进口价格为 101.95 美元 / 吨。

8.3 行业竞争加剧风险

钢铁行业竞争激烈，尤其是在需求增速放缓的情况下。如果行业 "反内卷" 效果不及预期，可能导致价格战加剧，影响行业整体盈利水平。此外，国际贸易保护主义抬头也可能对南钢股份的出口业务造成不利影响。

8.4 环保政策变化风险

环保政策的进一步收紧可能增加南钢股份的环保投入和运营成本。虽然公司已经在环保方面取得了一定进展，但未来政策的变化仍可能对公司造成影响。

九、投资建议

基于对南钢股份的全面分析，我们认为公司具备以下投资优势：

1. 产品结构持续优化：高附加值产品占比提升，盈利能力增强

1. 业绩逆势增长：在行业整体利润下滑的情况下，公司业绩保持增长

1. 出口业务高增：国际市场拓展成效显著，出口业务持续高增长

1. 产业链延伸：上游资源布局和新业务拓展为公司带来新的增长点

1. 高分红政策：稳定的高分红政策对长期投资者具有吸引力

1. 机构评价积极：多家机构给予买入评级，目标价具有吸引力

综合考虑公司的基本面、行业前景和估值水平，我们给予南钢股份 "买入" 评级，目标价 5.70-6.64 元，对应 2025 年 PE 约为 11-13 倍。在行业 "反内卷" 和供给侧改革深化的背景下，南钢股份作为行业龙头企业，有望持续受益于行业格局优化和自身竞争力提升，业绩有望保持稳定增长。

总结

南钢股份的逆势上涨是多重因素共同作用的结果：公司通过产品结构优化、成本控制和国际市场拓展，实现了业绩的逆势增长；行业 "反内卷" 和供给侧改革深化改善了行业整体盈利水平；稳定的高分红政策和积极的机构评价也对股价形成支撑。

在未来，南钢股份有望继续受益于高端产品占比提升、国际市场拓展和产业链延伸，业绩有望保持稳定增长。同时，行业供给侧改革的深化和环保政策的推进也将为公司创造更有利的发展环境。投资者可适当关注南钢股份的投资机会，把握行业格局优化和公司竞争力提升带来的投资价值。