发行可转债上市公司比股民更思涨!
发行可转债上市公司比股民更思涨
2013-05-26 14:05 证券市场红周刊 评论 0 T中
比股民更思涨的转债公司
《证券市场周刊·市场刊》特约作者籍承
迫切需要的上涨
《市场刊》：每天令人眼花缭乱的涨幅榜，让人看不懂。你上周说的兆驰股份（002429）我能懂，几乎天天新高，可歌华有线这样的就晕，3天大涨超过30%，只因一则与巴菲特捕风捉影有关的“绯闻”。
文琳：看不懂是因为你的目光只停留在表面，歌华有线的上涨完全在情理之中。
《市场刊》：情理之中？仅凭虚无缥缈的巴菲特概念3天就涨30%？
文琳：“绯闻”只是上涨的诱因，更深层的原因是其股价迫切需要上涨，此次异动只是演练而已，类似的“故事”，以后还会上演。
《市场刊》：越听越糊涂。
文琳：想看懂事物本质，就得深入挖掘。注意，2010年，歌华有线曾经发行16亿元的可转换债券。
《市场刊》：这我懂，转债的根本虽然是“债”，上市公司需要还本付息，但是这种债有个特殊性，就是持有人有权利根据股票价格的情况把债转换为股票。
文琳：那为什么上市公司不直接发债或股票，非要绕道转债呢？
《市场刊》：这也难不倒我，通常情况下上市公司并非真的想发“债”，只是因为增发或配股等再融资方式遇阻才退而求其次选择发行可转债。
文琳：终于说到点子上了，上市公司发转债之后其实并不想还本付息，而更希望持有人把债转换为股票，但问题是，当正股股价远远低于转股价格的时候，债权人是不会把债转换为股票的，而会选择要求上市公司还本付息。
《市场刊》：我似乎明白你说的“需要上涨”是什么意思了，如果正股价低于转股价，除了傻子，谁也不会选择转股。但公司迫切希望大家转股，从而避免偿还巨额债务，处在这种境地，上市公司肯定会和天下股民心往一处想，盼股票快涨、猛涨、疯涨。
文琳：有条件，要让股票涨，没有条件，创造条件也得让股票涨啊。
《市场刊》：但是，还有一种方法会让转债的持有人选择转股啊，上市公司可以选择调低转股价格，比如可以将歌华转债的转股价格调低到5元左右，那持有人岂不是都抢着转股。
文琳：哎，估计也只有你当上市公司老总才能想出这么“聪明”的办法。如果调低转股价，股本将大幅增加，大股东的权益将会被大幅摊，除非迫不得已，谁会干大幅调低转股价这种傻事？
皆大欢喜的结局
《市场刊》：听您这么一说，还真是只有股价上涨，才会是皆大欢喜的结局。
文琳：若你心细就会发现，实际上发行可转债的上市公司，最终的结局几乎清一色的皆大欢喜。
《市场刊》：此话怎讲?
文琳：问你个问题，目前钢铁板块走势如何。
《市场刊》：一个字——惨！本轮行情年前启动至今，钢铁板块非但不涨，且全线大幅下跌。
文琳：但有一只例外，新钢股份虽然同样业绩大幅亏损，但公司股价却是步步走高，近段时间高达45%的涨幅，足以在钢铁板块中傲视群雄。
《市场刊》：为什么单单新钢股份大涨呢？
文琳：因为新钢股份有转债啊，新钢转债的转股价格是5.41元，而此轮行情新钢股份恰恰涨至5.41元附近，这仅仅是巧合吗？
《市场刊》：一家公司说明不了问题，如果真是巧合呢。
文琳：好吧，再来看四川美丰近期的表现，近期尿素板块整体表现不佳，惟有四川美丰一枝独秀，股价从5.81元起步，最高涨至14元以上。而四川美丰同样发行了转债，其转股价格为7.04元，上月转股时，股价已近转股价格一倍。
再看去年5月可转债到期的澄星股份，公司股价从2012年年初时的6元起步，到转债到期时涨幅约70%。咱们去年曾经以中线角度分析过的川投能源和国投电力，两家公司都发行了转债，而两家公司近半年涨幅近70%，显现长牛特征，这些难道都是巧合？
《市场刊》：原来你当时对这两家公司信心满满，还藏着这么个必杀技，可惜不早教给大家。
这么多例子，还真是无法用巧合来解释。那你说说，背后推动股价上涨的资金来自何方？
文琳：有些问题其实你知道因果关系就行了，背后的细节不知道也罢。就如冠豪高新、海虹控股、鹏博士，大涨之前都有迹象（日后可以作为一个课题细说），你需要做的，只是找到符合条件的公司之后，安心等待就足够了。
转股宜早不宜晚
《市场刊》：又有好方法不舍得教我们。还是先回主题，我忽然发现一个新问题，你说歌华有线此次异动与转债转股有关，但歌华转债的到期日为2016年11月25日，时间尚远，现在言之尚早吧。
文琳：一点也不早。其实刚才我们说的只是冰山一角，根据规定，在可转债转股期内，如果公司A股股票连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权按照债券面值103%的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。
《市场刊》：这又有什么意义呢？
文琳：如果股票价格不低于转股价的130%，也就意味着如果选择转股，获利空间将超过30%。而若此时你不转股，你持有的转债被上市公司强行赎回的话，你至多只能得到3%的利润，若可转债价格高于面值，你甚至会亏损。简单地说，若股价上涨，除非智商有缺陷，否则都会选择转股，而转股，恰恰是上市公司最希望的。
《市场刊》：别和我绕来绕去，你就说，你又发现了什么秘密！
文琳：我发现很多公司当可转债进入转股期后，股价都出现了莫名其妙的大涨，迫使持有人提前转股。就像我们上面说的四川美丰，就是典型的例子，公司股价翻番上涨，公司顺理成章地提前两年将转债清算，而这样的例子数不胜数。
《市场刊》：哎，只能感叹自己白在市场中混这么多年，对这些居然一无所知。
文琳：又如王府井发行的王府转债结算日为2015年，而进入转股期后股价大涨，公司因此于2010年10月提前4年清算；厦工股份进入转股期后，因股价大涨，提前4年清算；锡业股份进入转股期后，因股价大涨，提前2年清算。
上述股票最大涨幅均超过200%，而近两年在进入转股期后股价大涨，上市公司对可转债提前清算的还有浙江龙盛、大西洋等多家公司。
博汇纸业的逻辑
《市场刊》：持有人赚钱，上市公司不用还本付息，看来股价上涨真是两全其美的妙招。不过歌华有线短期涨幅已大，中长线有机会，短期风险也不小吧。
文琳：当然有比歌华有线更好的品种，比如博汇纸业（600966），目前公司股价4.58元左右，而博汇转债转股价格6.16元，二者之间，明显有较大价差。而博汇纸业的净资产高达6.11元，远高于公司的股价，根据规定，可转债的转股价不可以低于正股的净资产，因此其下调转股价的空间已被封杀。
注意，四川美丰、王府井、锡业股份等，转股时正股股价至少高于转股价30%以上。原因很简单，如股价仅涨至转股价，对持债者仍无吸引力，也无力应对抛售带来的股价下跌，所以正股价远超转股价成为惯例。若按上述公司的比例计算，博汇纸业向上理论空间应在70%左右。
《市场刊》：诱因有了，可你说这股价上涨，至少得有点题材吧。歌华有线的题材虽虚，好歹也叫个题材。
文琳：博汇纸业的题材可是实实在在的，公司每股公积金加未分配利润4.71元，公司10送转40都轻而易举，来个高送预期不算过分吧？而就在本月，博汇纸业全资控股的江苏博汇斥资30余亿投建的75万吨高档卡纸项目顺利投产，且该项目产品属高端产品，盈利能力远高于博汇纸业目前的主业，公司业绩有可能出现重大拐点，算不算理由？其实博汇纸业现在比任何人都期盼公司股价的上涨。
《市场刊》：为何博汇纸业对股价上涨如此期盼呢？
文琳：为了建设上述75万吨高档卡纸项目，2012年博汇纸业的长短期借款新增高达近30亿元，而为了此项目的建设，博汇纸业的大股东一年之前不惜将其持有的博汇纸业股权质押给了银行，为博汇纸业提供担保。
如果博汇纸业的股价持续低迷或下跌，不仅博汇纸业要背负还本付息的重担，大股东质押的股权甚至会因股价下跌而被银行拍卖。以我处理类似事务的经验猜测，平仓线离目前股价不会太远，公司恐怕比任何人都急。回到正题，解决诸多难题的办法只有一个，股价上涨。
《市场刊》：哈，我相信公司自己会算账，与其花十几个亿去还转债欠款，显然不如拿出四分之一去回购或增持股票，想让转股完成，这点钱已然足够了。
文琳：公司用什么办法达到目的，无需过多讨论，招术有的是。懂得了根本逻辑，其他事就让大股东们去操心吧。
2013-05-26 14:05 证券市场红周刊 评论 0 T中
比股民更思涨的转债公司
《证券市场周刊·市场刊》特约作者籍承
迫切需要的上涨
《市场刊》：每天令人眼花缭乱的涨幅榜，让人看不懂。你上周说的兆驰股份（002429）我能懂，几乎天天新高，可歌华有线这样的就晕，3天大涨超过30%，只因一则与巴菲特捕风捉影有关的“绯闻”。
文琳：看不懂是因为你的目光只停留在表面，歌华有线的上涨完全在情理之中。
《市场刊》：情理之中？仅凭虚无缥缈的巴菲特概念3天就涨30%？
文琳：“绯闻”只是上涨的诱因，更深层的原因是其股价迫切需要上涨，此次异动只是演练而已，类似的“故事”，以后还会上演。
《市场刊》：越听越糊涂。
文琳：想看懂事物本质，就得深入挖掘。注意，2010年，歌华有线曾经发行16亿元的可转换债券。
《市场刊》：这我懂，转债的根本虽然是“债”，上市公司需要还本付息，但是这种债有个特殊性，就是持有人有权利根据股票价格的情况把债转换为股票。
文琳：那为什么上市公司不直接发债或股票，非要绕道转债呢？
《市场刊》：这也难不倒我，通常情况下上市公司并非真的想发“债”，只是因为增发或配股等再融资方式遇阻才退而求其次选择发行可转债。
文琳：终于说到点子上了，上市公司发转债之后其实并不想还本付息，而更希望持有人把债转换为股票，但问题是，当正股股价远远低于转股价格的时候，债权人是不会把债转换为股票的，而会选择要求上市公司还本付息。
《市场刊》：我似乎明白你说的“需要上涨”是什么意思了，如果正股价低于转股价，除了傻子，谁也不会选择转股。但公司迫切希望大家转股，从而避免偿还巨额债务，处在这种境地，上市公司肯定会和天下股民心往一处想，盼股票快涨、猛涨、疯涨。
文琳：有条件，要让股票涨，没有条件，创造条件也得让股票涨啊。
《市场刊》：但是，还有一种方法会让转债的持有人选择转股啊，上市公司可以选择调低转股价格，比如可以将歌华转债的转股价格调低到5元左右，那持有人岂不是都抢着转股。
文琳：哎，估计也只有你当上市公司老总才能想出这么“聪明”的办法。如果调低转股价，股本将大幅增加，大股东的权益将会被大幅摊，除非迫不得已，谁会干大幅调低转股价这种傻事？
皆大欢喜的结局
《市场刊》：听您这么一说，还真是只有股价上涨，才会是皆大欢喜的结局。
文琳：若你心细就会发现，实际上发行可转债的上市公司，最终的结局几乎清一色的皆大欢喜。
《市场刊》：此话怎讲?
文琳：问你个问题，目前钢铁板块走势如何。
《市场刊》：一个字——惨！本轮行情年前启动至今，钢铁板块非但不涨，且全线大幅下跌。
文琳：但有一只例外，新钢股份虽然同样业绩大幅亏损，但公司股价却是步步走高，近段时间高达45%的涨幅，足以在钢铁板块中傲视群雄。
《市场刊》：为什么单单新钢股份大涨呢？
文琳：因为新钢股份有转债啊，新钢转债的转股价格是5.41元，而此轮行情新钢股份恰恰涨至5.41元附近，这仅仅是巧合吗？
《市场刊》：一家公司说明不了问题，如果真是巧合呢。
文琳：好吧，再来看四川美丰近期的表现，近期尿素板块整体表现不佳，惟有四川美丰一枝独秀，股价从5.81元起步，最高涨至14元以上。而四川美丰同样发行了转债，其转股价格为7.04元，上月转股时，股价已近转股价格一倍。
再看去年5月可转债到期的澄星股份，公司股价从2012年年初时的6元起步，到转债到期时涨幅约70%。咱们去年曾经以中线角度分析过的川投能源和国投电力，两家公司都发行了转债，而两家公司近半年涨幅近70%，显现长牛特征，这些难道都是巧合？
《市场刊》：原来你当时对这两家公司信心满满，还藏着这么个必杀技，可惜不早教给大家。
这么多例子，还真是无法用巧合来解释。那你说说，背后推动股价上涨的资金来自何方？
文琳：有些问题其实你知道因果关系就行了，背后的细节不知道也罢。就如冠豪高新、海虹控股、鹏博士，大涨之前都有迹象（日后可以作为一个课题细说），你需要做的，只是找到符合条件的公司之后，安心等待就足够了。
转股宜早不宜晚
《市场刊》：又有好方法不舍得教我们。还是先回主题，我忽然发现一个新问题，你说歌华有线此次异动与转债转股有关，但歌华转债的到期日为2016年11月25日，时间尚远，现在言之尚早吧。
文琳：一点也不早。其实刚才我们说的只是冰山一角，根据规定，在可转债转股期内，如果公司A股股票连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权按照债券面值103%的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。
《市场刊》：这又有什么意义呢？
文琳：如果股票价格不低于转股价的130%，也就意味着如果选择转股，获利空间将超过30%。而若此时你不转股，你持有的转债被上市公司强行赎回的话，你至多只能得到3%的利润，若可转债价格高于面值，你甚至会亏损。简单地说，若股价上涨，除非智商有缺陷，否则都会选择转股，而转股，恰恰是上市公司最希望的。
《市场刊》：别和我绕来绕去，你就说，你又发现了什么秘密！
文琳：我发现很多公司当可转债进入转股期后，股价都出现了莫名其妙的大涨，迫使持有人提前转股。就像我们上面说的四川美丰，就是典型的例子，公司股价翻番上涨，公司顺理成章地提前两年将转债清算，而这样的例子数不胜数。
《市场刊》：哎，只能感叹自己白在市场中混这么多年，对这些居然一无所知。
文琳：又如王府井发行的王府转债结算日为2015年，而进入转股期后股价大涨，公司因此于2010年10月提前4年清算；厦工股份进入转股期后，因股价大涨，提前4年清算；锡业股份进入转股期后，因股价大涨，提前2年清算。
上述股票最大涨幅均超过200%，而近两年在进入转股期后股价大涨，上市公司对可转债提前清算的还有浙江龙盛、大西洋等多家公司。
博汇纸业的逻辑
《市场刊》：持有人赚钱，上市公司不用还本付息，看来股价上涨真是两全其美的妙招。不过歌华有线短期涨幅已大，中长线有机会，短期风险也不小吧。
文琳：当然有比歌华有线更好的品种，比如博汇纸业（600966），目前公司股价4.58元左右，而博汇转债转股价格6.16元，二者之间，明显有较大价差。而博汇纸业的净资产高达6.11元，远高于公司的股价，根据规定，可转债的转股价不可以低于正股的净资产，因此其下调转股价的空间已被封杀。
注意，四川美丰、王府井、锡业股份等，转股时正股股价至少高于转股价30%以上。原因很简单，如股价仅涨至转股价，对持债者仍无吸引力，也无力应对抛售带来的股价下跌，所以正股价远超转股价成为惯例。若按上述公司的比例计算，博汇纸业向上理论空间应在70%左右。
《市场刊》：诱因有了，可你说这股价上涨，至少得有点题材吧。歌华有线的题材虽虚，好歹也叫个题材。
文琳：博汇纸业的题材可是实实在在的，公司每股公积金加未分配利润4.71元，公司10送转40都轻而易举，来个高送预期不算过分吧？而就在本月，博汇纸业全资控股的江苏博汇斥资30余亿投建的75万吨高档卡纸项目顺利投产，且该项目产品属高端产品，盈利能力远高于博汇纸业目前的主业，公司业绩有可能出现重大拐点，算不算理由？其实博汇纸业现在比任何人都期盼公司股价的上涨。
《市场刊》：为何博汇纸业对股价上涨如此期盼呢？
文琳：为了建设上述75万吨高档卡纸项目，2012年博汇纸业的长短期借款新增高达近30亿元，而为了此项目的建设，博汇纸业的大股东一年之前不惜将其持有的博汇纸业股权质押给了银行，为博汇纸业提供担保。
如果博汇纸业的股价持续低迷或下跌，不仅博汇纸业要背负还本付息的重担，大股东质押的股权甚至会因股价下跌而被银行拍卖。以我处理类似事务的经验猜测，平仓线离目前股价不会太远，公司恐怕比任何人都急。回到正题，解决诸多难题的办法只有一个，股价上涨。
《市场刊》：哈，我相信公司自己会算账，与其花十几个亿去还转债欠款，显然不如拿出四分之一去回购或增持股票，想让转股完成，这点钱已然足够了。
文琳：公司用什么办法达到目的，无需过多讨论，招术有的是。懂得了根本逻辑，其他事就让大股东们去操心吧。
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