转自雪球非原创
数渡科技具有扎实的基本面，符合“新质生产力并购重组”的主基调。目前市场缺乏认识，投资者经常把澜起技术的Retimer芯片和数渡科技的SWITCH芯片混淆，实际上数渡科技在A股上市公司里并无直接对标公司。PCIe Switch芯片简单理解为解决CPU GPU自身PCIE端口数量不足的问题，提高互联数量和速率提升是未来技术必经之路，在AI服务器中，PCle Switch用量增加到4颗，可以负责连接8个A|芯片和CPU预计多张网卡直接的高速互联。而且AI服务器的高密度互联，对PCIE SWITCH的端口数与速率提出了更高的要求，属于技术通胀方向，量价齐升。
目前数渡领先其他厂商一代，为国内头部，在上市公司中独一档的存在，已经研发出对标博通PEX89104的PCIE 5.0 SWITCH芯片，类似于算力GPU中寒武纪的地位（甚至比寒武纪竞争格局更好，寒武纪有华为竞争）。目前该领域国产化率为0。
在客户验证方面，数渡科技已有企业投入商用，有3家客户签署了小批量采购协议，有9家客户基于数渡科技芯片完成制板。通过查阅公开资料，国内华为、中兴、字节、沐曦、寒武纪等厂商均有自己的超节点方案，主要PCIe和以太网是主要技术选择，拥有超节点方案的厂商并不多，这9家客户应包括华为、中兴、字节、沐曦、寒武纪。
如何看数渡科技在二级市场的估值？
不能局限于熊市的估值方式，最直接的参考是国产替代相关的新面孔标的东芯股份的估值：
我们根据市场反推目前二级市场如何对砺算科技定价：
“东芯股份主业估值150亿，高点482亿，对应持有砺算科技股权价值332亿，东芯股份持有砺算科技38%，对应二级市场给砺算科技估值873亿。
中国消费级显卡龙一市值2030年估值=3000亿美元(英伟达因为AI起涨前的市值)*46%(2022 年英伟达电脑显卡收入占比为46.3%)*20%(英伟达收入中中国比例)*(1.1^8)( 2022-2030 年中国消费级显卡市场年复合增速预计在10%)=591亿美元=4260亿人民币市值
因此东芯股份的隐含假设是砺算科技2030年中国消费级显卡市占率为20.4%。”
我认为万通发展相比较东芯股份的逻辑更好，原因如下：
1.万通发展现金收购数渡科技62.98%的股权，可以并表，后续有全部收的预期。
东芯股份持有砺算科技39=8%股权，无法并表，且后续有稀释风险。
2. 砺算科技针对消费段，成本高，推广进程不一定快。
参考雪球大佬研究结论：“砺算用了两倍于4060的成本、面积、渲染单元、光栅单元、功耗才做到性能打平”
而今天的交流会提到数渡科技芯片性能和海外打平但能耗更低：“在成本、安全性及国产替代方面相比国际竞品能够给出根据价格优势的产品”。且已经通过客户验证，年底就能量产供货。已经通过客户验证，年内就要量产。
25-27 年承诺营业收入分别为8000万，5亿，10亿，27年10亿营收什么概念，寒武纪2024年才12亿营收。
参考东芯股份估值方式 2030年20%市占率。由于数渡科技进展更快，按照2030年20%市占率估值：
2030年国产服务器PCIE交换芯片市场533.89亿元*45%净利率*30pe=7207.5亿
30%市占率=2162.3亿
62.98%股权=1361亿
万通发展主业给30亿市值，合计市值1391亿。
市场担忧因素已经完全解除：
1.目前两期支付款已经到账；
2.明确董事长被采取拘留措施不影响收购；
3.上市公司资产负债率较低，经营活动现金流量稳定充沛且在完成本次交易后仍有充裕货币资金储备；基于战略转型需求，上市公司未再规划其他房地产投建项目；
4.后续上市公司助力数渡科技融资研发扩产。
